人寿保险行业面临利率上升问题，第一共和国陷入动荡 - 彭博报道

Libby Cherry, Sonia Sirletti

2023-04-28

德国金融监管机构总部外的BaFin标志。

摄影师：Alex Kraus/Bloomberg 欢迎来到The Brink。伦敦的Libby Cherry和米兰的Sonia Sirletti正在关注上升利率给保险监管机构带来的头痛。但在此之前，我们有一些关于第一共和国银行危机的关键数据。我们还会告诉您关于一家得到黑石支持的屠宰场清洁公司和日本酒店集团Unizo的最新麻烦。点击此链接订阅。向我们发送反馈和提示至[email protected]或通过Twitter/私信联系@LibbyCherry98。

数据统计

第一共和国银行债券急剧下跌

自三月银行危机以来，到期日为2046年的债券已经暴跌

来源：Trace

第一共和国银行动荡的一周重新引发了对地区银行健康状况的担忧，Amelia Pollard撰写。这家加利福尼亚银行的股价在本周再次暴跌，因其季度收益显示存款大幅下降，该银行表示正在裁员并研究战略选择。与此同时，监管机构正在权衡是否降低他们对该公司的私人评估。如果他们这样做，将限制该银行访问美联储的贷款设施。

与此同时，美国最大的银行和联邦政府似乎陷入了一场“鸡同鸭讲”的博弈，双方都试图避免巨大的损失。上个月，主要银行向第一共和国存入了300亿美元，以支持这家陷入困境的机构，如果该公司倒闭，他们可能无法收回这笔钱。马特·莱文的财经专栏：第一共和国陷入停滞状态

信贷投资者似乎并没有看到这种情况的任何好处，该银行2046年到期的次级债券最近几天暴跌。根据Trace数据，截至周四，这些债券以每美元26.25美分的价格交易。

关注寿险公司

在最近的银行动荡将受到关注的各个行业中，监管机构和投资者正在加大对3万亿美元全球寿险行业的审查。这是因为任何被认为容易受到利率上升影响的行业都受到了关注。

在欧洲，意大利的Eurovita ——由英国私募股权公司Cinven拥有——已经破产，而德国顶级金融监管机构BaFin表示正在密切监控寿险公司的流动性。在美国，自11月以来，林肯国民的股价下跌了60%，因为该公司遭受了一笔意外费用。评级机构警告称，迹象显示利率上升促使整个行业的客户寻找其他地方，影响了新业务并影响了盈利能力。阅读更多：私募股权在解决资本充足问题后受到关注该行业的一个主要担忧是客户决定提前赎回他们的寿险保单，以便为其他收益更高的投资腾出资金，这在行业内被称为赎回和放弃风险。特别是，BaFin正在监控那些单一保费业务占比较高的寿险公司，其中客户一次性支付一大笔款项用于储蓄，该监管机构的一位发言人在电子邮件中表示。

“失效和放弃风险可能是保险行业的银行挤兑，如果大规模发生并在短时间内发生，”野村量化策略主管安东尼·莫里斯说。“这里真正的潜在问题是，通货膨胀不会像人们期望的那样下降，这将导致更高的利率，对一些保险公司施加更大压力。”

欧维塔资本缓冲较其他寿险公司滞后

比率衡量了超过监管要求的资金量

来源：彭博智库，公司文件

欧维塔的崩溃在一个破产相对罕见的行业中引发了震动。根据欧洲保险和职业年金管理局的数据，在2020年之前的20年中，整个欧洲保险业录得了大约219起破产或所谓的险情。目前，欧洲保险业约有3,000家活跃的保险公司。

过低的流动性缓冲导致欧维塔在上个月末被迫进入特别管理，对寿险公司未来的担忧引发了进一步的提前赎回浪潮。惠誉评级表示，意大利的放弃率自去年年底以来已经上升，“突显了客户行为的显著变化”，并指出“可能会出现一些较弱公司受到压力的个案。”

监管机构正在审查选项，以防止今年早些时候已注入欧维塔的1亿欧元被清零，这是据知情人士透露的，他们要求不透露姓名，因为细节是私人的。据这些人士称，已经接触到竞争对手保险公司和商业合作伙伴，以参与救援。

大多数寿险公司资本充足，产品范围更加多样化，因此“很难想象”整个行业会出现传染，S&P全球评级米兰分析师陶斯·富吉说。

法国寿险公司可能不得不在今年提高信贷利率，以阻止客户将资金转移到包括受监管储蓄账户在内的投资，此前政府将所谓的Livret A账户利率提高到3%，S&P的分析师在3月30日发布的一份报告中警告说。

法国寿险公司提高客户回报率

随着央行加息，平均信贷利率上升

来源：S&P全球评级

林肯国民去年因一款寿险产品而遭受22亿美元的意外损失，随后遭到一系列分析师的降级。截至2022年底，林肯的RBC 比率为377%，而公司的目标是400%。这仍使其与维持在350%至450%之间的强劲风险资本比率的前20家公开交易的美国保险公司保持一致，根据彭博智库的分析师杰弗里·弗林。

林肯已采取行动通过削减股票回购和发行优先股来提高其资本比率。市场仍然持谨慎态度。用于对冲保险人债务损失的信用违约互换成本在过去两个月内翻了一番，达到330个基点。林肯拒绝置评。

任何流动性缓冲较低的寿险公司 — 通常是规模较小、未上市的公司 — 在利率上升时也可能面临风险，据Plenum Investments合伙人Rotger Franz称。他认为，Solvency II比率超过160%处于“舒适区”。

“作为投资者，我们需要吸取的教训是关于偿付能力，” Franz说。“低于这个水平，你需要有一个非常详细的资本管理策略。”

高度警惕

做空者加大了对商业抵押贷款房地产投资信托的押注，打赌随着利息成本上升和房地产价值下跌，更多借款人将违约。根据S&P全球市场情报编制的数据，过去一个月，专注于商业物业的最大抵押贷款房地产投资信托，包括Blackstone Mortgage Trust和Starwood Property Trust，做空兴趣达到了疫情后的最高水平。
巴塞罗那足球俱乐部将每年支付 9400万欧元用于偿还与其标志性Spotify Camp Nou球场改建相关的债务，俱乐部高管周四表示。这家加泰罗尼亚足球俱乐部已经筹集了145亿欧元的债务，用于资助其Espai Barça项目，该项目包括对足球场的重新设计，还包括一个新的Palau Blaugrana竞技场，用于进行其他运动比赛，如篮球和手球，以及酒店、新博物馆和商店等其他空间。一名足球迷在2021年在Camp Nou球场穿着前巴塞罗那球员梅西的球衣。摄影师：Angel Garcia/Bloomberg
中国恒大集团被迫将债务重组计划获得债券持有人支持的最后期限延长三周。在周四设定的最后期限内，仅有30%多一点的C类债权人，包括保证金贷款和回购义务，签署了重组协议。该公司需要每个债权人四类中的75%支持。
一家前工业化学品制造商的公司壳体在陪审团判决其向一名因化妆品中的受污染滑石引发癌症的女性支付超过2900万美元后申请破产。与Berkshire Hathaway有关的Whittaker, Clark & Daniels在新泽西州提交的请愿书中表示，它欠债权人超过10亿美元，其中大部分是支付给专门起诉使用滑石公司的原告律师事务所。破产申请使其能够在尝试制定付款计划的同时停止诉讼。
收听最新一期的Credit Edge Podcast，讨论所谓的下拉交易周围的争议。

悬崖边的笔记

一起童工丑闻使屠宰场清洁公司 Packers Sanitation Services 陷入严重的财务困境， Reshmi Basu 和 Erin Hudson 报道。

童工丑闻后 Packers 贷款暴跌

公司最近几周失去了合同

来源：彭博社

危机始于二月，当时美国劳工部指控 Blackstone 支持的公司在全国各地的肉类加工厂雇佣了年仅 13 岁的儿童进行夜间清洁工作，让他们接触有害化学品和危险设备，如背锯和头部分割机。它对该公司罚款 150 万美元。

最近几周，主要客户 Cargill 和 JBS 已取消与该公司的合同，投资者现在担心 Tyson Foods 可能很快也会效仿。据彭博社报道，这三家公司共占该公司约 40% 的收入。

失去的业务和投资者对环境、社会和治理风险的担忧使得该公司到 2028 年到期的 12 亿美元贷款的价值在几天内从中 90 美分跌至约 52 美分。阅读更多： Blackstone Prodded by New York Child Labor Use at Meat Plants来自 Blackstone、Packers Sanitation、Tyson 的代表未回应置评请求。在劳工部的公告后，Packers Sanitation 表示公司有零容忍对未满 18 岁的人进行雇佣，并已采取措施加强其控制。

“我们绝不允许18岁以下的任何人为PSSI工作，无论如何 — 并采取广泛措施防止地方层面的个人规避我们的程序，”该公司在一份声明中表示。自2018年以来，Blackstone拥有该公司，并通过向公司资产负债表增加额外债务，为自己带来了约4.3亿美元的股息，根据穆迪投资者服务的说法。

日本的麻烦

Unizo 在本周在东京申请了法院监督的重组后，成为了六年来首家违约公共债券的日本公司，Ayai Tomisawa和Catherine Bosley报道。曾经是一个炙手可热的并购目标，现在由于大流行病导致海外旅行减少，其债券现在仅以发行价的一小部分交易。

现在舆论焦点转向了该公司的贷款人，其中包括几家日本地区银行。北国金融控股表示可能无法收回对这家酒店经营者的贷款，并正在评估对其收益的影响。清水银行、三十三金融集团和高知银行表示，他们也可能无法收回他们借出的资金。

代表Unizo的律师表示，可能会在五月的一个公共假日之后与银行举行会议。

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