CarMax实行防御性驾驶 - 《华尔街日报》

该公司正在一个汽车贷款利率较高的市场中运营。图片来源：Mario Anzuoni/REUTERSCarMax 正在猛踩刹车。

这家二手车零售商周四表示，截至11月30日的季度收入下降了23.7%，比Visible Alpha调查的分析师预期的14.8%降幅更糟。如果不算CarMax在疫情初期冲击中经历的销售下滑，这是该公司自2007年金融危机引发的经济衰退以来最严重的同比销售下滑。

该季度3760万美元的净利润是CarMax自2009年以来的最低水平。尽管市场普遍预期会出现放缓，但其严重程度仍令投资者震惊，导致该公司股价在周四午盘下跌8%。

尽管二手车价格已从峰值回落，但高利率抵消了许多买家的这一好处。根据Manheim的数据，到12月中旬，二手车批发价格较2021年12月全月下降了14.2%。

与此同时，二手车贷款利率正在上升：根据Edmunds的数据，11月的平均年利率达到10.2%，高于一年前的7.5%。该机构指出，11月二手车的月均还款额为565美元，高于一年前的530美元。

在周四的财报电话会议上，CarMax表示，其融资平台上信用最佳消费者的月还款额较一年前增加了150美元。

尽管卡迈锡的一些竞争对手已开始提供更多折扣以消化库存，但该公司表示不会效仿，并强调其专注于盈利性销售。这一策略有助于卡迈锡保持利润率，其每零售单元毛利率为7.7%，仅较上年同期的7.9%略有下降。

卡迈锡总体上采取防御姿态，削减管理费用、暂停股票回购并减少资本支出。该公司表示，上季度车辆采购量同比减少39.8%。实际上，折旧问题正使卡迈锡更难获得价格诱人的库存：即便二手车价格持续下跌，卖家的心理价位却仍未松动。

若二手车市场长期低迷导致资金不足的竞争者（如Carvana）退出市场，对卡迈锡而言可能暗藏机遇。该公司拥有6.886亿美元现金及优于小型竞争者的融资渠道，完全具备抵御长期困境的财务实力。而若市场快速复苏（目前可能性较低），则可能使卡迈锡面临短期库存不足难以满足需求的风险。

卡迈锡股价似乎已充分消化了这些风险因素。其股票当前远期市盈率约13.8倍，较五年均值低19%，较2019年平均水平低8%。疫情期间在线二手车竞争的加剧，可能倒逼卡迈锡成长为更成熟的零售商——其线上交易能力已显著提升。

公司现在就开始为未来的艰难时期做准备是正确的。经历过金融危机后，它明白有意识地减速总比突然崩溃要好。

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