负收益率债券可能即将迎来末日——《华尔街日报》

日本央行将基准利率维持在零以下以刺激增长，但物价上涨正在考验这一策略。图片来源：richard a. brooks/法新社/盖蒂图片社政府债券的负收益率似乎即将走向终结。

全球范围内负收益率债务的总量几乎完全消失，这是全球央行抗击通胀的又一效应。根据FactSet提供的彭博指数数据，目前负收益率债务规模为2540亿美元，而两年前曾超过18.4万亿美元。

近年来，随着欧洲和日本央行将目标利率维持在零以下以试图刺激经济增长，这种非常规债务不断累积。

然而今年，通胀飙升促使欧洲主要央行加息，将其收益率拉回正值区域。这使得日本成为几乎所有剩余负收益率债务的所在地。

但上周，日本央行放松了将10年期日本国债收益率控制在0.25%以下的努力。此后几天，日本10年期国债收益率升至接近0.5%，10年以下短期票据的收益率已转为正值。目前，只有一年或更短时间内到期的日本政府票据收益率仍为负值。

一些投资者认为，此举为日本央行明年将目标利率从目前的-0.1%上调至零以上打开了大门。如果实现，更多日本短期票据的收益率可能会转为正值。

欧洲央行以及瑞典、丹麦和瑞士的央行在2010年代末均将目标利率维持在零以下，导致欧洲大陆出现大量负收益率的政府债券。但如今这些央行都已将利率重新调回正值。欧洲央行的利率从1月份的-0.5%攀升至2022年底的2%。

随着负收益率逐渐消失，专注于海外债券的投资者看到有吸引力的固定收益投资领域正在打开。

“日本和欧洲的负收益率确实使全球固定收益投资变得非常具有挑战性，“Loomis Sayles的全球固定收益联席主管Lynda Schweitzer表示。

近年来，Loomis Sayles的全球债券团队转向购买风险稍高的欧洲和日本债券，如公司债券以及由抵押贷款或汽车贷款支持的债券，以确保以欧元或日元计价的固定收益为正，她说。随着这些货币的政府债券收益率再次回升至零以上，她和其他债券买家可以再次以较低风险锁定海外的正回报。

负收益率债券是一种反直觉的投资，因为它们实际上要求债券持有人为向政府提供贷款的特权支付费用。

欧洲央行的目标利率已从1月份的-0.5%攀升至2%。图片来源：WOLFGANG RATTAY/REUTERS这还可能促使投资者寻找能提供更稳定回报的替代品。全球许多政府债券的低收益率（有时甚至是负收益率）为2021年底前股票等高风险资产的多年上涨奠定了基础。

不过，近年来许多投资者找到了买入负收益率债券的理由。有些人需要为大量欧元或日元资金寻找安全的存放地，除了忍受负收益率外别无选择。还有些人买入负收益率债券，是希望如果收益率进一步下降，可以在到期前卖出获利。收益率下降时债券价格会上涨。

日本以外的其他投资者通过将投资与货币对冲配对，从日本低收益政府债券中获利。百达资产管理公司(Pictet Asset Management)高级投资经理埃拉·霍克萨(Ella Hoxha)表示，该公司的一些固定收益基金通过在短期互换交易中将美元兑换成日元，并将日元投资于短期日本政府债券，获得了4%以上的收益率。该交易的大部分收益来自货币对冲，因为在美国利率相对较高的时期，外国人愿意支付更多费用借入美元。

日本央行自2016年以来一直将基准利率维持在零以下，以刺激低迷的经济增长，但不断上涨的物价正在考验该行对这一策略的承诺。

央行将其近期对收益率曲线政策的调整描述为技术性操作。但此举仍引发了关于官员们是否会在明年提高目标利率的争论。

高盛集团经济学家在上周给客户的报告中写道，他们将日本央行的决定视为"政策利率可能在未来几个月进一步调整的信号”。

Spectra Markets负责人、外汇交易员兼宏观分析师布伦特·唐纳利表示，日本央行的政策路径将取决于谁被选为黑田东彦的继任者，黑田东彦的日本央行行长任期将于明年结束。

“他们可能会选择鸽派或鹰派人士，而这个信号可能就是你所需了解的全部信息，“唐纳利先生说。

联系马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年12月29日的印刷版，标题为《负收益率债券走向终结》。