Vivien Azer，大麻的第一位分析师，谈论价格、融资、黑市 - 彭博社

有迹象表明大麻价格开始从低位反弹。

摄影师：Natalia Ortiz Mantilla/Bloomberg 本周版的《彭博新闻》消费编辑Jonathan Roeder与大麻分析师Vivien Azer进行了交谈，她就低大麻价格、SVB崩盘后的银行危机以及各州在其合法化努力方面提出了自己的看法。

挑战性前景

美国大麻行业正处于困境之中，价格低迷、融资匮乏，而且在联邦合法化方面看不到任何迹象。自拜登总统上任以来，股票估值一直稳步下滑，跨州运营商感受到非法竞争的压力。

面临着各种挑战——与前几年行业乐观气氛截然不同。提供前景见解的是Cowen的董事总经理、大麻、烟草和饮料分析师Vivien Azer。作为第一位覆盖大麻行业的高级华尔街分析师，Azer从行业的早期就开始跟踪其进展。去年，福布斯将她列入其“大麻42.0”影响力人物名单，而《商业内幕》则将她评为2018年大麻投资的“新星”。

Vivien Azer在这里，她回答了我们关于大麻价格、缺乏可获得融资以及哪些州最好处理他们的大麻市场的问题。（剧透：它们不是纽约或加利福尼亚。）本次采访已经过了长度和清晰度的编辑。

非法市场仍然繁荣，大麻价格低廉对大麻公司构成了一个大问题。未来是否会有任何缓解？还是这只是公司必须经历的一场战斗？

大麻基准的数据，到2023年3月底，跌幅减少到了12%。

我们还看到俄勒冈和华盛顿的跌幅正在减缓。与此同时，东密西西比河以东的批发价格下跌继续恶化，特别是在马萨诸塞州，那里的批发价格最近下降了超过50%，以及在罗得岛。

彭博社的蒂凡尼·卡里早些时候写道，银行危机如何进一步限制了大麻公司已经有限的融资渠道，从而伤害了大麻公司。现在距离SVB倒闭已经过去几周了，对于这个行业来说情况如何？您是否预见到这将是一个可管理的情况，还是一个将会增加影响的情况？

在第117届国会中未通过SAFE Banking对该行业造成了阻力。提醒一下，人们曾希望SAFE法案会在去年12月结束的“残废鸭子”会议期间通过，这将使大麻行业能够获得正式的银行服务。在SAFE法案未通过的情况下，资本成本已经在大麻领域上升。

纽约和加利福尼亚这两个主要市场在其合法市场上遇到了一些众所周知的问题，包括非法竞争、高税收、大量监管以及非常缓慢的推出。美国各州希望允许大麻销售的州应该从他们的经验中学到什么？有没有一个特定的州正在做正确的事情？

过渡最成功的州在第一天就开设了充足的零售门店，并且有足够的库存来满足逐步增长的需求。这往往是那些允许现有医疗运营商也销售成人用大麻，而无需繁琐的重新申请流程的州。我们已经看到这种情况在伊利诺伊州、内华达州和密苏里州发生。

当运营商确信他们将能够在合法的第一天开始成人用途运营时，他们更倾向于投资资本支出来支持增量生产和库存建设活动，以满足市场从仅医疗用途转变为成人用途时的新需求。最终，非法大麻在美国各地普遍存在，因此将消费者迁移到合法市场的最佳机制是提供充足、高质量且具有竞争力价格的产品。

你特别关注哪些州级合法化努力？

纽约是美国最新的成年人使用州之一，令人失望的过渡。监管延迟和复杂的分层许可框架使市场服务严重不足。相比之下，密苏里州在2023年初合法化，并允许所有现有的医疗运营商参与成年人使用市场 - 销售一直表现强劲。

另请参阅： 世界最大的大麻经济刚刚吸入更多财政刺激

在接下来的几周里，我们将看到一波新的季度报告。你将会密切关注什么？

在加拿大，行业景观趋势继续保持平淡。虽然该类别在2022年增长了18%，但这是自2021年增长47%以来的减速，其中包括来自价格通缩的明显阻力。尽管该类别继续增长，但价格通缩仍然是一个关键挑战，反映了市场上近1000家运营商的过剩合法供应。

大麻行业的并购前景如何？随着联邦立法停滞，资产水平目前是否受到抑制？你认为我们开始看到像烟草或酒精领域的大型参与者抓住机会的机会了吗？还是说这还有很长的路要走？

在加拿大，我们看到Tilray最近收购了Hexo。这笔交易事先已经被充分预告，因为这两家公司已经建立了战略关系，促进了在交易之前两家组织的成本优化。整合Hexo的成年人用市场份额对Tilray很有吸引力 —— 同样吸引人的是收购带来的额外成本节省。这反映了加拿大的经营背景面临挑战，特别是对于较大的传统运营商。

我们相信，如果大麻市场广泛面临挑战和通货紧缩，整合将继续是必要的。

本周数字

• **50%**在Mintel的一项研究中，有多少比例的大麻用户表示他们不会改变他们的大麻支出，而13%的人会考虑增加支出。

本周引用

“每年，4月20日因大麻过量消费而导致的急诊就诊人数激增。大麻运动在伤害减少方面做得还不够，而‘太高热线’是我们为所有大麻消费者减少伤害所做的努力。”

— NuggMD的发言人，这是一家大麻远程医疗公司，为那些过度沉溺的人开设了热线

你需要知道的

• 在新泽西大麻监管委员会拒绝为成年人使用续订公司的种植和零售许可证后，Curaleaf的股价于4月14日下跌。该公司表示将继续与州政府合作续订许可证。
• Canopy Growth宣布重新融资到2023年到期的1亿加元（7,480万美元）债券。
• 德国执政联盟提出了一项缩减版的计划，以非刑事化个人使用大麻。该提案将允许成年人拥有多达25克（0.9盎司）大麻，并加入非营利性“社交俱乐部”购买该药物。
• 在收入不及预期并宣布收购Hexo后，Tilray的股价于4月11日下跌。收购。
• 弗吉尼亚州州长格伦·杨金提议修改一项法案，禁止销售致幻大麻制品，美联社报道。
• 马里兰州州长韦斯·摩尔的发言人表示，立法者达成一项协议，对娱乐用大麻销售征税9%。

事件

星期三 4/19

• 大麻科学会议西部 在俄勒冈州波特兰举行，持续到4月21日。

星期四 4/20

• SAM 峰会和良好药物政策会议 在华盛顿举行。
• 彭博社推出其“Pot Lots”播客系列，由“Odd Lots”团队制作，东部时间上午4点。

星期五 4/21

• 全国大麻政策峰会 在华盛顿举行。

星期六 4/22

• 纽约大学关于致幻正义的研讨会 在纽约举行。

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