全球房地产债务困境上升至超过1900亿美元（编辑）-彭博社

Alice Huang, Erin Hudson

2023-05-23

东京的GLP设施。

摄影师：Tomohiro Ohsumi/Bloomberg 欢迎来到The Brink。这里是香港的Alice Huang和纽约的Erin Hudson，我们一直在报道不断增加的房地产不良债务潮。我们还关注了GLP、Lars Windhorst的法律问题以及Talen Energy退出破产。请点击此链接订阅。请通过[email protected]发送反馈和提示，或者在Twitter上发送私信给@ncallanan。

房地产前景不佳

资金管理人员再次对房地产信贷持悲观态度，随着中国的疫情复苏交易逐渐消退，利率上升导致房东面临融资成本激增。

根据彭博新闻编制的数据，全球交易价格处于困境的房地产债券和贷款总额超过**$1900亿**，是今年以来最高的，与其他行业相比，近几个月这一数字有所减少。

全球房东陷入困境

房地产债务交易价格与其他行业的比较

来源：彭博

房地产痛苦的根源再次是中国陷入困境的市场，去年曾经历创纪录的离岸违约潮。最新成为焦点的公司是大连万达集团，在这家企业未能按预期在全球最大的购物中心运营商之一进行股票上市后。

随后它表示计划裁减一些业务部门，加剧了对其财务状况的担忧。本周，该集团内的一个单位发行的到期于7月的4亿美元债券下跌至约70美分，处于濒临困境的边缘。

围绕该行业的稳健性的焦虑也蔓延到了在亚洲最大经济体拥有投资的海外公司。在中国有重要业务的物流地产公司GLP发行的投资级美元债券也暴跌（更多详情请见下文）。该地区房地产市场的信贷压力也在其他领域酝酿。

印尼国有建筑公司PT Wijaya Karya已寻求延迟其银行债务偿还，导致与该公司有关联的当地银行的美元债券下跌。韩国正在采取措施加速涉及项目融资的陷入困境的房地产项目的重组，此前一家主题公园开发商的项目融资贷款违约引发了去年本地信贷市场的崩溃。

在亚洲之外，利率上涨的速度使一些房东的负债过重。

再加上美国低质量办公空间需求的下降，这意味着“商业房地产某些领域将会出现大量损失，” Canyon Partners联合创始人Josh Friedman本月早些时候警告。更具机会主义的资金管理者现在预计将瞄准REIT债务，尽管他们如何介入尚不清楚。

在欧洲，利用廉价借款迅速扩张的住宅房东正受到浮动利率敞口的挤压。瑞典公司SBB也感受到了痛苦，其混合债券在本月早些时候被降级为垃圾级别后，其报价低于欧元的24分。

“长期较高的利率、对投资组合估值的疑虑以及信用评级下调的持续威胁，这些都是信用投资者对房地产在下半年面临的一些担忧。”彭博智库的分析师托鲁·阿拉穆图表示。

数据分析

GLP陷入困境

来源：CBBT价格，彭博

GLP的投资级评级面临风险，随着收入下滑和债务水平上升，加上公司治理问题，洛瑞塔·陈报道。

这对曾经是亚洲最大收购公司的公司来说是一个迅速的命运转变。GLP实体发行的六张债券中有四张现在的交易价格在31至60分之间。本月早些时候，惠誉评级公司将该公司列入观察名单，警告称如果在债务减少方面没有取得进展，可能会使其降级为高收益级别。最初是新加坡政府投资公司的海外物流部门，该公司于2018年被中国财团私有化。

多年来，GLP已扩展到投资管理、数据中心和可再生能源，并受益于中国电子商务繁荣带来的对仓储空间的需求。围绕GLP的担忧提醒了那些严重依赖中国经济的公司的脆弱性，中国经济在经历近三年严格的疫情控制和前所未有的房地产低迷后仍在寻求稳定。

高度警惕

PacWest 同意出售价值26亿美元的房地产建筑贷款组合以增强流动性。 肯尼迪-威尔逊控股将以折扣价购买74笔贷款。买方还将承担所有未来的贷款资金义务。
信用衍生品裁定委员会周一裁定瑞士政府斡旋的对 瑞士信贷的接管不构成破产事件，也不会触发保险赔付。这是信用衍生品裁定委员会在不到一周内第二次裁定瑞士信贷交易 —— 该交易导致170亿美元的AT1债券被清零 —— 不构成信用事件。
英国价值零售商 威尔科已接洽 普华永道，因为它正在考虑进入公司自愿安排以重新协商租金与房东，并有可能关闭一些店铺以削减成本。该公司截至2022年1月拥有413家店铺，但去年宣布关闭其中的15家。
墨西哥最大的工资贷款机构 Credito Real将尝试与多数无抵押债权人签署一项协议，该协议将重组超过19亿美元的债券，律师周一告诉美国破产法官。该提议将结束公司与债券团体之间关于该贷款机构应在美国还是墨西哥破产的法庭纠纷。

回到正轨

将近一年前，塔伦能源申请破产保护第11章，此前上涨的电力和天然气价格扰乱了其套期保值并导致流动性短缺。现在，总部位于德克萨斯州的电力发电商已经摆脱破产，并且其重组后的股权上周开始在灰色市场交易，Reshmi Basu写道。

宾夕法尼亚州核电厂的冷却塔摄影师：Andrew Harrer/以每股约42美元的报价，由城堡、Nuveen和红线等基金控制的塔伦现在总企业价值为45亿美元。

但其新任股东们正在吹捧塔伦的增长前景，红线的David Rosen在本月早些时候的Sohn投资大会上辩称其价值应该达到85亿美元。

塔伦的投资重点在于其位于宾夕法尼亚州塞勒姆附近的苏斯克汉纳核电厂，以及联邦政府去年通行的作为通货膨胀减少法案一部分的相关税收抵免。

投资者们正在押注这家核电厂能够吸引大量资金并为其股东带来价值，鉴于对核资产的需求不断增长。根据公开披露，其5月17日的退出得到了14亿美元的认购权发行支持。该公司还发行了债务，包括一笔12亿美元的担保垃圾债券，利率为8.625%，以及一笔5.8亿美元的按照关键基准利率上浮4.5个百分点出售的定期贷款。

悬崖笔记

债权人正在尝试新策略，迫使德国金融家 Lars Windhorst 出庭伦敦法庭。代表与摩纳哥船舶大亨 Manfredi Lefebvre d’Ovidio 有关实体的律师正在推动对Windhorst以藐视法庭罪判处缓刑， Libby Cherry 和 Jonathan Browning 报道。

企业家Lars Windhorst摄影师：Klaus-Dietmar Gabbert/dpaWindhorst在12月听证会前逃避并未能提交文件，尽管在法庭诉讼中披露的电子邮件中写道，错过听证会“看起来非常危险”。尽管Windhorst最终被监禁的可能性非常低，但债权人的目的是迫使Windhorst出庭接受质询以了解其资产情况。周一的听证会延期至6月30日未作结论。

“他从未试图解释或为法庭命令的违反辩解，这些违反显然是故意的，旨在阻碍原告对他的判决的执行，”代表包括 Heritage Travel and Tourism Limited 的律师在文件中说，称之为“公然、故意和持续的违反”。Windhorst的律师认为债权人的申请引发了“一些程序问题”，根据文件。Heritage曾投资于Windhorst的内衣公司 La Perla 以及 H2O，后者曾持有与德国金融家有关的公司发行的数十亿美元债券。

申请人表示，他们仍然欠Windhorst超过1.22亿欧元，并自2021年11月以来一直在寻求获取有关他资产的信息，文件显示。Windhorst曾试图避免全额支付，称条件不利，但法院在2021年驳回了这一论点。

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