巨额政府借贷笼罩欧洲市场 - 《华尔街日报》

投资者正准备迎接以德国为首的欧洲各国政府明年向市场大量发行新债的局面，这些政府正投入巨资保护本国经济免受高能源成本冲击。

根据丹麦银行覆盖13个国家的数据，预计2023年欧洲各国政府债券发行量将增长10%，达到1.2万亿欧元（约合1.27万亿美元）。与此同时，欧洲央行正在退出其作为欧元区政府债券大买家的角色，计划从3月份起开始缩减其债券投资组合。

德国上周宣布将在2023年发行约3000亿欧元债券，令投资者感到意外——这一数字创下纪录，比今年增加约700亿欧元。新增借款将用于资助2000亿欧元的能源救济计划以及国防和气候变化项目的额外支出。

丹麦银行固定收益策略师Piet Haines Christiansen表示，大量新债的发行标志着财政谨慎的德国发生了转变，并可能给其他欧元区国家更多增加债务发行的喘息空间。

“这对德国来说是一个根本性的变化，“Christiansen说。“它给其他欧元区国家提供了一些回旋余地。”

根据布鲁塞尔智库Bruegel的数据，欧洲国家已拨出7055亿欧元用于保护消费者免受能源成本上涨的影响。

根据丹麦银行的数据，投资者明年将需要吸收额外的6000亿欧元，其中包括欧洲央行计划从每月约150亿欧元开始缩减其债券投资组合的影响。欧洲央行不打算直接出售债券，而是将减少对到期债券收益的再投资。

自2015年欧洲央行启动债券购买计划以来，其购入的债券数量已超过各国政府发行总量，累计形成了5万亿欧元的资产组合。

明年将投放市场的债券供应量将是该计划启动以来最大规模，也是九年来第三次出现债券净供应为正的情况——这意味着市场出售的债券将超过欧洲央行的购买量（欧洲央行不直接从政府购债，而是在二级市场买入）。

“这完全是全新的局面，“克里斯蒂安森表示，“欧洲央行曾作为单边巨量买家压低利率的时代已经终结。”

虽然鲜有投资者认为供应压力会演变成全面欧元区债务危机，但各国政府将被迫以更高利率融资。在这个欧元区市场遭遇史上最糟糕年份之后，投资者可能面临更剧烈波动。根据指数提供商ICE数据服务公司的数据，欧元区政府债券指数今年已下跌16%，创其37年历史最差表现。

联邦爱马仕高级固定收益投资组合经理奥拉·加维表示：“我不认为会出现买方集体抵制。当供应激增时，关键是要确保以合理价格买入。这不必被渲染成市场破坏性事件，但买家必然会要求更高的风险溢价。”

德国10年期国债收益率已从年初的-0.1%升至周四的2.4%。意大利基准债券收益率几乎翻了两番，西班牙国债收益率涨幅近六倍。收益率与价格呈反向变动。

作为欧元区负债最重的国家之一，意大利的借贷活动通常对市场波动最为敏感，将继续受到关注。意大利本周表示，计划在2023年发行至多3,200亿欧元的债券，而今年为2,850亿欧元。

意大利国债收益率的上升速度一直快于德国国债，投资者将其视为衡量欧元区困境的指标。本周，10年期意大利国债的收益率比同期德国国债高出2.2个百分点，这是自10月份以来的最大差距。

太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)的投资组合经理康斯坦丁·维特(Konstantin Veit)预计债券市场不会出现重大混乱，因为债券供应的增加和欧洲央行开始缩减债券组合的计划已经向市场充分传达。

位于法兰克福的欧洲央行正在退出其作为欧元区政府债券买家的角色。图片来源：Alex Kraus/Bloomberg News他表示：“对意大利来说，更重要的是意大利或欧洲层面的政治发展，而不是供应情况或欧洲央行的参与。我倾向于认为，你需要一个意外事件才能让这一点变得特别重要。”

英国在9月份给投资者带来了这样一个意外，当时英国前首相利兹·特拉斯(Liz Truss)提出了减税计划和一项能源计划，这将需要大幅增加债务。特拉斯政府几周后就放弃了这些减税计划，此前英国国债市场出现了历史性抛售，之后她在10月宣布辞职。

即便没有特拉斯的减税政策，根据摩根大通的数据，英国预计将在4月开始的财年发行1800亿英镑（约合2170亿美元）的新债券，高于今年的900亿英镑。这包括了债券赎回和英格兰银行债券出售计划的影响。

“这种供应让我担忧，这就是为什么我正在购买美国国债，“英国基金管理公司Rathbones的多资产投资主管大卫·库姆斯表示。

周四，10年期美国国债收益率为3.667%。类似的英国债券收益率约为3.592%。

“对于向英国政府贷款的风险，我没有得到足够的补偿，“库姆斯先生说。

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更正与补充英国预计将在4月开始的财年发行1800亿英镑（约合2170亿美元）的新债券。本文早期版本错误地称其相当于约1450亿美元。（更正于12月23日）

刊登于2022年12月24日印刷版，标题为’大规模政府借款笼罩欧洲市场’。