《华尔街日报》：股市、债市和加密货币投资者在经历惨淡一年后仍如履薄冰

今年对市场来说是惨淡的一年。

股市暴跌。债券遭遇有史以来最严重的抛售。加密货币遭受重创，导致包括FTX在内的行业巨头崩溃。

全球市场的动荡对华尔街及其他地区产生了寒蝉效应。希望上市的公司取消了计划。通常通过交易咨询和首次公开募股收费的银行因干旱而削减奖金。而退休人员的储蓄缩水。

标普500指数全年下跌19%，道琼斯工业平均指数下跌8.8%。纳斯达克综合指数下跌33%，受科技股大幅下滑拖累。所有三个指数均录得自2008年雷曼兄弟倒闭以来的最大跌幅。假期周末前交易清淡，股市小幅收低。

债券市场更是惨淡。10年期美国国债收益率从2021年底的1.496%攀升至3.826%，影响从抵押贷款利率到学生贷款的方方面面。收益率上升伴随着债券价格下跌。

事情怎么会变得如此糟糕？简而言之，投资者和政策制定者被2021年通胀飙升将是暂时的赌注所伤。

相反，价格压力因俄罗斯入侵乌克兰而加剧，导致2月和3月石油和天然气价格飙升。然后，即使能源价格有所缓和，通胀仍顽固地居高不下。为了将通胀拉回，美联储实施了自1980年代以来最激进的加息。

紧缩的货币政策导致投资者纷纷撤离前几年市场中最热门的押注。在2008年金融危机后长达十余年的超低利率环境下，投资者押注那些承诺未来实现高增长但往往尚未盈利的公司股票成本较低。如今，随着短期债券、货币市场基金等类现金投资工具收益率创下多年新高，许多基金经理不愿再冒险投资于回报不确定的高风险标的。

这解释了为何今年众多科技驱动型企业遭受重创。追踪Meta平台公司、亚马逊公司、苹果公司、奈飞公司和谷歌母公司Alphabet等股票的纽交所FANG+指数年内跌幅达40%。

特斯拉公司股价经历了史上最糟糕的一年，因其首席执行官埃隆·马斯克陷入收购该社交媒体平台后引发的多重争议。

“过去我们有些被宠坏了，尤其是2000年代以来，我们经历了长期股市估值上升[和]相对低波动性的阶段，期间仅被金融危机短暂打断，”高盛资产管理多资产解决方案联席首席投资官玛丽亚·瓦萨卢表示。

她补充说，美联储今年的政策转向彻底改变了这一态势。

石油繁荣支撑了包括埃克森在内的能源公司股价。图片来源：Marta Lavandier/美联社比特币暴跌超60%，在2021年创下历史新高后出现剧烈逆转。曾被宣传为波动避风港的加密货币TerraUSD崩盘。随着破产潮袭来，Celsius Network LLC和三箭资本等公司的客户纷纷争相追回资金。

波动加剧并非对所有人都不利。更大的市场波动让那些与众不同的选股者得以东山再起。高盛截至11月中旬的分析显示，约55%的主动管理型大盘股共同基金今年有望跑赢基准，这是自2007年以来的最高比例。采用策略利用波动性的对冲基金也脱颖而出。

另一类获得丰厚回报的是：准确押注大宗商品大涨的投资者。

随着俄罗斯在乌克兰的攻势升级促使美欧立法者讨论禁止进口俄罗斯石油及能源产品，3月美国原油价格突破每桶130美元，创13年新高。尽管下半年油价未能保持涨势，但2022年仍录得小幅上涨——成为市场惨淡年份中为数不多的亮点之一。

石油行业的繁荣对能源公司股票是个好消息。西方石油公司——这家引起沃伦·巴菲特关注并成为伯克希尔·哈撒韦公司最大持仓之一的生产商，以创纪录的年度涨幅结束了这一年。埃克森美孚公司同样如此，与竞争对手一样，该公司在2022年实现了创纪录的利润。

关于未来走势的争论早已如火如荼。

许多经济学家认为美国明年将陷入衰退。但失业率仍保持在历史低位。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔已表明，他认为对抗通胀的斗争远未结束。而定价机制却反映出截然不同的预期。根据FactSet利率衍生品市场数据，债券交易员正押注美联储最早将于明年从加息转向降息。

另一个显示交易员质疑美联储的信号是：美元虽因央行加息而全年大部分时间走强，却始终未能突破9月峰值。

这些分歧让部分投资者和分析师对2023年的走势感到不安。市场会像2008年金融危机后那样遭受重创但最终触底，还是将比多数人预期得更久地持续下跌？互联网泡沫破裂后的情况就是后者——标普500指数花了两年半才探明底部，期间不断打破交易员"抛售即将结束"的预期。

目前，短期和长期国债收益率似乎正在消化一个鸽派美联储的预期——而非一个已表示计划在可预见的未来保持货币政策紧缩的央行。如果交易员对明年货币政策走向的猜测被证明是错误的，这可能会给他们带来麻烦。

“我们认为所有利率，尤其是短期利率，都太低了，“Piper Sandler全球政策研究主管、美联储前高级职员Roberto Perli表示。他补充说，目前无论是股市还是公司债，似乎都没有在为可能持续的困境定价。

联系作者Akane Otani，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年12月31日的印刷版，标题为《股市创2008年以来最差年度表现》。