芯片行业需要更多坏消息——《华尔街日报》

美光科技的一家工厂，该公司最近一个季度的库存激增26%，达到创纪录的84亿美元。图片来源：Steve Helber/Associated Press芯片投资者今年遭遇了糟糕的一年。具有讽刺意味的是，情况可能需要先恶化才能好转。

美光科技周三晚公布的惨淡第一财季业绩给该行业带来了更大压力，该行业正面临自金融危机以来最糟糕的年度表现。PHLX半导体指数周四下跌逾4%，今年迄今累计下跌36%。在此之前，该指数经历了三年的强劲表现，年均涨幅高达51%，跑赢大盘。

但对于这个周期性行业来说，这是一个典型的模式，股价下跌远早于实际数据下滑。根据世界半导体贸易统计组织的数据，截至6月底，SOX指数今年迄今下跌了35%，而全球半导体销售额在今年前六个月较2021年同期增长了23%。芯片股之所以早早就开始下跌，是因为经验丰富的投资者很清楚，疫情初期引发的短缺不会持续下去，而且实际上会推高库存，迟早会引发销售放缓。

这种情况现在正在发生。美光科技最近一个季度的库存激增26%，达到创纪录的84亿美元。这家存储芯片制造商对行业周期并不陌生，但这仍是美光近十年来库存环比增幅最大的一次。首席执行官Sanjay Mehrotra在周三的电话会议上表示，该行业正经历13年来内存"最严重的供需失衡"。

当前的关键问题是：芯片股何时见底？瑞士信贷分析师克里斯·卡索上月在行业首份研报中指出：“历史上看，半导体股票三分之二的跌幅会在首个利空消息公布前完成，且多数情况下会在几个月后触底。”

但他也承认当前周期非同寻常，因为模拟芯片和汽车芯片等领域尚未出现下滑。许多采购方在缺芯潮中吃过亏，现在倾向于囤积更多库存以防重蹈覆辙。服务这些市场的四大芯片巨头——德州仪器、恩智浦、微芯科技和亚德诺半导体——最近一个季度的营收平均同比增长24%。

除非这些公司开始显露疲态，否则投资者很难对整个芯片板块重拾信心。这可能仍需时日。Susquehanna分析师克里斯·罗兰在12月14日的报告中指出，虽然衡量芯片订单交付周期的行业交期指标已从历史高位回落，但11月份模拟芯片和微控制器芯片（后者是汽车关键部件）的交期仍是疫情前水平的2-3倍。

不过投资者等待过久也存在风险。瑞士信贷的卡索表示，芯片股往往在基本面好转前就会反弹。基于此逻辑，他给予美光科技积极评级，并在周四给客户的报告中写道：“在内存这类周期性领域，当供应商处境如此艰难时，我们更倾向于看多。“芯片制造商清空库存之前，投资者或许就该开始囤积芯片股了。

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刊登于2022年12月24日印刷版，标题为《为什么坏消息对芯片行业可能是好事》。