埃隆·马斯克和凯茜·伍德对美联储的看法几乎正确 - 《华尔街日报》

凯西·伍德公开将今年资产表现不佳归咎于利率上升。图片来源：DAVID SWANSON/REUTERS包括埃隆·马斯克和凯西·伍德在内，今年科技界一些损失最惨重的人物最近可算不上成功的投资典范。不过，尤其是在科技股开始显得相当便宜之际，投资者或许应该至少听取他们的一些建议。

马斯克和伍德都公开将资产表现不佳归咎于利率上升。伍德曾在10月发表致美联储的公开信，警告该央行的鹰派立场增加了"通缩性崩溃"的风险。本月早些时候，马斯克在回复一位投资者关于特斯拉股价近期下跌的推文时，同样称美联储是"真正的问题"。他在另一条推文中解释说，随着无风险国债回报率的上升，持有风险更高的股票资产的价值就会下降。

伍德的交易所交易基金和马斯克最大资产表现不佳不能完全归咎于美联储。ARK Innovation ETF今年下跌了67%，而特斯拉的股票下跌了65%。以科技股为主、仅包含非金融类公司的纳斯达克100指数下跌了33%。

但科技名人们所描述的现象近期确实普遍存在。纳斯达克投资情报去年发布的一份关于主要指数利率敏感性的报告显示，2021年纳斯达克100指数与10年期国债平均收益率变化呈负相关——这种动态至今仍在持续。这与商学院教授且被华尔街广泛接受的理论一致：成长股的估值与其未来盈利潜力挂钩，随着收益率上升，这些未来收益的现值应当会贬值。

当然，实际情况并非总是如此简单。纳斯达克投资情报发现，纳斯达克100指数表现在过去30年里与10年期国债收益率呈正相关，除非利率进入高位区间并持续攀升。这可能是因为在加息周期初期，经济表现强劲。这表明投资者需要关注众多宏观经济因素，而不仅仅是利率。

即便我们预期未来一年利率可能继续上升，部分科技股仍有望以近乎难以抗拒的低估值收官。以Facebook母公司Meta Platforms为例，其股票当前远期市盈率仅为14.8倍，而过去九年半的平均值接近29倍。过去几个月里，Meta在广告环境恶化的背景下采取业务调整措施，裁员13%并削减非核心项目。摩根大通本月初将Meta股票评级上调至"增持"，理由是其风险回报比和估值更具吸引力。

同样的情况也出现在亚马逊、爱彼迎和DoorDash等股票上，尽管这些企业的总业务量在疫情激增的基础上仍在增长，但今年它们的表现都明显逊于大盘指数。

对科技爱好者来说，这类抛售可能就像纽约市一套顶层公寓售价低于500万美元，或者爱马仕铂金包"仅"售几千美元一样。

便宜的东西未必就是好投资。如果美联储像许多市场观察人士预期的那样明年暂停加息，科技股将会反弹。但与马斯克和伍德女士的观点相反，这并不是拖累该行业的唯一因素。还需要考虑其他宏观经济因素。

Meta在10月份表示，预计第四季度将出现有史以来最大的同比收入下滑，在其展望中值附近下降约7%。该公司明确表示，其部分业绩"将取决于整体经济状况"。特别是，该公司强调，不断恶化的汇率将对其营收造成压力。

亚马逊同样在第三季度财报电话会议上明确表示，更广泛的经济环境将对其第四季度收益产生重大影响。该公司强调了"大规模通胀"以及燃料和能源成本上升导致消费者重新评估其购买力，企业重新考虑其技术和广告支出。

过去两年，投资者因忽视公司基本面而受到惩罚。明年，他们也可能因忽视更宏观的叙事而付出代价。

联系劳拉·福尔曼，邮箱：[email protected]

刊登于2022年12月30日印刷版，标题为《马斯克和伍德对美联储的看法几乎正确》。