每周修正：三月疯狂加剧投资者与美联储的斗争 - 彭博社

苏珊·柯林斯，波士顿联邦储备银行行长，表示控制通货膨胀还有更多工作要做。

摄影师：Ting Shen/Bloomberg### 并非安全避风港

今年债券市场波动不断，使投资者意识到美国国债的避险地位可能出现了一些裂痕。当考虑到它们价值暴跌在硅谷银行的衰落中发挥了关键作用时，美国政府债券有多少风险免费？发挥了关键作用。由于缺乏新的动荡触发因素，债券市场本周平静下来，尽管仍有许多奇怪而精彩的脱节现象让投资者保持警惕。

其中最重要的问题是银行危机是否意味着美联储和其他央行加息的结束。一些最重要的债券巨头在那场辩论中发现自己站在了对立面。BlackRock Inc.表示，押注降息的交易员是错误的，因此它正在投资于通胀联动票据。DoubleLine Capital LP的Jeffrey Gundlach预计美国将在几个月内陷入衰退，美联储将需要“非常激烈地”降低其基准利率来应对。

这为今年债券投资者和央行之间的战斗皇家设定了下一轮。毕竟，资金管理人员再次偏爱政府债券将上涨的赌注，本月的涨势被对冲基金被迫进行的短期做多推动。衰退担忧已经增加，一场衰退的可能性也在增加。尽管如此，人们担心投资者可能会面临类似二月份的逆转。毕竟，大西洋两岸的政策制定者明确表示，如果银行动荡继续缓解，进一步收紧仍然可能。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩表示，根据基本情况，利率将需要上调，因为“我们预计这些紧张局势将会平息。”

尽管继续强调需要控制成本压力，美联储官员们仍在关注银行压力。“通胀仍然过高，最近的指标强化了我认为还有更多工作要做的观点，以将通胀降至与价格稳定相关的2%目标，”波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯在华盛顿国家工商经济学会主办的周四会议上告诉与会者。

对于那些渴望弄清涨势是否接近顶峰的人来说，一个可能的风向标是，一名大胆的交易员显然决定兑现他们对年底1.5%的联邦基金利率的一月份赌注，估计获利1000万美元。他们可能正在决定，利率赌注的风险即将再次向上倾斜。

系统性压力

还有许多理由令人担忧，认为现在宣布全球银行体系和最近麻烦的更广泛影响已经太早。查尔斯·施瓦布公司7万亿美元帝国出现裂缝的迹象突显了潜在的危险。一些监管机构担心，下一轮波动可能是由过去十年积累的巨大隐藏杠杆引发的。英格兰银行特别警告了企业信贷。

德意志银行AG上周末市场困境的背后看起来是一笔单一的信用违约掉期交易导致的，这也凸显了许多世界主要金融参与者的脆弱性。

日本的巨额国际投资

在黑田东彦任期内按国家累计日本资产购买

来源：彭博社、日本财务省和日本银行

注：数据为2013年4月（黑田首次政策会议）至2022年12月期间，起始和结束点均包括在内。

美国银行公司警告称货币市场可能会出现流动性危机。与此同时，其他人正在关注日本3.4万亿美元现金火箭的终结可能引发的潜在混乱，因为日本银行行长黑田东彦即将离任，他的继任者将面临一些关于如何解除所有这些货币宽松的艰难选择。甚至国际货币基金组织也在担心，敦促日本银行避免过早退出超宽松政策。

中国综合症

世界第二大经济体正处于一个不同寻常的境地，债券面临着不同种类的困境。中国当局仍然持有宽松倾向，但全球动荡仍然对其产生影响。首先，国际银行危机使中国陷入困境的地区银行受到了新的审查，因为经济急剧放缓。其次，全球债权人面临着长期努力从中国陷入困境的开发商那里收回资金，因为房地产市场的崩溃连续第三年动摇着该国7350亿美元的离岸债券市场。

中国更加宽松的政策立场也威胁着人民币，通过扩大与美元的利率折扣。

北京加速债务建设

中国中央政府净债务融资创下历史新高

来源：彭博社，中国债券

注：中国已按计划完成了第一季度的所有政府债券拍卖

中国仍然热衷于债务来资助各种事业。中央政府以创纪录的速度借款，本季度发行了约400亿美元的债券，用于资助更多支出并减轻各省的债务负担。中国还成为了世界上最大的对发展中国家的主权贷款人，并且正在确立自己作为这些国家的最后一道救济的贷款人的地位，这都是为了推动商业和影响力而进行的，这与20世纪美国经济实力的扩张相似。在较小的规模上，中国人民银行正在推动说服银行将更多贷款分配给绿色项目。

奖励积分

• 老派声音经纪人在9万亿日元的JGB市场中卷土重来
• 华尔街银行希望进入 有利可图的直接贷款世界
• 基金正用尽“可投资”的绿色资产，Impax表示
• 武士债券再次吸引东欧发行人