化石燃料的未来：石油生产商提供1280亿美元的援助-彭博社

全球石油需求正迅速走向历史最高水平，行业内一些最聪明的人士预测，原油价格将在几个月内达到每桶100美元，但美国生产商正在玩短期游戏，力图向投资者返还尽可能多的现金。

由于俄罗斯在乌克兰的战争等全球供应中断以及华尔街加大压力要求优先考虑回报而非寻找未开发的原油储量等因素，2022年美国石油公司的股东们获得了1280亿美元的红利。过去几年里因投资巨大的长期能源项目而受到奖励的石油高管现在面临着向投资者输送现金的压力，这些投资者越来越确信化石燃料时代的日落即将来临。

美国石油现金红利让投资者大赚一笔

股东回报首次至少在过去10年超过再投资

资料来源：彭博社根据标普500 BICS能源行业数据

根据彭博社的计算，去年美国钻井公司首次在至少10年内在股票回购和股息上的支出超过了资本项目支出。26家公司合计1280亿美元的支付额也是至少自2012年以来最高的，而这发生在美国总统乔·拜登未能说服该行业增产以缓解不断上涨的燃料价格的一年。对于大型石油公司来说，拒绝美国政府的直接要求可能从未有过如此赚钱。

分歧的核心在于投资者日益担忧化石燃料需求可能在2030年达到峰值，从而无需数十年才能实现完全回报的数十亿美元大型项目。换句话说，炼油厂和天然气发电厂——以及供应它们的油井——如果被电动汽车和电池场所取代，就有成为所谓的滞留资产的风险。

“投资界对资产和能源价格持怀疑态度，”亿万富翁慈善家和前商品交易员约翰·阿诺德在休斯敦接受彭博新闻采访时表示。“他们宁愿通过股票回购和股息获得资金，以便在其他地方投资。公司必须回应投资界告诉他们该做什么，否则他们不会掌权很长时间。”

石油回购激增正在推动美国更广泛的企业支出狂潮，2023年首个月股票回购公告数量增至1320亿美元，创下有史以来年初最高纪录。雪佛龙公司单独就占据了其中一半以上，承诺了750亿美元的不设上限的回购计划。白宫抨击并表示这笔钱最好用于扩大能源供应。美国对股票回购征收1%的税将于今年晚些时候生效。

根据Evercore ISI的数据，全球对新石油和天然气供应的投资预计今年将短缺1400亿美元，与需求保持同步所需的最低投资额。与此同时，原油供应增长速度如此之缓慢，以至于根据美国能源信息管理局的数据，明年消费量和产量之间的差距将从2023年的63万桶/日缩小到仅35万桶/日。

“公司必须回应投资界告诉他们该做什么，否则他们不会掌权很长时间。” —亿万富翁约翰·阿诺德

最大的美国石油公司管理团队在最近几周公布第四季度业绩时再次重申了投资回报的口号，自去年夏季以来国内油价暴跌36%进一步强化了这些信念。各公司高管现在一致坚称，资助股息和回购优先于增加原油产量以平息消费者对更高油价的不满。随着中国需求加速增长和全球燃料消费达到历史最高水平，这可能在几个月内成为一个问题。

“五年前，你会看到非常显著的年度石油供应增长，但今天你看不到了，”阿诺德说。“这是石油的一个看涨故事之一 —— 美国的供应增长已经停止了。”

美国对全球原油供应至关重要，不仅因为它是世界上最大的石油生产国。其页岩资源可以比传统油藏更快地开发，这意味着该行业在应对价格飙升方面处于独特位置。但随着股票回购和股息吞噬了越来越多的现金流，页岩不再是全球石油体系的王牌。

根据彭博社编制的数据显示，在2022年的最后几周，页岩专家仅将其现金流的35%投入到钻探和其他旨在增加供应的工作中，而这一比例从2011年至2017年期间的100%以上下降。类似的趋势在主要公司中也是明显的，埃克森美孚公司和雪佛龙公司在积极推进股票回购的同时，将资本支出控制在低于疫情前水平。

投资者推动了这种行为，正如过去两周向国内生产商发出的明确信息所证明的那样。EOG Resources Inc.、康菲石油公司和德文能源公司宣布2023年预算高于预期后股价下跌，而Diamondback Energy Inc.、Permian Resources Corp.和Civitas Resources Inc. 保持支出控制的公司股价上涨。

除了股东对现金的需求外，石油勘探者还面临着成本上升、井产能降低以及一流钻探地点组合缩减的挑战。雪佛龙公司和先锋自然资源公司是两家高调生产商，在井产能低于预期后重新组织钻探计划。根据全球最大石油招聘公司之一Airswift的首席执行官珍妮特·马克斯的说法，劳动力成本也在上升。

大型石油公司的分红瘾

2022年，石油公司选择返现而非未来生产增长

来源：彭博社编制的数据

美国石油产量预计今年仅增长5%，达到每天1250万桶，根据能源信息管理局的数据。明年，该增长预计将放缓至仅有1.3%，该机构表示。尽管美国比大多数其他国家都在增加供应，但与前一个十年页岩油兴盛时期相比，美国每年增加的产量超过100万桶，与欧佩克竞争并影响全球价格的情况形成鲜明对比。

普利策奖获得者、石油历史学家兼标普全球副主席丹·耶尔金在一次采访中表示，今年价格的主要推动因素将是需求，而不是像美国页岩油部门或欧佩克这样的供应端行为者。

“油价将由象征性的杰罗姆·鲍威尔和习近平来决定，”耶尔金说，指的是美联储的加息路径和中国疫后复苏。标普全球预计全球石油需求将达到每天1.02亿桶的历史最高水平。

随着支持油价上涨的理由增多，美国总统乔·拜登在应对对消费者的打击时可用的工具更少。总统已经动用战略石油储备约1.8亿桶，以缓解2022年汽油价格飙升的局面。如果能源部长詹妮弗·格兰霍姆效仿拜登并指责行业向投资者返现过多，她可能在3月6日开始的标普全球主办的CERAWeek休斯敦活动上受到冷淡对待。Pickering Energy Partners的首席投资官丹·皮克林表示，这种商业模式“将会延续下去”。

“美国将会有一个时刻，市场将需要更多的生产，” 皮克林说。“那可能是投资者情绪转向增长的时候。在那之前，回报资本似乎是最好的主意。”