《华尔街日报》：一分一厘也能积少成多

美国证券交易委员会公布了一份长达1600页的股市改革方案。我们花数周时间审阅了提案内容，我和花旗证券的同事们计划通过公示评议程序与SEC展开建设性对话。

但其中一项提案立即引起了我们的关注。该提案拟将股市大部分股票报价的最小变动单位（即"最小报价档位"）缩减至0.2美分，甚至可能降至0.1美分。目前交易所多数股票采用1美分的最小报价档位。

作为全球最大股票交易商之一，我们公司长期倡导通过科学设定最小报价档位推动市场改革，促进交易场所良性竞争。但SEC的提案忽视了关键风险因素，将损害投资者和企业所需的流动性与定价机制，不应仓促实施。

2016年SEC曾对数百只股票启动争议性试点，将最小报价档位从1美分扩大至5美分。我们与众多机构共同反对该试点。过宽的买卖价差导致交易成本激增数亿美元，SEC最终叫停计划。但如今SEC非但不扩大报价档位，反而要将其缩小至十分之一。

此次SEC过于自信，甚至未考虑先行试点。若该提案实施，市场抗波动交易能力将急剧下降。随意缩小报价档位将显著削弱市场可见深度，加剧动荡行情中的投资者恐慌情绪，阻碍企业融资。若遇经济衰退，这些问题将愈发严重。

最小报价单位政策，以及更广泛的市场结构政策，应当精心设计以促进资本配置、价格发现和高效融资。即便是最佳提案，在成为最终政策前，通过试点项目进一步优化也能使其受益。

这些议题看似深奥，但对经济增长至关重要。如果美国证券交易委员会未能正确处理，投资者和经济都将付出代价。

Mecane先生是Citadel证券执行服务部门负责人。

2021年5月12日，华盛顿美国证券交易委员会。图片来源：ANDREW KELLY/REUTERS刊登于2022年12月29日印刷版，标题为《一分一厘可积少成多》。