大麻股深陷有毒成分困境——《华尔街日报》

美国大麻企业无法获得支票账户和商业抵押贷款等常规金融服务。图片来源：Fabrice Coffrini/Agence France-Presse/Getty Images美国大麻企业可能开始怀疑自己能否在华盛顿获得喘息之机。

民主党人曾试图将大麻银行业改革塞进本月通过的1.65万亿美元综合支出法案，但以失败告终，而新国会将于1月3日上任。若《安全银行法案》获得通过，美国大麻企业本可获得支票账户和商业抵押贷款等常规金融服务。

该法案最终可能还会让这些企业更容易将其股票上市地从加拿大转移到流动性更强的美国交易所。由于大麻在联邦层面仍属非法，大型银行和股票市场避免与总部位于美国的大麻企业打交道，这严重限制了它们获得资金的机会。

在共和党控制众议院的未来两年里，法律改革的可能性微乎其微。民主党未能兑现帮助该行业的承诺，意味着大麻企业必须继续在法律灰色地带运营。

未来几年筹集资金可能会很棘手，尤其是该行业的债务水平比以往任何时候都高。疫情期间，大麻企业背负了大量短期借款，当时大麻需求激增，贷款机构更愿意为更优质的大麻种植商提供服务。2021年4月，在多个州开展业务的Green Thumb Industries以低于10%的票面利率达成了该行业首个大型债务协议，成为该行业的里程碑。

根据Viridian Capital Advisors的数据，自2021年初至12月16日，美国大麻企业共借款约42亿美元。由于大麻公司平均债务成本已从今年第二季度的9%飙升至目前的13%-16%（具体因借款人而异），再融资将十分艰难。借贷成本如此之高，以至于美国大麻企业经常延迟缴纳季度所得税——美国国税局对滞纳税款收取的罚款远低于大麻种植者通过贷款支付的利息。

以当前股价进行股权融资同样缺乏吸引力。追踪美国主要大麻股（多数在加拿大上市）的MSOS AdvisorShares Pure美国大麻ETF今年已下跌73%。Viridian数据分析总监Frank Colombo表示：“美国涉植物业务企业的股权发行已基本停滞。“今年美国大麻企业股权融资额不足8000万美元，而2021年这一数字约为20亿美元。

GTI和Curaleaf等大型大麻企业应有足够现金偿还债务。但对小型种植商而言可能捉襟见肘，特别是若2023和2024年的增长预期被证实过于乐观。

Headset估算显示，11月美国大麻销售额同比下降1%，增速正在放缓。拮据的消费者正转向更便宜的大麻品牌，或回流至要价更低的非法销售渠道。合法市场也供过于求，导致价格下跌。与整体通胀趋势形成鲜明对比的是，Stifel数据显示截至11月美国大麻批发均价同比下跌28%。若持续下去，收入下降将使偿债更加困难。

美国大麻股看起来异常便宜。龙头企业之一Curaleaf的市销率仅为1.8倍，远低于2021年初接近9倍的水平——当时市场对大麻政策改革寄予厚望。但即便估值如此之低，在该行业立法形势好转之前，投资者保持观望仍是明智之举。

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本文发表于2022年12月31日印刷版，标题为《对大麻股继续保持观望》。