康卡斯特的布莱恩·罗伯茨旨在颠覆媒体：NBCU对阵迪士尼和Netflix - 彭博社

布赖恩·罗伯茨，康卡斯特公司董事长兼首席执行官，

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社康卡斯特公司首席执行官布赖恩·罗伯茨每隔大约五年左右就会达成一笔巨额交易。上一次他进行重大收购是在2018年，华尔街正准备迎接他的下一个戏剧性举动。

对于这家媒体和通信巨头来说，赌注可以说从未如此之高：康卡斯特有线电视用户正在以创纪录的速度流失。在来自威瑞森通信公司和T-Mobile US Inc.等竞争对手的激烈竞争下，其宽带互联网业务的增长已经停滞。NBC环球公司部门在首席执行官杰夫·谢尔上个月因性骚扰指控被解雇以及广告主管琳达·雅卡里诺跳槽至Twitter的离职事件中受到冲击。流媒体服务Hulu的可能出售仍然悬而未决，好莱坞编剧们正在罢工。自将近两年前股价达到顶峰以来，康卡斯特的股价已下跌约32%。

作为美国最大的有线电视和宽带提供商，康卡斯特已经变得太大，无法再收购更多有线电视公司。但罗伯茨支持拥有更多他的有线系统可以提供的内容的想法。他的下一个重大举措很可能涉及康卡斯特的媒体部门，这是一个包括NBC广播网络、一系列有线频道、环球和梦工厂电影工作室、包括Peacock在内的流媒体平台以及对Hulu的股份以及主题公园在内的娱乐业务。然而，康卡斯特在内容方面缺乏与迪士尼和Netflix匹敌的广度和深度。

如果康卡斯特有一个“缺失的部分，那就是媒体，”彭博智库的媒体分析师Geetha Ranganathan说。而有一个明显的契合点。像许多公司一样，康卡斯特可能“正在更仔细地审视游戏作为下一个增长和客户参与的重要环节，”她说。

罗伯茨可能在去年透露了一些端倪，当时他简短地 探讨了涉及视频游戏公司艺电公司的交易，该公司是备受欢迎的游戏如马登橄榄球和星球大战的所在地。康卡斯特的追随者怀疑他仍然希望将这种高利润的内容添加到他的帝国中，可能是与任天堂公司等公司达成交易，Take-Two Interactive Software Inc.甚至动视暴雪公司，如果微软公司的计划中的收购失败。

“当你听说他们愿意与艺电合并时，这让你觉得任何事情都可能发生，”美国银行媒体分析师Jessica Reif Ehrlich说。“游戏是一个与电影、电视甚至主题公园相适应良好的业务，”她说。

无论是在游戏还是媒体领域，罗伯茨都面临着收购或合并媒体资产的压力，这将有助于创建一个更大的实体，特别是在流媒体领域。

康卡斯特的交易轨迹

两十年的重大举措

来源：公司报告

*撤回或被阻止 **收购通用电气公司剩余股份

一个备受期待的解决方案是将NBC环球和华纳兄弟探索公司合并，这家公司旗下拥有CNN、美食网络和HBO的《继承者》。这个新的合资企业将提供从体育到节目和电影的丰富内容，规模之大可以使其一跃成为大联盟。

“这将为任何家庭创造一个真正不可或缺的流媒体产品，”沃尔夫研究分析师彼得·苏皮诺说。

但与华纳兄弟合作可能也会面临反垄断障碍，试图将CNN的母公司与MSNBC合并，而拜登政府的监管机构甚至对许多更小的交易都感到棘手。无论如何，这样的举措都必须等到2024年4月，那时某些使华纳兄弟和AT&T公司交易受益的税收优惠已经消失。

一个更容易的途径是游戏业，康卡斯特将成为一个新的参与者，并几乎没有反垄断问题。此外，该公司已经在NBC环球影业将流行的《超级马里奥兄弟》游戏改编成今年最大的票房热门之一上取得了巨大成功。

“游戏可以让观众更深入地参与并建立更好的体验，”兰加纳坦说。“康卡斯特有可能开发这些角色。超级马里奥是一个游戏、电影和主题公园景点的绝佳例子。”

罗伯茨采取任何重大举措的时间可能与明年初出售康卡斯特在Hulu的股份的决定有关。康卡斯特和迪士尼已经达成协议，迪士尼将购买康卡斯特在Hulu的三分之一股权，交易价值至少为275亿美元。与此同时，康卡斯特也有权购买迪士尼的多数股权。如果罗伯茨出售，他将获得至少90亿美元用于重新投入业务、资助交易或偿还投资者的股票回购。

即使罗伯茨放弃了Hulu，他也在积极发展像Peacock这样的流媒体平台，他认为这是电视的未来。

康卡斯特公司董事长兼首席执行官布赖恩·罗伯茨在他父亲创办的公司度过了他的职业生涯。摄影师：帕特里克·T·法伦/彭博社康卡斯特正在向在线消费者视频提供服务的转型过程中处于较晚和缓慢的阶段，这可以成为传统电视用户的流失地。Peacock是康卡斯特的视频救星，但目前拥有的2200万订阅者相对较少 —— 相比之下，Disney+拥有近1.6亿订阅者 —— 并且今年有望亏损30亿美元。在最近的投资者会议上，罗伯茨表示康卡斯特将采取措施减少Peacock的亏损，向付费电视客户收费，而不是自动包含在他们的有线电视服务中。

罗伯茨在他父亲拉尔夫·罗伯茨共同创立的公司度过了他的职业生涯，并控制着三分之一的股票表决权，这可能会给激进投资者带来麻烦。纳尔逊·佩尔兹的Trian Partners于2020年购买了康卡斯特的股份，称其被低估，并与管理层进行了讨论。一年前，Trian宣布出售了其康卡斯特的股份。

罗伯茨得到他亲近的第二号人物总裁迈克尔·卡瓦纳的建议，后者在银行业度过了大部分职业生涯。虽然卡瓦纳在公司工作了将近八年，但罗伯茨在Shell被解雇后将媒体部门的职责交给他，而不是找一个行业老手或者NBC环球公司的几位合格的候选人，这表明有一个行动计划。

最近罗伯茨更多地依赖卡瓦纳。他告诉投资者，卡瓦纳具有主动平静的影响力，让他“有点想起我爸爸。” 至于领导方向，罗伯茨说，“有机会让合适的领导者介入并说，‘我们如何让所有这些业务共同合作获益？’”

他补充说：卡瓦纳“正在帮助我们以一种我认为会比我们过去做得更好的方式前进。”

康卡斯特总裁迈克尔·卡瓦纳现在也负责媒体业务，他得到了罗伯茨的倾听。摄影师：Patrick T. Fallon/Bloomberg分析师一直在寻找下一步可能是什么的线索。在上个月的财报电话会议上，“战略”这个词出现了20次。上一次这个词被如此频繁地使用是在五年前的一次财报电话会议上，就在康卡斯特宣布进行最后一笔大交易——跨境收购英国电视广播公司和宽带提供商Sky Plc之后。

卡瓦纳接手了大部分战略问题，并表示没有什么事情正在酝酿。他说：“没有理由让任何人认为我们将重新审视战略。”

尽管有关该公司的交易猜测不断，但在内部，康卡斯特正在以“投资能力的巅峰”运行，将资金投入到转型努力中，如转向流媒体和对其有线网络进行全面改造以增加容量，首席财务官杰森·阿姆斯特朗在一次采访中表示。

“我们内部正在做很多事情，因此在我们有意通过非自然方式增加投资组合时 - 门槛设置得相当高，”阿姆斯特朗说。

总部位于费城的康卡斯特仍然从有线和宽带订户中获得其每年1210亿美元的大部分收入，但投资者将该业务描述为一个缓慢融化的冰块。电视订户数量创纪录地削减，而在电话公司提供的竞争对手光纤和无线互联网服务面前，宽带增长几乎消失。最近，康卡斯特通过捆绑低成本的移动电话服务与宽带服务一起，遏制了部分损失。即使罗伯茨与华纳兄弟达成引人注目的好莱坞交易，康卡斯特仍将是美国最大的有线电视和宽带公司。

这就是为什么并非每个人都认为媒体部门现在应该成为关注焦点。

罗伯茨在交易中机会主义，“为股东创造了巨大价值，尤其是与NBCUniversal合作，”长期投资康卡斯特的杜夫与菲尔普斯董事总经理本·比拉夫斯基说。但他说：“媒体不会推动股价，而且更多是一种干扰。”

如果有什么的话，最近的财务业绩显示出了超出预期的宽带和无线客户增长，这“减轻了”立即达成交易的压力。Bielawski说，公司最终会找到某种方式来“变现”媒体业务。

对于康卡斯特忠实的核心投资者来说，娱乐业不仅仅是一种分心，而且是一种负担。公司的有线电视和宽带业务带来的收入是媒体部门的两倍，但增长不快。而有线电视订阅和广告产生的调整后利息、税收、折旧和摊销前利润是 NBCU 的四倍多，但其中很大一部分资金都花在了媒体方面。

当核心业务资助另一个业务时，你会得到 MoffettNathanson 分析师 Craig Moffett 所称的“企业折扣”。而媒体业也并非绝对安全。康卡斯特在利润下降和由于可能会持续很长时间的编剧罢工导致制作停滞的时候大举押注于娱乐业，并且其流媒体服务只是在像 Netflix 这样的鲨鱼池中游动的一条小鱼。

尽管存在障碍，罗伯茨现在可能有机会，因为媒体资产的估值已经从天价下跌。

“这是行业的一个跳球时刻，”HighMark Capital Management 首席股票策略师 Todd Lowenstein 说。“我们正在重置，在一个追逐增长和过度投资的时期之后，当时钱是免费的。”