现金外流显示资金对美联储加息速度适应有多快 - 彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼。

摄影师：斯特凡尼·雷诺兹/彭博社最近从银行存款流入货币市场工具的大量现金加剧了投资者对美联储通过调整利率传导的灵活性的关注。

在过去的二十年里，货币基金传导了央行利率变化的大约88%，而零售存款利率只有26% —— 超过三倍 —— 根据纽约联邦储备银行的一篇博文。而且，结合滞后效应，这意味着货币基金继续膨胀的空间。

纽约联邦储备银行的研究人员更新了一项最初于2019年进行的研究，得出结论称，货币市场工具在最近一轮央行利率上涨中继续以更高的敏捷性作出反应。因此，他们认为，在美联储在过去一年实施的加息措施之后，美国货币市场互助基金行业的增长将继续。

“在当前的紧缩周期中，货币市场基金收益率上升了4.13个百分点，与我们在2002年至2020年间关于货币市场基金份额β值的先前估计一致，”包括加拉·阿弗诺斯在内的一组研究人员在纽约联邦储备银行的Liberty Street Economics博客上周一写道。“相比之下，存款利率保持不变。”

他们指出，在2022年4月至2023年1月期间，即美联储加息的大部分时间内，货币基金资产从2022年4月的4.31万亿美元增加到了4.62万亿美元。研究人员认为，鉴于美联储将其基准利率目标在1月底提高了4.25个百分点至4.25%-4.50%的范围，这个增长“相对较小”。

纽约联储工作人员在博客中表示：“这可能是由于货币政策影响投资者流向货币市场基金（MMFs）的滞后效应。”“事实上，最近的货币政策收紧可能导致未来货币市场基金行业进一步扩张。”

自那时以来，随着美联储进一步提高利率（其基准范围现在为4.75%-5.00%）以及围绕硅谷银行等银行倒闭所引发的银行动荡，存放在货币基金中的现金金额进一步增加。

随着对较小机构前景的担忧促使许多人从银行账户中取款，总 货币基金资产现已膨胀至5.2万亿美元，根据投资公司协会的数据。其中仅在三周内就有超过3000亿美元的净新资金。

当然，货币基金公司对联邦利率上调的反应速度相对于银行在货币宽松期间的反应速度是相反的。

这是交易员们在未来预期的事情，但在那之前，市场暗示可能至少还会有一次加息——在联邦储备委员会的下次会议上。目前在掉期市场上的定价显示，人们更可能看到五月份的加息幅度为四分之一点，同时暗示到2023年底将有超过半个百分点的降息。

“存款和货币市场基金（MMF）的beta之间的差距增加了在联邦储备委员会收紧货币政策时相对于银行存款更具吸引力的MMF股份，而在联邦储备委员会降息时减少了它们的吸引力，”研究人员在博客中说道。“因此，MMF行业的规模跟踪货币政策周期，尽管有一定的滞后。”