SES和Intelsat（INTEQ）可能会挑战埃隆·马斯克的SpaceX - 彭博社

贝茨多夫城堡的庭园，于1980年代由卢森堡大公国赠予SES。摄影师：SES/Bloomberg想了解欧洲市场动态？每天开盘前发送到您的收件箱。在这里注册。

在相互竞争数十年后，两家总部位于卢森堡的卫星竞争对手正在考虑合并，以应对太空行业的新兴力量 —— 亿万富翁埃隆·马斯克。

如果这次合并成功，SES SA和Intelsat SA将创建欧洲最大的卫星公司。它们两家都注册在卢森堡大公国，这是世界上最小的国家之一。

总部位于贝茨多夫城堡的SES在周三确认，他们正在讨论一项合并交易，此前彭博社报道称，两家公司正在进行一项价值超过100亿美元的交易谈判，包括债务在内。

这两家公司都使用“地球同步”卫星 —— 这些大型航天器绕地球距离22,370英里（36,000公里）。多年来，这些卫星通过太空广播电视带来了数十亿美元的收入。但近年来，SES和Intelsat的商业模式受到新技术的挑战，包括一波低地球轨道卫星 —— 或称“LEO”卫星 —— 它们仅在我们头顶上方310英里处高速飞行，并提供低延迟的宽带互联网。

目前最大的低地球轨道系统是由马斯克的Starlink运营，通过Space Exploration Technologies Corp. — 简称SpaceX。SES也将运营转移到更接近地球的位置，拥有一批飞行在4970英里（8000公里）高度的卫星，这被称为“中地球轨道”。

但随着马斯克和其他新进入者如总部位于伦敦的OneWeb Ltd.威胁到它们的市场份额，“两家老牌巨头”必须做更多努力来竞争，Societe Generale分析师亚历山大·彼得克表示。联合起来并不容易：任何交易都将面临重大的监管、财务和技术挑战。

地面转移

随着在线流媒体开始侵蚀电视卫星广播业务，SES和Intelsat转向了一个新领域：连接远程政府和商业客户到卫星互联网。

这一收入来源现在也受到挑战。数据传输的价格正在下降，卢森堡公司面临着抵御Starlink和OneWeb的压力，这两家公司已经发射了成千上万颗低地球轨道卫星，以及即将加入的Amazon.com Inc.

阅读更多：马斯克如何引发了一场发射卫星进入“LEO”轨道的竞赛

对于这些公司的财务状况来说，这是一个关键时刻。多年来收入停滞不前 — Intelsat去年破产后负债700亿美元 — 现在两家公司都预计即将迎来一笔丰厚的收入，因为它们放弃了向美国电话公司提供有价值的空中波段权利，以支持5G的推出。

那笔交易导致了一场激烈的法律战斗，使这两家公司有能力偿还债务并铺平合并之路。一旦空中波段销售的最终细节得到解决，SES将获得40亿美元，而Intelsat将获得近50亿美元。

SES和Intelsat只是最新加入合并狂潮的卫星巨头。

随着行业经济被廉价发射和像马斯克这样的深口袋投资者颠覆，其他主要参与者已经开始共同投资和承担风险。总部位于加利福尼亚的Viasat Inc.正在以40亿美元收购英国的Inmarsat Holdings Ltd，而法国的Eutelsat SA正在以价值34亿美元的交易收购OneWeb。

繁文缛节

如果SES和Intelsat继续进行交易，这将引发一个漫长而复杂的监管过程。

监管机构将会介入，因为新公司将共同占据全球固定卫星服务市场约40%和美国广播业务的90%，根据Bryan Garnier分析师Thomas Coudry的估计。

这将带来自己的问题，因为反垄断调查可能会持续一到两年，Peterc观察到 — 在这段时间内，SpaceX和亚马逊将发射数百甚至数千颗卫星。

“如果他们想在LEO领域做任何事情，他们将会浪费时间，所以这绝对是一个问题，” Peterc谈到了SES和Intelsat的困境。

此外，强制性的反垄断措施可能会削弱交易的好处，Bryan Garnier的Coudry在周四给客户的一份备忘录中表示。

对于监管调查可能会如何进行也没有明确的先例：Viasat仍在等待批准16个月前宣布的Inmarsat收购，而Eutelsat去年七月签署的OneWeb交易也尚未完成。

最后，由于卢森堡政府是SES的主要股东，完成合并还需要国家的祝福。

火箭科学

SES在轨道上拥有70多颗卫星，而Intelsat有52颗。将它们合并将会很棘手，因为这些舰队使用多种频谱，受到复杂的全球法规的约束。

尽管分析师们认为统一运营可能会带来数十亿美元的好处，但为了恢复增长，新公司可能需要投资同样巨额的资金来建立一个与OneWeb、SpaceX和亚马逊相媲美的“星座”。

尽管马斯克表示他的Starlink舰队可能需要投资200亿至300亿美元才能保持竞争力 — 他甚至讨论过它可能破产的可能性 — 他和其他人引发的变革已经改变了这个行业。

为了确保增长而进行的资本支出可能会导致回报低于加权平均资本成本，Coudry表示。

这让SES和Intelsat在前进过程中处于一个复杂的位置。“如果他们现在进入LEO，他们会落后：他们将成为LEO频谱和轨道权利的最后一名，”Peterc解释说，他们将“在SpaceX、OneWeb和亚马逊之后排在最后”。

但幸运的是，当SES和Intelsat协商外太空资产和监管扩张的复杂性时，有一件事可能会使谈判变得更容易：他们卢森堡办公室只有25分钟的车程。