阿波罗、黑石等私人放贷机构在争夺贷款交易中展示实力 - 彭博社

私人信贷正在涉足那些大银行不敢涉足的领域。

在争夺资助杠杆收购的债务交易中，直接贷款公司正在讨论使用一种更为不寻常的金融工具：允许公司通过增加债务来支付利息。

这对于一个大型新的收购交易来说是一种罕见的结构，通常由安排高收益债券和杠杆贷款并出售给机构投资者的银行融资。对于那些关注私人信贷迅速增长的人来说，这突显了该行业能够结合实力和灵活性来颠覆传统的组合数十亿美元交易的程度，这些交易通常是如何组合在一起的。

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贷款的部分付款选择，即所谓的 PIK 功能，是私人信贷放贷人（包括阿波罗全球管理公司、黑石集团和橡树资本管理公司）正在考虑的一种安排。该集团正在与银行竞争，为收购医疗技术公司 Cotiviti Inc. 的 55 亿美元债务提供支持。

虽然这种 PIK 选择可能不会在这笔交易中发生，但他们能够迅速提供更具吸引力的选择，比如在这种情况下非常有利于借款人的让步，这在一定程度上解释了私人信贷成功地从华尔街巨头那里夺走业务的原因。

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另一方面，银行处于较弱的位置。它们被迫承担了在信贷市场在去年崩溃之前承销的交易。这使它们难以将债务转让给变得更为悲观的机构投资者，并且更具挑战性地与私人放贷人提供的条件竞争。

去年，美国的杠杆贷款价格从2022年初的接近面值下跌至每美元约92美分。今年这些价格开始回升，如果继续下去，最终将使银行再次获得竞争优势。

但目前，曾经是他们的制胜策略 —— 能够在市场上聚集大量投资者并将其资产负债表置于风险之中 —— 现在成了他们的劣势。

未来几天值得关注的事项：
* 彭博新闻调查的交易商们预计，未来一周美国投资级企业债销售额约为$350亿美元。 * 在欧洲，绝大多数接受调查的人预计，至少会有250亿欧元的债券发行，计划由欧盟和BTP Italia进行，后者是与意大利通胀率挂钩并为零售投资者设计的政府债券。 * 备受困扰的企业集团安达尼集团正在全球路演，管理层试图让固定收益投资者放心，公司的财务状况是受控的。它将于3月7日至15日在迪拜、伦敦和美国举行会议。 * 中国的年度全国人大会议将于周日开幕。2023年的增长预测将在那时发布，此时据说高层官员对后疫情零增长的复苏感到惊喜。人们密切关注房地产可能进一步获得的政策支持，以及习近平主席表示将“深化金融领域的结构性改革”。 * 要深入了解本周可能影响市场情绪的全球数据和事件，请查看彭博终端上的内容并选择一个地区。

其他地方：

• 投资级企业债券已经抹去2023年几乎所有的涨幅，顽固的通胀数据导致交易员改变了对央行降息时间的看法。根据彭博指数，全球债务的总回报自年初以来仅为0.6%，是有史以来最糟糕的二月。对于高级债券来说，这是一个显著的转变，此前1月份曾创下历史性的增长。

* 中国恒大集团尚未与主要债权人就重组框架达成协议，这对避免潜在的法院命令下的资产清算至关重要，据黄婷和蔡洁报道。有关恒大重组努力的更多信息，请查看最新的Credit Edge podcast。

• 中国富力地产发展有限公司，中国首家违约的大型房地产开发商，据说计划在其国内重组框架下进行首次在岸债券支付，并且万科集团的一家子公司希望延期至2027年偿还一些人民币债券。
• Serone Capital Management成为最新一家欧洲对冲基金，清算了一系列杠杆贷款，这些贷款原本预计将在PGIM Fixed Income管理下成为一项抵押贷款债务证券化。随着在某些情况下将债务捆绑成CLO的盈利机会减少，对冲基金正在通过出售旧的信贷仓库信贷额度来回应贷款价格的部分回升。
• Ares Management Corp.计划推出一个私人信贷基金，针对欧洲富裕个人投资者，希望在替代债务市场中获得日益受追捧的资本份额。
• 苏富比正在向投资者推销一种首创产品：由富人的艺术收藏品担保的个人贷款证券化，卡门·阿罗约和查尔斯·威廉姆斯报道。有关该产品的讨论仍处于早期阶段，但苏富比预计将于今年晚些时候将这种资产支持证券推向市场。

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