创业公司股份打六一折吸引风险投资和对冲基金-彭博社

摄影师：卡尔·科特/盖蒂图片社这是猎奇者的梦想，对于卖家来说，有时这是唯一剩下的好选择。

二级市场——在这里，持有初创公司股份的支持者可以将其股份出售给其他投资者——正吸引着越来越多的风险投资基金和其他寻求以低价购买私人公司股份的资金管理者。

资金短缺的创始人、员工和投资者在技术岗位裁员潮、平淡的IPO市场和不断上升的利率压力下不得不出售他们的股份。这导致了价格的下降。根据Forge Global Holdings Inc.的一份报告，截至5月31日，初创公司的股份交易价格与它们最新融资轮估值相比，中位折扣率达到61%。

这是自2008年金融危机以来二级市场中最热门的机会。

“这是一个巨大的变革，”EquityZen创始人菲尔·哈斯莱特说，这是一个私人股份交易市场。他说，直到一年前，对冲基金和风险投资基金“会回避二级市场”。“现在他们有资本在这上面挥霍。”

安德森·霍洛维茨越来越多地在二级市场购买股份，而贝恩资本风险投资、贝塞默风险投资合伙人和凯雷风险投资正在利用它来增加对现有投资组合公司的股份。据知情人士透露，对冲基金巨头如Coatue Management和Tiger Global Management正在积极寻找交易机会。甚至吸引了私募股权公司等新参与者。

VCAccel，作为在线票务供应商SeatGeek的长期支持者，是另一个例子。去年夏天，合伙人Rich Wong在接受采访时表示，该公司能够以“很好的价格”获得更多股份。从那时起，Accel已经向其已经拥有的其他企业投入了数千万美元，包括云计算软件提供商Vercel和开发者软件制造商Sentry，Wong说。

风投公司、对冲基金已成为最大的二级市场买家

来源：Zanbato

除了Tiger Global和Coatue，Dragoneer Investment Group和Altimeter Capital Management是探索交易市场的数十亿美元公司之一。一些交叉对冲基金 — 因为它们投资于私人和公共公司而被称为 — 也是卖家。

Coatue正在进行更少但更大的交易。今年早些时候，它从安全软件制造商OneTrust的创始人那里购买了7亿美元的股份 — 并且，在公司董事会上拥有一席之地，其他人说。

这笔交易是未来交易的蓝图，据悉，Coatue正在以大幅折扣收购其已经投资或熟悉的公司的大量股份，人们说。

Liberty Street Advisors，一家总部位于纽约的投资公司，在看到“高素质、后期增长”公司以30%至50%的折扣交易时，正在二级市场上购买股份 — 并且预计随着卖家面临筹集现金的压力，价格将进一步下跌，首席投资官Christian Munafo在接受采访时表示。

一些大型资金管理者如此渴望交易，以至于他们愿意分阶段购买股份 - 这是以前不值得他们花时间的事情。管理着50亿美元的机构愿意以200万美元的增量购买股份，一些资产规模为5亿美元的公司甚至以50万美元的价格进行交易，EquityZen的Haslett说。

这些机会也吸引了新的参与者，比如Thoma Bravo和KKR & Co. - 传统的私募股权公司通常不涉足二级市场。知情人士表示，他们正在从现有股东那里购买股权，甚至从其他机构投资者那里购买整个股份组合。

Oaktree Capital Management正在探索同样的做法，而Silver Lake的Waterman基金已经开始充当媒人，帮助其投资组合公司的股东找到感兴趣的买家。

风险投资公司和对冲基金现在是二级市场中最大的买家 - 无论是在花费的美元数还是买家数量上，根据帮助银行和经纪商代表客户交易私人股份的平台Zanbato的说法。Zanbato的首席增长官Akrati Johari表示，大多数人正在增加他们已经拥有的公司股份。

现有股东正在增加他们的股份

在第一季度，现有股东加大了在二级市场购买股份的“优先购买权”使用

来源：Forge Global

注意：数据显示当前股东在行使优先购买权以增加他们的股份时所占交易价值的百分比。

购买的原因也发生了变化。在2021年和2022年初，许多买家是因为初创公司的首轮融资需求过大而无法参与。因此，他们经常会支付溢价购买股份。现在情况已经发生了变化：初创轮次和IPO减少，而所谓的下轮融资和行业范围内的减记增加，使得二级市场的价格变得有吸引力。

卖方群体正在扩大。像Tiger Global和Dan Loeb的第三点这样的机构投资者正在考虑出售公司在二级市场上的股份。

加拿大养老金计划投资委员会也在考虑出售30亿美元的私人资产。魁北克存款与投资基金，该国第二大养老金管理机构，于2022年在二级市场上出售了20亿美元的私人投资，并有一人表示今年将再进行一笔类似规模的交易。

所有公司的代表都拒绝置评或未回复多次置评请求。

阅读更多：加拿大养老金考虑出售30亿美元的私人持股

根据Forge Global报告中引用的买卖价差，2022年买家和卖家陷入僵局，但现在他们在价格上更接近达成一致，这是整年以来的情况。

次级市场中最受欢迎的私人公司

这些公司在五月份看到了需求激增

来源：Caplight Technologies

估计当前价格基于Caplight跟踪的各种经纪商进行的活跃交易

“现在卖方开始接受更低的估值并在交易结构上更有创意，次级市场开始活跃起来，但我们仍有很长的路要走，” LTSE私人市场解决方案负责人Ryan Logue说。“私人市场对公共市场的动荡反应非常缓慢。”

今年实际完成的交易数量相对于机会仍然相当低，W Capital Partners的联合创始人David Wachter说。这是因为买家对陷入困境的公司不感兴趣，而且尤其是在公司推迟融资轮以避免估值下降的情况下，晚期企业的价值仍不清楚，他说。

“当今年对这些估值有明确的认识时，未来五年的购买机会将会很大，” Wachter说。