SVB的贷款支撑了风险投资繁荣，现在却面临破裂 - 彭博社
Tom Maloney, Paulina Cachero, Priya Anand
硅谷银行总部外的标识，位于加利福尼亚州圣克拉拉摄影师：David Paul Morris/Bloomberg硅谷银行被称为初创企业的银行。但它同样也是风险投资基金的银行。
在其四十年的历程中，SVB一直是向富裕科技投资者提供贷款的创新者。它提供了两种产品——资本调用信贷和合伙人贷款——这两种产品加上创纪录的低利率和对高增长投资的不懈需求，帮助打造了一个推动硅谷经济和更远的金钱机器。
全球央行急于收紧政策，面对数十年来最高的通货膨胀，风险投资热潮如今岌岌可危，导致许多基金大幅减记其初创企业投资。
尽管向风险投资公司提供的贷款产品并非导致SVB本月陷入联邦存款保险公司接管的主要原因，但这个资金来源可能中断的前景威胁加剧了科技行业的放缓，因为基金和初创企业都失去了最重要的贷款人。
“他们实际上让我们的工作变得太容易了，”金融科技风险投资公司Fintop Capital的管理合伙人Joe Maxwell说。“他们真的提供了一个一揽子方案。”
在SVB，客户包括Ribbit Capital、Andreessen Horowitz和Greycroft Partners，其740亿美元贷款组合中约400亿美元是资本调用信贷。这些产品使风险基金能够更快地进行投资。
除此之外，合作伙伴还可以向SVB申请个人贷款，这为他们提供了额外的资金，使他们能够与客户一起投资，即使基金规模扩大到数十亿美元，筹款周期也加快了。
除了愿意为初创企业提供银行服务外，SVB的基金信贷业务使其成为风险投资繁荣年代的重要组成部分。
无需等待
风险投资基金通常会在几年内进行投资。与其让外部有限合伙人立即存入全部承诺，基金经理会等到找到投资机会后再发出“资本调用”。
这样可以减少投资者的管理费用，并且可以提高基金的报告回报率，因为资金被持有的时间更短。
SVB的资本调用信用额度将这一过程推进了一步。
通过银行，风险基金可以快速借到支持初创企业所需的资金，而不是每次找到有价值的机会时都从有限合伙人那里筹集现金。
这加快了流程，意味着风险投资家甚至可以更长时间地推迟向投资者要求资金。贷款的抵押品是对基金的承诺。
“这使这些公司变得更加高效，”科技财富服务公司Collective Liquidity的创始人Greg Brogger说。
热门产品
虽然SVB不是第一个提供这种产品的公司，但他们帮助风投公司推广了这一产品。这不仅是基金合作伙伴的首选，也受到投资者的青睐。
“有限合伙人不希望每周都收到资本调用，”PitchBook机构研究副总裁Nizar Tarhuni说。
马克·安德森，安德森·霍洛维茨的联合创始人兼常务合伙人摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社根据PitchBook关于SVB破产的报告，贷款帮助风险投资公司高效投资，并在2021年和2022年达到创纪录的交易活动量。然而，Tarhuni表示，这些交易的质量可能较差，部分原因是投资变得如此无缝。
“当你可以随时使用资本调用额度时，你可以迅速达成交易——这就是一些风险被引入的地方，”他说。
以速度为例：根据PitchBook的数据，A16Z在2021年初至2022年间进行了522笔风险投资和私募股权投资，超过了前六年的总和。
A16Z和Greycroft Partners的发言人拒绝置评。SVB和Ribbit Capital的代表未回复置评请求。
合作伙伴贷款
SVB还开展了直接向风险投资公司合作伙伴提供业务贷款的业务，帮助他们跟上不断膨胀的基金规模。
例如，如果一位合作伙伴承诺向其公司正在筹集的基金投入200万美元，SVB可能会向其贷款100万美元。在投资期间，银行将为合作伙伴的投资部分提供资金。
在投资期结束时，贷款规模固定，并与基金的到期日保持一致，随着投资退出而偿还。与大多数杠杆形式一样，这会为合作伙伴带来更多回报。
观看：美国第16大银行的倒闭通常不会引起太大关注，但硅谷银行不仅仅是另一家地区性贷款机构。
这些贷款帮助合作伙伴跟上时代。根据PitchBook的数据，截至9月底，美国风险投资基金的中位数规模为5000万美元，比一年前增长了近40%，而规模超过10亿美元的基金并不罕见。
合作伙伴通常被期望在他们管理的每个基金中投入至少1%到2%的自己的资金。这种承诺是“黄金纽带”，将投资者、管理者和投资组合公司联系在一起，SVB在其网站上表示。
“高级问题”
Fintop Capital的管理合伙人Maxwell，在SVB倒闭后的几天里，准备回到以前的做生意方式：在每次投资之前，先让他的有限合伙人提供现金。
尽管后来明确桥梁银行将履行其贷款承诺，但它提醒了SVB在风险投资界中扮演的角色。
“这是一个高级问题，但它是具有破坏性的，”Maxwell说。
第一共和银行分行摄影师：Eric Thayer/Bloomberg当然，SVB并不是唯一向风险投资基金或其合作伙伴提供贷款的机构。但许多经营类似业务的最大银行，包括摩根大通公司和高盛集团，通常向规模更大、更机构化的基金提供贷款。
SVB的主要竞争对手之一是First Republic Bank，Tarhuni说，它本来可能是SVB倒闭后最自然的受益者，直到它自己的生存受到质疑。
如果风险投资基金不得不回到那种更慢的投资方式，最终可能是件好事，他说。
“这是风险市场运作方式的长期延迟重置，”Tarhuni说。“如果你看看估值的走势以及不同融资轮次的支票金额和活动的速度 - 那是很多低到没有尽职调查，快速支票被写入，群体心态将资金投入各个领域。”