泰国股市暴跌引发警报 - 彭博社

仅仅一年前Stark Corp看起来像是泰国的一个企业成功故事。由一位富有的本地商人支持，这家价值近20亿美元的电缆制造商是一个积极的收购者，正在首次大举进军亚洲以外的市场。

如今，Stark已经成为东南亚第二大经济体中最大的财务担忧之一。陷入会计丑闻之中，该公司已经失去了99%的市值，并且未能偿还其390亿泰铢（约合11亿美元）的部分债务。

随着对公司生存的疑虑不断增加，基金经理们已经从低评级泰国公司发行的债券中撤出，而该国的财政部长已经敦促监管机构重建市场信心。

这一事件加剧了对泰国隐藏金融风险的审查，同时投资者对政治僵局的不确定性也在增加，这是在上个月的大选之后。该国的基准股票指数今年已下跌约10%，跌至2021年以来的水平，而外国投资者已经从泰国股市撤出超过30亿美元。

“Stark的事件确实对投资者的信心产生了影响，他们现在对投资决策采取非常谨慎的态度。他们不太确定哪些公司有良好的治理，哪些公司有糟糕的治理，”泰国价值投资者俱乐部的投资者兼创始人Niwes Hemvachiravarakorn说道。“Stark曾由世界顶级会计师事务所进行审计，但审计师在事情发生之前无法发现这些违规行为。”

收购狂潮

Stark的起源可以追溯到1990年，当时它是一家名为Siam Inter Multimedia Pcl的漫画出版商和分销商。2019年，大约一年后，泰国一个最富有家族之一的商人Vonnarat Tangkaravakoon获得了该公司的控制权，并将其更名为Stark Corp. Pcl。根据彭博社编制的数据，截至十月，Vonnarat是最大的Stark股东，持股45%。

Vonnarat通过收购电缆制造商Phelps Dodge International (Thailand) Ltd.，将这家媒体和出版公司转变为电线和元件制造商，该公司最初是美国Phelps Dodge International在泰国的业务。

现年51岁的他是Prachak Tangkaravakoon的长子，Prachak Tangkaravakoon创立了泰国最大的油漆制造商TOA Paint Pcl。Vonnarat自1998年起担任TOA的执行董事，直到上个月辞职。根据TOA的网站，他还持有TOA 9%的股份，尽管该公司否认在投资或管理方面与Stark有任何关系。

在Vonnarat的领导下，Stark通过收购继续快速增长，包括在越南的工业产品业务。去年五月，它宣布以5.6亿欧元的价格收购德国汽车电缆解决方案制造商Leoni Business Group Automotive Cable Solutions，这是其首次在亚洲以外进行的重大扩张。他未回复彭博社对其在Stark代表处的查询。

对大多数投资者来说，麻烦的第一个迹象是在12月份出现的，当时Stark宣布退出Leoni交易。虽然公司从包括瑞士信贷和汇丰控股在内的投资者那里筹集了55.8亿泰铢来为这笔交易融资，但它表示希望将这笔钱用于其他目的。Leoni AG和Leoni Bordnetz-Systeme GmbH要求要求6.08亿欧元的赔偿。

在2月份，其首席执行官突然辞职，称个人原因。同月晚些时候，公司表示将错过3月1日提交财务报表的截止日期，理由是其审计师正在审查“一些信息”。股票被暂停交易，其主席Chanin Yensudchai和其他董事会成员很快辞职。

会计丑闻

到5月底，Stark要求其投资者放弃进一步延迟财务报表的要求时，不信任达到了顶点。两笔总额为22.4亿泰铢的债券投资者要求立即支付本金和利息。6月1日，Stark的股价暴跌92%，这是在被暂停交易两个多月后的首个交易日。这也导致了公司其他债券和贷款的跨期违约。

大多数投资者在6月16日终于发布财务报表时才了解到Stark问题的严重程度，报表显示2022年净亏损66.1亿泰铢，2021年重新调整后的净亏损为59.7亿泰铢。这家公司最初报告2021年盈利27.8亿泰铢，表示在早期报表中发现了“多个错误”。同时，它披露了普华永道进行的特别审计的细节，发现了各种不正当行为。

在这些发现中，2022年有价值80亿泰铢的202笔“异常销售交易”，2021年有35.9亿泰铢。它们包括伪造的“付款人姓名和代表客户从公司前任官员的账户支付的款项。”

周二，持有2024年至2025年间到期的另外三个系列债券，总额6.95亿泰铢，要求立即 支付，给斯塔克的财务困境雪上加霜。他们要求公司在7月20日前支付本金和利息。Adisorn Songkhla Co.，斯塔克的一个单位，也在6月1日违约，违约金额为1.27亿泰铢。

斯塔克的股价暴跌至接近零，其价值从去年的高峰17亿美元下降至约1100万美元。斯塔克上周承认对“集团的持续经营存在疑虑。”

截至12月31日，斯塔克的负债约390亿泰铢，其中大部分是债券、贷款和贸易信贷。它还有44亿泰铢的负股东权益，因为总负债超过资产。

斯塔克证券清单：

票息	到期日	金额（泰铢）	级别
3.5%	2023年09月02日	12.9亿	高级无担保
4%	2024年02月17日	39.3亿	高级无担保
3.8%	2024年05月12日	17亿	高级无担保
3.9%	2024年09月02日	9.495亿	高级无担保
4%	2025年05月12日	13.2亿	高级无担保

泰国债券市场协会主席Somjin Sornpaisarn周四表示，斯塔克应被视为一个孤立的案例，其问题源于糟糕的治理。

然而，自2020年由国有的泰国国际航空公司Pcl申请债务重组以来，出现了最大的违约事件，引发了对更广泛市场的担忧，特别是对风险较高的泰国债券。根据泰国债券市场协会的说法，投资者现在正在回避风险较高的债券销售，担心发行人可能无法履行偿还义务。自斯塔克于6月1日宣布违约以来，几家评级低于投资级别或没有经过评估的公司未能达到债券销售目标。

监管机构正在努力提升市场信心。

证券交易委员会已下令斯塔克进行特别审计。泰国证券交易所计划加强对寻求通过背门上市的公司的规定，就像斯塔克2019年通过暹罗互联传媒间接上市一样。该交易所还可能对财务表现持续恶化的公司发出更多警告，以及当审计师对财务报表表示保留意见时。

周四，财政部长Arkhom Termpittayapaisith与监管机构会面，要求加快调查。他还表示，执法机构必须对违法行为的个人提起诉讼。

特别调查部门已接受斯塔克的请求，调查涉嫌参与审计中发现的违规行为的员工，该公司在周五的一份文件中表示。

斯塔克与此同时正准备应对来自债权人的更大压力。亚洲证券有限公司，代表持有到期日为2024年、总本金为39.3亿泰铢的债券投资者，表示如果斯塔克未能按时支付，他们将行使其法律权利。

其他金融债权人可能会跟进尝试加快偿还，斯塔克周三表示，并补充说正在考虑协商解决方案。