为什么亿万富翁们纷纷围绕负债累累的法国连锁超市赌场（Casino）- 彭博社

法国马赛的一家赌场超市。

摄影师：西奥·贾科梅蒂/彭博社围绕着卡西诺集团的未来的争夺正在升温，电信亿万富翁泽维尔·尼尔和捷克企业家丹尼尔·克雷廷斯基等大玩家正在围绕这家陷入困境的法国杂货店。

这家负债累累的零售商及其顽强的首席执行官让-查尔斯·诺里多年来一直未能成功地巩固其资产负债表，直到同债权人同意进入法院监督下的谈判。然而，尽管面临困境，但这家Monoprix和Franprix连锁店的所有者已吸引了潜在投资者，部分原因是其在巴黎的广泛门店网络。

以下是卡西诺是如何陷入目前困境的，以及其追求者提供了什么。

卡西诺是什么？

卡西诺在法国和拉丁美洲经营杂货店，去年实现了336亿欧元（362亿美元）的销售额，在法国拥有超过5万名员工，在全球拥有约20万名员工。该公司在法国面临竞争激烈，与Leclerc SA等竞争对手以及Lidl等折扣店竞争，这些竞争对手吸引了受到更快通货膨胀挤压的注重成本的购物者。

卡西诺是如何陷入这种困境的？

2015年底，当卡西诺仍然拥有投资级信用评级时，其巨额债务已经使公司成为做空者的目标，他们瞄准了其股票。自2018年以来，该零售商一直在处置资产以偿还债务和减少杠杆。然而，这些努力还不够，使这家杂货店在超过70亿欧元的借款下岌岌可危。

与此同时，纳乌里通过控制赌场的一系列公司（包括拉耶公司）在2019年在法国进行了被称为保护程序的债权人保护程序，以重组他们的债务。拉耶公司在2025年开始到期的保护程序计划下是否能够履行其支付义务，将取决于它是否能从赌场获得股息。目前，拉耶公司正在与债权人就该计划进行磋商，因为赌场正在进行自身的重组。

什么是调解谈判，为什么它们很重要？

五月底，赌场开始了一项被称为调解的法国程序，其中包括与其债权人进行法院监督的谈判。这些讨论的目标是达成一项计划，大幅降低赌场的债务，以便这家杂货店可以继续运营并拥有可持续的资本结构。

削减多少债务，股东和不同债权人如何受影响，公司的工业计划是什么，以及谁将提供资金来实施它，这些都是将要讨论的关键问题。

谁在围绕赌场打转？

克雷廷斯基已经拥有赌场10.1%的股份，他提出领导一项11亿欧元的股本注资。该提议的条件是赌场通过债券回购和债务转换为股本来削减36亿欧元的无担保借款。他的提议将作为调解的一部分进行讨论。

穆利耶家族拥有欧尚超市连锁店，据知情人士称，他们也与克雷廷斯基接洽，希望在他的报价成功的情况下，将其法国业务与这家陷入困境的超市进行合作。星期五，《费加罗报》证实了这一报道。欧尚、克雷廷斯基和卡西诺的代表均拒绝置评。

尼尔、零售企业家莫埃-亚历山大·祖阿里和银行家马修·皮加斯这三人也在追求一项交易。最初，他们曾就将卡西诺的法国业务与Teract SA合并进行讨论 — 他们曾与农业公司InVivo一起投资于这家公司。

尽管那笔交易未能成功，但这三人于星期四表示，他们仍在寻求一项“持久的企业工业和金融解决方案”，以增强卡西诺的股本并控制其债务，但未提供进一步细节。

还有一个团体是Groupement Les Mousquetaires。上个月，这家Intermarche超市连锁店的所有者同意收购卡西诺的门店，这些门店年销售额约为16亿欧元。知情人士称，这将包括100多家门店，并为卡西诺提供5亿至6亿欧元。作为协议的一部分，Les Mousquetaires还承诺在卡西诺的下一轮融资中注资1亿欧元。

最后，但同样重要的是债权人。这些债权人包括法国银行，他们也是卡西诺母公司的贷款人，资产管理公司和机会主义信贷基金。尤其是后者 — 他们可以在资本结构的各个层面找到，从循环信贷设施到定期贷款和无担保债券 — 可能更有兴趣将债务转换为股权，并注入资金来控制公司，而不是将所有权让给其他投资者。

接下来会发生什么？

有两件事似乎很明显：赌场将不得不削减债务，而Naouri很可能不得不放弃对这家杂货店的控制权。

除此之外，谁将成为控股股东，以及将采取什么计划来解决公司的运营问题，这些问题仍然远未解决。

一旦达成协议，公司很可能会寻求通过sauvegarde程序来实施。这将允许这家杂货店将债权人组织成不同的类别，并“压制”持不同意见的投资者，以便通过该计划。