解释美国经济之谜的四个P——彭博社

图片插图：731；图片：盖蒂图片如果你喜欢解谜，这就是适合你的经济。数据如此混杂，甚至连专家们也感到困惑。国内生产总值在过去五个季度以平均年增长率仅为1%，不到上一个经济扩张期的一半。衰退预警层出不穷，知名公司也纷纷宣布裁员，从高盛集团到百思买。

然而，劳动力市场仍然强劲。五月份公司新增了33.9万名工人，是许多经济学家认为与既不过热也不过冷的经济相一致的增长的三倍多。这是连续第14个月新增就业人数超出预期。

要理解这一切，有助于专注于四个p：工资单、生产力、利润和价格。它们的互动有助于描述经济的现状和可能的发展方向。数据传达的信息是：除非最近银行业动荡引发信贷紧缩，否则美国很可能避免衰退。然而，它可能陷入增长乏力和通胀仍然较高之间的不满意的均衡状态。那么，联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔及其同事将决定这是好是坏。他们能接受超过2%目标的通胀率，还是会感到有必要提高失业率以控制价格压力？

鲍威尔摄影师：刘杰/盖蒂图片社也许经济最大的惊喜是劳动力市场的强劲表现。是的，有一些放缓的迹象：上个月失业率上升，平均工作小时数下降。然而，失业率仍接近半个世纪以来的最低水平，公司仍在抱怨找到合格员工有多么困难。四月份职位空缺增至1010万个，为三个月来的最高水平。“雇主们仍在为顶尖人才而奋斗，”人力资源公司Adecco Group的高级副总裁艾米·格莱瑟说。

美国非农就业人数

来源：劳工统计局

季节调整。

其中一部分原因可以追溯到疫情。新冠疫情导致劳动力市场发生广泛重组，一些行业——尤其是休闲和酒店业——仍无法恢复到危机前的就业水平。“我们从餐厅经营者那里听到的是，三分之二的人说他们目前人手不足，”全国餐饮协会总裁兼首席执行官米歇尔·科斯莫在5月31日由《希尔报》主办的网络研讨会上说。

尽管如此，工资增长已经放缓，与疫情封锁后早期公司争相招聘员工的日子相比。许多财力不足以参与竞标战的中小企业现在正在推动就业增长，这在一定程度上减轻了工资压力。

工人们也变得更加谨慎。在四月份，离职率——离职人数占当月整体就业人数的比例——降至2.4%，仅略高于2019年的2.3%平均水平。

尽管如此，薪酬仍在以远高于疫情前水平的速度上涨，第一季度以近5%的年化速度增长，几乎是2019年的两倍。人口结构使市场保持紧张：老龄化的婴儿潮一代正在退休，进入劳动力市场的年轻人相对较少。这种动态将会在未来几年继续对工资产生上升压力，无论2023年经济发生什么变化，燃烧玻璃研究所首席经济学家加德·莱万农表示。

如果公司能够从现有员工身上获得更多产出，上涨的工资和扩大的工资单并不会成为问题。远程办公和加强自动化带来的生产率增长初现迹象，这种增长在美国几十年来一直停滞不前，但随着休闲和酒店业等劳动密集型行业的员工回归工作，这种迹象消失了。事实上，非农企业的每小时产出在第一季度较去年同期下降了0.8%。ZipRecruiter首席经济学家朱莉娅·波拉克表示：“生产率似乎正朝着回到疫情前趋势的方向下降。”

美国非农企业部门人均小时产出

同比变化

来源：劳工统计局

季节性调整。

通常情况下，低迷的生产率和更高的工资支出组合将会大幅削减公司利润。到目前为止，至少根据政府统计数据来看，情况并非如此。在将美联储在其债券组合中的损失排除在外后，企业利润在第一季度达到了历史新高。标普500指数公司的每股收益这一较窄的企业利润指标在2023年前三个月下降了约3%，尽管这比华尔街分析师预期的8%下降要好得多。此外，标普500指数公司的利润率在该时期显示出改善迹象，根据彭博智库首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯的说法。

美国企业利润

来源：经济分析局

包括库存估值调整。按年度率进行季节性调整。

面对劳动力和其他投入成本上升，包括可口可乐、希尔顿全球控股和宝洁在内的许多公司已经提高了价格以提升底线。

在疫情期间积累的储蓄、仍然健康的工资增长和汽油价格下降的支持下，美国家庭已经接受了价格上涨并继续购买。“我认为美国消费者表现良好，”宝洁公司首席财务官安德烈·舒尔滕在4月21日的电话会议上告诉华尔街分析师。

美国个人消费支出链式价格指数

年度变化

来源：经济分析局

季节性调整。

那么这将如何影响经济？陷入比大多数美国人希望的更高通胀和较慢增长。

接下来主要取决于另一位p：联邦储备委员会主席鲍威尔。在过去14个月里将利率提高了5个百分点后，联邦储备委员会官员已经暗示他们可能会在6月13-14日会议上暂停他们的信贷收紧行动，尽管他们留下了之后恢复的可能性。

现在联邦储备委员会的暂停将有助于延长扩张，但最终通胀不会降至央行的舒适区间，除非出现衰退，摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼说。他认为衰退将于2023年年底开始，并持续到2024年。

在这种情况下，另一个p将发挥作用：总统选举年的政治。—与**恩达·柯兰