铜面临困难未来，因为可再生能源导致需求激增-彭博社

南蒙古的矿山奥尤托尔戈伊，或者称为绿松石山，以该地区被氧化铜染色的岩石而得名。

摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg在伴随着轻微的录音音乐和穿着工作服的工人的陪同下，力拓集团高管和蒙古官员们在今年早些时候聚集在冰冷的戈壁沙漠下方一公里处，开启了世界上最富有的地下铜矿之一。

这是一个历经四十年的庆典。

奥尤托尔戈伊位于中国边境以北的蒙古南部，对于力拓而言，这是摆脱对铁矿石依赖并在铜业扩张的关键，铜是支撑清洁能源转型的金属。这也是一个庞大矿藏，其公司、政治和技术上的波折展示了红色金属不确定的未来。

随着对铜的需求激增，供应越来越可能来自像这样的干旱草原上的矿山：昂贵、技术复杂、位于传统铜矿区之外，并在政府的监视下运营，这些政府都在嫉妒地保护着自己的自然资源。

“这是一个巨大的危机，”是最早在奥尤托尔戈伊这个矿床工作的地质学家之一Doug Kirwin说道，奥尤托尔戈伊或者称为绿松石山，以该地区被氧化铜染色的岩石而得名。

在奥尤托尔戈伊，建设涉及添加了一个长达200公里的混凝土隧道迷宫。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg“在未来10年内，我们无法提供足够的铜来推动能源转型和碳零。这是不可能的，”现为独立咨询地质学家的柯尔温补充道。“目前发现或开发的铜矿床数量根本不够。”

Wood Mackenzie的分析师估计，到下一个十年，一个更环保的世界将缺少大约600万吨铜，这意味着在此期间需要开发12个新的奥尤托尔戈伊矿山。

但事实并非如此 —— 新的矿山根本不够，更不用说足够大的矿山了。结果就是出现了缺口：BloombergNEF估计，到2040年，对精炼铜的需求将增长53%，但矿山供应只会增长16%。

世界上最大的矿商并没有袖手旁观。在经历了十多年为中国主导的2000年代需求激增所带来的过度之后，交易又回来了，绿色金属成为买家的目标。迫在眉睫的绿色金属短缺鼓励了Glencore Plc对Teck Resources Ltd的收购，后者长期以来一直是备受追捧的铜矿目标，以及顶尖金矿商Newmont Corp对澳大利亚同行Newcrest Mining Ltd的创纪录出价，这笔交易将为其生产结构增加黄金，同时也增加了铜。BHP Group Ltd刚刚完成了对铜生产商Oz Minerals的收购，这是十多年来最大的交易。

即使这些交易成功，也不会改变全球的整体平衡。

建造矿山，而不是购买它们，仍然是一个令人头痛的问题。价格不够吸引人，无法覆盖不断上涨的成本，而风险也随处可见。以奥尤陶勒盖为例，建设工程涉及在露天矿坑中增加了一个200公里长的混凝土隧道迷宫，同时还有道路、机场、电力输送和水利基础设施。别忘了蒙古最大的食堂，为大约2万名工人提供服务 —— 还有，蒙古希望，最终还会有一个发电厂。

奥尤陶勒盖矿工生活区，位于汗博格德。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg更令人担忧的是，尽管最近勘探活动有所增加，但支出仍远远不足以满足需求。而且所发现的矿藏往往更小、品位更低，这意味着矿石中的金属含量更少，因此需要更多的努力（和浪费）才能达到相同的生产水平。最后一个重量级发现可以说是大约十年前了 —— 就是刚果（金）的卡莫亚-卡库拉项目，由企业家罗伯特·弗里德兰拥有的伊万荷矿业。

“矿山变老了，矿山变得更深，矿石品位变低了，” 全球矿业研究董事总经理大卫·拉德克利夫说。“再加上需要符合环境要求转变的复杂性，以及政治风险。”

铜矿的开发时间变长了

开发新项目的平均时间现在已经超过十年

来源：CRU

基于2010年及之后启动的矿山

地质学家柯尔文的怀疑来自于深厚的经验。正是他的团队在二十多年前发现了那个最终吸引力招致里约公司前往蒙古的超级矿床。

为弗里德兰在亚洲寻找铜矿，他在1996年抵达乌兰巴托，在与一位蒙古地质学家在中国偶遇后。蒙古刚刚走出其作为苏联卫星国的共产主义过去。正如他所承诺的那样，这是地质学家的天堂，提供令人心动的前景 — 包括在南部的乌亚托尔戈伊周围，那里的露头最早是在上世纪80年代中期被发现的。

玛格玛铜矿，后来被采矿巨头必和必拓收购，于上世纪90年代中期开始在戈壁沙漠进行勘探。当这家矿商决定重新聚焦时，柯尔文在那里获得了乌亚托尔戈伊的勘探许可。弗里德兰将这一时刻描述为“完美风暴”。他行动迅速，钻探很快就取得了世界上最大的高品位铜矿发现之一。

里约的宝贵矿床

扩建后，位于戈壁沙漠南部的乌亚托尔戈伊将成为世界上最大的铜矿之一。

这一发现的规模 — 再加上弗里德兰的不懈推广，他在上世纪90年代以巨大的福伊西湾镍矿床而闻名 — 吸引了注意，2006年，里约铝业公司收购了弗里德兰的公司的股份。

“毫无疑问，这正是里约铝业公司追求的项目类型 — 一流、规模大、寿命长、运营成本低。这就是他们感兴趣的基础，”于2010年成为里约铝业公司蒙古国董事总经理的大卫·帕特森说。

但道路并不平坦。随着里约开始增加持股，弗里德兰德试图阻止其通过毒丸接管防御措施控制公司获得控制权而出现了董事会麻烦 — 这一措施最终被这家英澳矿业公司击败。弗里德兰德为露天矿和矿山第一阶段的建设而得到丰厚的赔偿后离开。

2023年3月的蒙古首都乌兰巴托。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg随着矿山成为当地头条新闻，蒙古政府也出现了动荡。一项协议授予该国矿山34%的股份 — 未来利润中的付款以及利息，开始显得不那么慷慨，因为扩建工程出现延误，推迟了预期的丰厚回报。

结果变得如此混乱，融资如此棘手，以至于2015年的一项解决方案帮助时任铜业负责人让-塞巴斯蒂安·雅克成为了次年的首席执行官。挫折一直持续到2019年，当时技术挑战导致地下矿山的成本上升至70多亿美元 — 比最初计划的多出三分之一。

“双方都在玩他们会离开的牌，”当时已经离开里约并远远观望的帕特森说。“我从来不相信那一套。”这场争端最终在2021年12月，里约同意将蒙古政府对公司的24亿美元债务勾销时得到解决。

当里约首席执行官雅各布·斯托尔姆和蒙古总理乌云·尔登·吕赞南赛在3月站在戈壁沙漠下并肩而立时，两人都无法忽视过去，但也没有沉湎其中。

蒙古总理乌云-尔登·吕赞南斯赛（Oyun-Erdene Luvsannamsrai），左，和力拓集团首席执行官雅各布·斯陶斯霍尔姆（Jakob Stausholm），于三月。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg力拓的蒙古出生的铜业负责人Bold Baatar长期以来一直是谈判的关键人物，今天对新的政治担忧不屑一顾：“政府与更广泛社会合作的开放程度很高，”他在乌亚托尔戈伊地下矿庆典后在机场说。

但即使是民主国家在关键问题上也可能存在分歧，从财政负担到用水和废物处理。“我确实相信未来也会有辩论，”乌云-尔登在接受彭博采访时说。

其他问题也在逼近。蒙古政府希望力拓为矿山建造一个发电厂，而不是使用从中国边境输送的电力。他们还希望铜在国内冶炼，而不是通过卡车运出——这个想法将会很昂贵且耗水量大，而力拓对此并不热衷。

这些要求对所有主要矿商来说都很熟悉，因为各国试图在本国境内创造更多价值，保护资源并增加财政收益，从智利重新考虑税收要求以满足急需的社会支出，到巴拿马，那里与政府发生争执迫使第一太平洋矿业有限公司的科布雷巴拿马矿停产。

铜矿排名

乌亚托尔戈伊的扩建将使其成为世界上最大的运营之一，甚至在2028年达到预计的年产50万吨之前。

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基于预计的2027年铜精矿产量排名，以千公吨为单位。埃斯孔迪达的数据包括铜精矿和阴极。

但这还不是全部。奥尤托尔戈伊也象征着矿工面临的日益增长的技术挑战。即使是历史悠久的露天矿坑，比如有着一个世纪历史的智利矿山楚基卡马塔，这座矿山曾激励革命者切·格瓦拉采取行动，现在也在转向地下开采。 革命象征 切·格瓦拉被激励采取行动。

奥尤托尔戈伊是力拓预测将成为全球第四大铜矿的矿山，采用一种允许进入更深层矿床的复杂方法，称为“块状崩落”，这涉及在矿体下挖掘，吹出空隙，使矿石坍塌并落入漏斗，然后被收集、粉碎，并通过传送带送到地表。

这是一种开采规模较大但不如过去那么丰富的矿床的经济有效方式，其受欢迎程度正在扩大，但这种技术仍然具有挑战性。力拓很早就发现，它的矿石坍塌得太好了。然后还有庞大的初始投资。

“几乎可以用一只手数得出能做到这一点的矿工的数量，”悉尼投资公司Barrenjoey的资深分析师格林·劳科克说，他是第一批乘坐弗里德兰私人飞机访问奥尤托尔戈伊的人。

未来更加危险的矿山

十年前，绿地项目仅占总管道的一半。如今，它们占比65%。

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2022年项目管道按分类

里约的巴塔尔看涨。他认为“超大型矿业合同”的争端很常见，并认为里约在敖包图经历的情况并不特别异常。他也认为其他地方的政治不稳定不会阻碍铜供应。

但他的乐观情绪并不普遍。

不仅仅是智利，其对矿业的财政政策进行了修订，还有秘鲁，这个长期被认为是下一波铜产量增长关键的国家，在这里，矿业部门在漫长的社会动荡中受到了打击。里约在三月底同意将其秘鲁矿山拉格兰哈的控股权出售给第一量子。

“市场从未预测到南美会变得如此困难，” Radclyffe说。“智利和秘鲁目前的不确定性，这只是给市场增加了一个额外的复杂层面，市场从未预料到，而且这个问题并没有得到真正解决。”

蒙古政府渴望在国内冶炼铜，而不是通过卡车运出。这种需求对所有主要矿商来说都很熟悉，因为各国试图在本国境内创造更多价值，以保护资源并增加财政利益。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg问题现在是，下一个大型矿床可能需要比大型矿业公司高层管理人员愿意承担的风险更大。甚至在那之前，这需要大幅增加勘探支出。

“90年代的情况与您所见相似。90年代存在巨大的投资不足，很多资金都流入了科技繁荣1.0 — 然后您有了中国的城市化，这是一个行业没有准备好的巨大需求冲击，”新加坡Tribeca Investment Partners的投资组合经理约翰·斯托弗说。“每个人都知道正在发生什么，但我们没有看到支出。”

仍然是矿业中最忠实的支持者之一的弗里德兰同意 — 并警告说，即使花费了勘探资金并找到矿床，开发新矿山所需的时间也很难缩短。

“奥尤托尔戈现在已经20年了，但它刚刚开始，”他说。“无论铜价是每磅3美元还是30美元，您都无法显著加快这个过程。”

当然，还有其他选择 — 回收利用，或者从低品位矿石甚至矿山废料中提取铜的新方法。BHP、力拓等公司押注于尖端技术。但面对不断增长的需求，没有一种方法会起到决定性作用。

“如果这种技术在全球每个矿山都推广开来，可能会增加另外50万吨，”伍德麦肯齐分析师卡尔·菲尔曼说 — 他估计到下一个十年，年度供应缺口将是这个数字的12倍。

其他更具未来感的方法，比如利用地下机器人和微生物从低品位或难以进入的矿床中获取更多资源，目前处于更早期阶段。

奥尤托尔戈浮选机内的浮选槽。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg里约，当然，希望无论发生什么，都能成为受益者之一，随着需求上升，使铜产量在奥尤托尔戈伊达到峰值时，价格也会上涨。公司预计，到那时，它将与巨头们齐肩。

然而，要实现经济绿色化，扩大电网和可再生能源发电以实现全球气候目标，需要更多像奥尤托尔戈伊这样的项目。

“蒙古是一个充满冒险的地方。刚果民主共和国也是如此，”弗里德兰说道。“但这是必须要做的。如果没有这种努力，能源转型绝对不可能。这是一种幻想。”