美联储会实现“软着陆”、“硬着陆”还是“无着陆”？- 彭博快讯

2021年，美国经济自1984年以来表现最佳，从疫情中复苏，但去年增长明显放缓，因为美联储提高利率，以应对四十年来最快的通胀。其目标：降低价格压力，而不使经济陷入困境。2022年，房地产市场下滑，制造业踌躇不前，但劳动力市场仍然强劲。经济学家、政策制定者和投资者正在思考接下来会发生什么：经济软着陆、硬着陆还是介于两者之间。或者甚至根本没有着陆。

1. 什么是软着陆？

这是指央行减缓经济增长，以抑制需求和控制通胀，但不至于引发国内生产总值的收缩，以及失业率的大幅上升。这是美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其同事们理想情况下想要实现的目标。但要做到这一点需要很多技巧和很多运气。

2. 什么是硬着陆？

简而言之，就是衰退。许多经济学家预测，随着自1980年代以来最激进的信贷紧缩行动对经济造成越来越大的影响，美联储可能会采取的行动导致这种情况发生。如果需要的紧缩措施足够极端，或者美联储犯了错误，劳动力市场最终可能会崩溃，导致失业率显著上升，数百万工人失去工作。这不是鲍威尔所希望看到的，也不是几乎可以肯定会在2024年再次竞选总统的乔·拜登所希望看到的。

3. 没有中间地带吗？

是的，这是一些经济学家所说的“增长衰退”。这个矛盾修辞指的是一个持续时间较长的增长乏力和失业率上升的时期，经济增长速度比其大约1.5%到2%的长期趋势慢，但避免了明显的收缩。目标是在不崩溃需求和增长的情况下慢慢挤压经济中的通货膨胀。

4. 那什么是无着陆？

这是一个术语，从2023年初开始流行起来，因为经济在年初表现出色。招聘激增，零售销售攀升，甚至房地产开发商变得更加乐观。在这种情况下，经济在去年放缓后重新加速增长。实际上，经济从未真正着陆。

5. 听起来是一个很好的结果。

是的也不是。这一切取决于通货膨胀的走势。虽然通货膨胀在去年达到峰值，但仍远高于美联储官方的2%目标。如果随着经济的复苏继续下降，那将是一个值得期待的情况。但如果价格压力持续存在，甚至加剧，那就要小心了。在这种情况下，美联储可能感到有必要不断提高利率，增加未来经济更加艰难着陆的风险。

6. 美联储真的那么致力于将通货膨胀恢复到2%吗？

鲍威尔和他的同事们发誓他们是的。他们坚称他们没有增加他们的价格目标的计划，尽管一些经济学家呼吁他们这样做。但鲍威尔和他的同事们也明确表示，他们愿意容忍2%以上的通货膨胀一段时间，特别是如果通货膨胀正在下降。他们不是为了将通货膨胀恢复到目标水平而毁掉经济。

7. 联邦储备委员会曾经实现过软着陆吗？

可以说，在1994年至1995年间曾经一次。在时任主席艾伦·格林斯潘的领导下，中央银行将利率翻了一番，达到了6%，成功地减缓了经济增长而没有扼杀它。然而，更紧缩的信贷确实带来了不利后果。这导致债券市场投资者巨额损失，并促成了加利福尼亚州橙县的1994年破产。

8. 其他尝试都是失败吗？

并非如此。曾担任1994-1995年软着陆时期联邦储备委员会副主席的艾伦·布林德表示，在过去半个世纪里，中央银行已经实现了一些其他“相当柔和”的软着陆。其中之一发生在2001年，当时两年前开始的联邦基准利率上涨导致了一个极为温和的八个月经济衰退 —— 布林德称之为“小衰退”。鲍威尔曾表示，他认为2020年初联邦储备委员会正在实现软着陆。在一系列利率调整之后，美国经济看起来将延续创纪录的扩张。但后来由于疫情，经济活动停滞了。

参考书目

• 彭博QuickTake对通货膨胀测量为何如此棘手以及联邦储备委员会缩减资产负债表的解释。
• 经济学家爱德华·亚登尼1995年的研究论文指出，经济崩溃往往是中央银行政策调控导致管理繁荣失败的结果。
• 前联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘在他的著作《动荡时代》中回忆了他在2000年的软着陆失误。回顾。
• 国际货币基金组织的指南，介绍中央银行如何通过通胀目标实现通胀控制。