英国通胀：英格兰银行和里希·苏纳克努力降低物价 - 彭博社

食品价格通胀是三月份数据中的一个重大冲击，创下了19.1%的纪录。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg英国面临通货膨胀问题，这让首相Rishi Sunak和英格兰银行的决策变得更加困难。尽管欧洲和美国大部分地区的通货膨胀压力正在减轻，但英国周三公布的核心消费者价格指数上涨了10.1%。这标志着连续第七个月出现两位数增长，并且是第二次显著的上行惊喜。

Rishi Sunak摄影师：Chris J. Ratcliffe/Bloomberg

这些数据表明，在Sunak可能宣布下次大选之前的一年中，生活成本压力仍在持续加剧。这加大了英格兰银行加息的赌注——过去十年大部分时间利率都低于1%，到9月可能会升至5%，这将加剧消费者的痛苦，或许会增加失业率。

摩根大通资产管理公司欧洲首席市场策略师、英国财政大臣杰里米·亨特的外部顾问Karen Ward表示：“英格兰银行处于一个非常困难的位置。它必须制造就业不安全感和需求不确定性。这是阻止人们要求加薪和企业提高价格的方法。这并不好受。”

英国的通货膨胀问题比其主要同行更严重

来源：英国国家统计局

最新数据可能会迫使英国央行行长安德鲁·贝利改变语气，几周来他一直表示交易员不应该认为利率会急剧上升。这被解读为为自上世纪80年代以来最快收紧周期的暂停做准备。

周三的通胀数据和前一天显示工资增长仍然强劲的就业数据公布后，投资者迅速定价今年还会有三次加息。

交易员认为通胀仍处于两位数，利率将达到5%

英国的价格压力没有像希望的那样迅速减轻

来源：英国国家统计局，彭博社

注：从1950年到1988年的建模CPI估计

与主要同行相比，英国的顽固通货膨胀看起来更加明显。在同样的两个月内，德国的通胀率从9.2%下降到7.8%，法国从7%下降到6.6%，欧元区从8.5%下降到6.9%，美国从6%下降到5%。

苏纳克已经将今年将通货膨胀减半列为他的首要任务之一，但经过三个月的数据，消费品价格已经回到了起点。通货膨胀已经超过英国央行的2%目标20个月。到目前为止，苏纳克的政府一直支持英国央行，并小心翼翼地不攻击英国的制度框架，就像他的前任利兹·特鲁斯那样，那样会带来灾难性后果。

但英国央行被指责在2022年通胀开始上升时行动太慢，处于尴尬的境地。自2021年12月以来，它已经将利率从0.1%提高到4.25%，贝利和他的同事表示，这些加息的大部分影响尚未冲击经济。

英国通胀一直超过英国央行预测

自2020年以来，央行在七个季度低估了通胀

来源：ONS，英国央行

英国央行在今年早些时候放松了其指导方针，显然希望停止或暂停，因为政策现在比往常更慢地传导到实体经济，因为如今有这么多家庭采用固定利率抵押贷款。相反，市场现在预期借贷成本将进一步收紧。

根据英国央行首席经济学家Huw Pill的说法，英国目前具有美国和欧元区最糟糕的特征。在俄罗斯切断对该地区的天然气出口后，欧洲遭受了摇摆的能源价格冲击。

英国经历了能源账单激增

家庭能源账单，2021年1月=100

来源：野村

英国也看到了所有主要发达经济体中最多的劳动力退出，是唯一一个比疫情前劳动力更少的国家。就业率低于2019年，比疫情前有数十万人因长期疾病而休假。瓦德补充说，脱欧后的签证规定也增加了劳动力市场的摩擦，这在以前是不存在的。

食品价格通胀是三月数据中的重大冲击，创下了19.1%的纪录，是四十多年来最高的。这抵消了燃料价格下降带来的运输成本降低。这次飙升更令人惊讶的是，全球食品商品价格（由联合国粮食价格指数衡量）已经下跌了一年。

其中一部分可以通过英国大型食品生产商的采购实践来解释，他们签订了长期商品合同。这意味着价格下跌不会立即传导。

食品和能源价格飙升推动了通货膨胀

来源：国家统计办公室

像联合利华股份有限公司这样的食品制造商也在保护他们的利润。其首席执行官艾伦·乔普在一月份表示，尽管通货膨胀已经达到峰值，但价格并没有。

杰富瑞的消费品分析师马丁·迪布说：“绝对价格很少会下降很多，”“我们预计，2023年及以后，消费者购买产品的价格将永久性地比2021年更高。但我们预计，更低的通货膨胀的好处将主要通过更高的促销强度来回馈。”

食品价格为3月通货膨胀率贡献了1.8个百分点，但基数效应将在6月自动逆转，并将通胀率减少1个百分点，沃德说。

更进一步复杂化的是，英国的头条通货膨胀率与其他国家并不直接可比。3月的10.1%通货膨胀率中约有3个百分点与能源价格有关。今年能源价格急剧下降，但在英国，家庭能源账单每三个月重置一次，因此很少有能够被捕捉到。

沃德估计，能源价格暴跌占据了1月至3月间欧元区通货膨胀率下降的1.6个百分点中的1.5个百分点。在英国，家庭能源价格保持不变，只在本月初重置。

其他条件不变的情况下，新的价格上限将自动使英国通货膨胀率下降2个百分点，沃德说。根据当前的能源价格，9月的重置将使通货膨胀再降低1个百分点。

“标题利率之间的差异是由能源引起的，”野村首席英国和欧元区经济学家乔治·巴克利（George Buckley）表示。他说，英国“目前的能源价格通胀率最高。”

在核心通胀率方面，剔除波动较大的食品和能源价格后，英国在欧洲国家中并不是如此突出。按照这一标准，3月份价格以稳定的6.2%的速度增长，而欧元区的速度加快到5.7%。

“它们之间只有半个百分点的差距，并不意味着核心因素是差异的主要驱动力，”巴克利说。

其他条件不变的情况下，预期食品和能源价格的下降应该会将通胀率从10.1%降低到9月份左右的6%。对于必须在5月11日做出反应的英国央行来说，这将来得太迟，而基础价格的坚挺将是一个无法忽视的问题。