改变的经济衰退预测给支持软着陆的人带来希望-彭博社

插图：Luogo Comune for Bloomberg Businessweek一小群经济学家一直坚持认为，尽管美联储实施了数十年来最激进的紧缩政策，美国可以避免陷入衰退，他们开始松了一口气。

许多同行曾预计，利率飙升—— 一年多来上涨了5个百分点，现在应该已经对就业和个人消费造成更大的冲击。然而， 失业率仍然保持在五十多年来的低位， 消费者仍在消费，而 房地产市场开始稳定。

与此同时， 通胀明显放缓。这种组合让包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔在内的真正信徒们重新燃起了希望，希望出现“软着陆”情景，即价格压力消散，而不会出现大规模失业或经济衰退。

这仍然是一个与共识不同的判断。在五月初由彭博社调查的27位预测者中，只有五位表示他们不认为美国经济在未来一年内会陷入衰退。尽管如此，由于强劲的劳动力市场使工资增长保持较高水平，而在大流行期间积累的过剩储蓄继续提升美国家庭的消费能力，起点不断被推迟。

摩根士丹利首席美国经济学家艾伦·曾纳表示：“我们都讨厌那个词，‘这一次不同’，但我们以前从未见过这种动态。这是独特的。”

Zentner摄影师：Krisztian Bocsi/BloombergZentner是华尔街上为数不多的乐观主义者之一，她迅速指出了经济面临的阻力，称其为“危险地低飞”。一些地区银行因利率飙升而倒闭的事件仍在回响，数据修订，尤其是就业数据，仍可能改变前景。

这与鲍威尔本月早些时候向记者提供的信息类似，此前央行将其基准利率首次提高至5%以上，自2007年以来首次。他说：“这一次可能真的不同”，但他也说：“这里没有承诺。”

最近的数据支持乐观主义者。

四月份招聘活动加快，将失业率降至3.4%。劳动力参与率也在上升，尤其是在经济学家喜欢称之为“主要工作年龄”的25至54岁人群中。上个月达到了15年来的最高水平，缓解了一些一直困扰劳动力市场的供给侧约束，而岗位空缺数量的下降表明对工人需求逐渐降温。

此外，四月份汽车销量激增至近两年来的最高水平，表明消费者仍然愿意购买大件商品，随着供应链问题的缓解。零售销售在上个月也出现增长，工厂生产也有所提升。

在通货膨胀方面，四月份除能源和住房外的服务价格上涨速度是九个月来最慢的。鉴于美联储官员一直特别担心经济的这一部分压力，这一指标的缓和降低了额外加息的可能性。

高盛集团首席美国经济学家大卫·梅里克尔（David Mericle）是少数坚持不会出现衰退的人之一。他说，这是一个孤独的旅程，但开始有回报了。

“我们做了很多良好的研究，提出了很多人们忽略的非显而易见的事情，这些事情支持了我们的观点，”梅里克尔说。“在这场辩论中，我们持乐观态度，从某些方面来看，事情进展甚至比我梦想的还要好。”

绝大多数预测者仍然认为衰退极有可能发生。但最近一连串的良好数据使一些人重新思考了时间安排。

富国银行经济学家上周表示，他们现在预计衰退将在今年第四季度开始，而不是第三季度。加拿大丰业银行首席经济学家让-弗朗索瓦·佩罗（Jean-François Perrault）表示，尽管他的团队预计经济将在本季度陷入衰退，但他们“可能会将其推迟”到下一个预测的第三季度。全国保险公司的凯西·博斯坦西奇（Kathy Bostjancic）认为，劳动力市场持续的韧性可能会推迟衰退的开始时间到年底。

对衰退的预测进一步推迟

美国实际GDP季度变化*

来源：彭博经济学家调查中的回应中位数

*GDP经过季节调整的年度率

“至少一年来，一致预测我们距离经济衰退还有三个月，但这个预测一直在不断被推迟，一再被推迟，” Santander US Capital Markets LLC首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利说。“一个重要原因是消费支出继续增长。”

尽管劳动力市场仍然是支撑支出的关键因素，但增长势头开始减弱。而家庭资产负债表——尽管仍然受到疫情初期积累的储蓄的支撑——开始显示出早期紧张的迹象。斯坦利表示，这可能会使明年变得更加“摇摆不定”，因为美联储的收紧政策将对经济产生全面影响。

他和富国银行的高级经济学家萨拉·豪斯也警告称，坚挺的消费支出的反面可能是让通胀率维持得太高，超出美联储的喜好。“最终，我们需要看到需求的回落才能控制通胀，这使得经济衰退仍然似乎是相当不可避免的，”豪斯说。

第三种观点是经济正在经历“滚动式衰退”，这是艾德·亚德尼在上世纪80年代首次使用的术语，当时德克萨斯州受到石油价格暴跌的严重打击，但全国其他地区仍然坚挺。今天的情况也类似，存在一些痛点——商品贸易受到压力，商业房地产岌岌可危——但根据亚德尼，亚德尼研究公司总裁，总体增长数据不太可能显示技术性衰退。

“这就是目前的故事，也是我的持续预测，”他说。

尽管关于疫后商业周期的最终判断可能要多年后才能做出，但随着新数据的积累和预期的变化，观点可能会继续演变。

“经济衰退的叙事在一段时间内一直有些不一致，”高盛的梅里克尔说。“我认为我们目前正在经历第三个版本。”