英国抵押贷款利率正在稳定，但处于较高水平-彭博社

部分房地产市场头顶云端。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的金钱意味着什么。*

英国房地产市场的现实检验

2021年2月以来，英国长期国债收益率（长期利率）一直在稳步上升，实际上在2020年中期触底。

2022年9月底的急剧上涨表明，是的，迷你预算很可能是已经处于压力和过度杠杆化的国债市场的最后一根稻草。

收益率的急剧上涨是由一种叫做责任驱动投资或LDI的策略推动的。企业年金基金已经采用了这种策略，讽刺的是，为了保护自己免受超低利率的长期影响。他们通过实际上在短期内对利率的走向进行押注（是的，你可能会认为这是一种“有趣”的风险对冲方式。我相信英格兰银行也是这么想的）。

但无论如何，重点是这次飙升发生在收益率已经从低点大幅上升之后。

为什么这很重要？直到那时，上升的利率并不在大多数人的视线中。因此，随着 Kwarteng 和 Liz Truss 受到指责，普遍的说法是，随着他们离开，利率最终应该会恢复到“正常” — 换句话说，回到非常低的水平。

以抵押贷款市场为例。在十月份，当报价的固定利率抵押贷款突然飙升至6%以上时，所有与房地产市场有关的人都感到恐慌。那些需要在不久的将来重新抵押贷款的人感到非常紧张。

因此，看到抵押贷款产品重新回到市场，抵押贷款利率下降，随着过去几个月国债恐慌的缓解，这给人们带来了重大的宽慰。

这反过来又创造了房地产市场处于复苏模式的感觉。只需看看今天的抵押贷款批准数据是如何报道的就知道。

死猫反弹

2月份新房购买的抵押贷款批准数量从1月份的39,600上升到43,500，英国央行今天表示。这是自去年8月以来的首次增长，高于预期。

好消息，当然。但并不令人惊讶！看看下面的图表。

我并不是说这是死猫反弹（这源自于股市的老笑话，“即使是一只死猫，如果你从足够高的地方扔下去，它也会反弹”，尽管老实说我并不确定这种说法的物理学是否正确），但我们距离2008年的最低点还有一大截，那时正值全面信贷紧缩之中。

当然，批准已经反弹。 抵押贷款再次广泛可得，任何在十月屠杀之后被取消交易的人无疑仍然渴望着继续前进。

然而，您也不可能没有注意到利率仍然比一年前高得多。 根据英国央行的数据，新抵押贷款的实际利率——即实际支付的利率——从1月的3.88%上升到了2月的4.24%，而未偿还抵押贷款的利率从2.54%上升到了2.64%。

这就是为什么令人遗憾的是，六个月前的英国国债恐慌给我们带来了对市场的扭曲看法。 从一个短期风暴中“复苏”的迹象掩盖了长期基础上利率现在更高的事实，因此卖家们将需要调整他们的期望。 这可能解释了为什么根据Rightmove的数据，要价继续在逻辑面前上涨。

正如我之前所说，我不指望出现2008年或1990年代风格的房价崩盘。 我更倾向于“缓慢泄气”的阵营，通货膨胀在使房屋更加负担得起方面发挥了一些作用。（要了解更全面的情况，请听过去的尼尔的房价播客——他比我悲观得多——以及马库斯，他稍微乐观一些）。

但最好是避免买家和卖家之间的长期对峙。 在英国，即使没有将冻结的房地产市场纳入考虑范围，流动性也已经足够困难。

(顺便说一句，不仅仅是英国。仅举一个例子，爱尔兰的房价 — 另一个以过热、供应不足而闻名的市场 — 也在下降。)

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我今早读到的内容

• 理查德·库克森警告说，南非正在失败。
• 好消息，马库斯说（他在这些地方确实是一缕阳光） — 美元的下跌将继续，我们都会为此感激。
• 梅琳说，苏格兰的新首席部长胡姆扎·尤萨夫从尼古拉·斯特金那里继承了糟糕的遗产。如果他要扭转局面，就需要摒弃苏格兰政府对传统经济学的漠视。

苏格兰民族党（SNP）新领袖胡姆扎·尤萨夫。摄影师：Heather Yates/Bloomberg### 每日引言

‘我们总是把国债称为世界上最安全的资产。这是从信用质量的角度来看的。这不是从资产价格稳定性的角度来看的。两者之间有很大的区别。’

保罗·麦卡利

太平洋投资管理公司前首席经济学家

即使像美国政府债券这样的“安全”投资也可能给SVB股东带来令人不快的惊喜，他们刚刚为此付出了代价。刚刚了解到。### 给…未来的工作定个数

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以下是周四需要关注的一些主要新闻：

• 在欧元区，我们将获得最新的消费者信心报告。
• 在公司新闻方面，我们将看到房地产投资信托公司超市收入Reit的上半年业绩，以及Moonpig的交易更新。

我们生活在一个政治和政治干预对市场影响远比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更重要的世界。所以一定要阅读我的同事Allegra Stratton的每日简报，The Readout，以保持最新。

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