瑞士信贷CDS交易：对冲基金站队 - 彭博社

Giulia Morpurgo, Laura Benitez

2023-05-19

3月19日举行的新闻发布会宣布瑞士信贷银行被瑞士联合银行收购

摄影师：Pascal Mora/Bloomberg 欢迎来到边缘。这里是Giulia Morpurgo和Laura Benitez在伦敦，我们一直在关注信贷银行被瑞士联合银行收购后，基金在信贷银行CDS上进行大胆交易。我们还关注了Byju’s Alpha和欧洲房地产资产的出售。点击此链接订阅。请发送反馈和提示至[email protected]或通过Twitter发送私信至@gmorpurgo。

零和博弈

一如既往，对冲基金正在瓜分瑞士信贷银行的遗产，进行涉及有争议的法律理论和深奥债务保险的交易。然而，到目前为止，他们的冒险性赌注还没有得到回报。

在瑞士政府的要求下，这家曾经声名显赫的银行被匆忙出售给瑞士联合银行两个月后，人们开始关注信用违约掉期这个神秘世界。

一群对冲基金正在研究数百页的证券文件，寻找法律依据，以便在一系列瑞士信贷银行证券上进行潜在利润丰厚的赌注。这种零和博弈的投机游戏，让律师和资金经理获利，使这个行业臭名昭著。

瑞士信贷集团CDS活动在最近几周有所增加

来源：存管信托与结算公司

但情况变得越来越困难。部分原因是由于信贷衍生品裁定委员会（CDDC）最近做出的裁决，这是一组在CDS市场活跃的交易商和交易员，他们也充当裁判。

以下是一个快速概述：

政府干预交易。对冲基金包括FourSixThree和Diameter一直在大量购买与瑞士信贷次级债券挂钩的掉期。他们的论点是，该银行的附加第一层级票据的清算应该触发保险赔付，因为它们与次级债券地位相同。然而，周三，CDDC裁定AT1实际上比掉期基础的债券更次级，有效地击沉了这个赌注。
破产交易。在CDDC裁决后不久，又提出了另一个问题，即向瑞士银行出售是否构成所谓的破产信用事件，这可能会触发高级和次级CDS。这是一个非常不确定的可能性。CDS老手Athanassios Diplas在Twitter上思考说这就像“往墙上扔意大利面条，看看哪根粘住了。”瑞士信贷在世界任何地方都没有进入破产程序，这个问题可能涉及高管和政府用来描述交易的措辞。CDDC将在周一的会议上考虑这个问题。赔付可能很可观：根据存管信托与结算公司的数据，截至5月12日，瑞士信贷的净名义交易量达到17.4亿美元。
继任交易。***一些对冲基金正在大量涌入一个完全不同的赌注：***即瑞士信贷的CDS价格最终将与其救援者的价格趋于一致，因为瑞士银行基本上承担了其曾经的竞争对手的义务。基金通过出售对瑞士信贷债务的保护和购买与UBS债券挂钩的掉期来进行这种操作。他们认为一旦合并完成，所谓的继任事件可能会出现，从而导致合同的趋同。换句话说，这实际上是对其他两种交易的一种押注。

资金正在推动市场，仅通过建立头寸并发表观点，他们转向CDDC，希望得到有利的裁决。

总的来说，这些投资凸显了对陷入困境公司押注时，对冲基金所付出的巨大努力，著名信贷委员会所拥有的权力，以及银行监管的反复无常性。

数据统计

信贷 Suisse CDS 价格在小组裁决后下跌

第二次 CDDC 查询后，CDS 仍未恢复

来源：ICE 数据服务

信贷 SuisseCDS与次级债务挂钩的价格本月飙升，投资者押注会有赔付。然而，CDDC 裁决称没有发生政府干预信用事件，迅速将价格推低，即使新问题提交给小组。根据 ICE 数据服务，截至伦敦时间周五下午 2:30，一年期合同从 888 个基点的接管后高点下跌至 204 个基点。

高度警惕

国际货币基金组织IMF批准了加纳请求的 30 亿美元援助，以支持这个负债累累的国家的复苏。这个西非经济体将获得约 6 亿美元的即时拨款。加纳阿克拉市场摄影师：Nicholas Seun Adatsi/Bloomberg
Party Pieces，一家由威尔士王妃凯特·米德尔顿的父母拥有的派对用品公司，申请了一种破产保护形式，并立即被泰迪泰斯蒂克熊，由詹姆斯·辛克莱尔拥有，收购。
印尼国有建筑商PT Wijaya Karya已要求银行允许其延迟偿还债务，以重组债务并加强资本。
破产的加密货币经纪商Voyager Digital获得法院批准，开始清算其业务，并开始偿还客户自去年以来在其平台上持有的部分加密货币。
SVB 金融预计未来两年将获得约3 亿美元的税款退款。已经寄出了一些支票，但最终落入了联邦接收人或接管了硅谷银行存款的第一公民银行手中。
有关破产前景的更多信息，请收听信用边缘播客

关于… 欧洲房东的最新消息

数月来，欧洲房地产交易一直很少，潜在卖家坚守昨日的价格，而买家则在等待刀口落下。随着估值慢慢调整到急剧上升的利率的新现实，这逐渐加大了一些欧洲最大房东的压力，使他们的相对负债水平上升。现在有迹象表明事情开始出现问题，*杰克·西德斯和利比·切里报道。*在瑞典，SBB被降级，取消了一项计划中的资本筹集，出售了另一家房东的股份以筹集现金，在一周内股价进一步下跌。其创始人伊利亚·巴特利安可能还需要出售其他房东的股份，因为他的投资工具可能难以偿还债务。阿德勒的债权人上个月被迫注入新资金，以确保公司能够维持运营，前提是这样做将确保一旦资产能够以更有序的方式出售，债务将得到全额偿还。但现在他们被要求以折扣价收购明年到期的债券。CreditSights的高级分析师格伦·赞表示，这种收购“并不完全展现出对计划的信心。”危机似乎甚至影响到最强大和最大胆的公司。

总部位于德国博鲁姆的Vonovia，欧洲最大的房东，将一项投资组合出售给阿波罗，看似只有轻微的折价。几天后，据Green Street的分析师称，实际折价看起来更接近30%。Green Street对Aroundtown的股价已经跌至历史新低，因为Green Street发表了一份批评性的研究报告，质疑其通过资产销售减少债务的能力，并强调其“过度杠杆化、复杂结构、透明度差和治理薄弱。”

悬崖边的笔记

印度最炙手可热的科技公司之一正在特拉华州商业法庭为自己辩护，称其在向贷款人隐藏了5亿美元后，该公司，Byju’s Alpha，未能偿还12亿美元的债务。

Byju’s Alpha是由Byju Raveendran创立的教育科技帝国发行债务的空壳公司，Steven Church报道。本月初，一群贷款人提起诉讼，声称有权接管该公司，因为它违反了贷款条款。周四，法官发布了一项旨在维持现状的命令，阻止公司采取任何实质性行动。

Byju’s Alpha的律师表示，公司目前所有贷款都在按时偿还，任何违约都不能证明贷款人的行动是正当的。该公司声称正在努力保护自己和这5亿美元免受掠夺性贷款人的侵害。

特拉华州法院法官摩根·泽恩并未就转让是否合法作出裁决。关于谁应该控制该公司的审判定于8月举行。

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