欧洲正挺过俄罗斯的能源风暴——欧洲央行深知这一点 - 《华尔街日报》

欧洲央行本周表示，紧缩力度将超出市场预期。图片来源：DANIEL ROLAND/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES对于欧洲股市，投资者需要权衡两种对立的信号：一方面，经济表现并未如担忧的那般糟糕；另一方面，欧洲央行也意识到了这一点。

周五公布的欧元区12月采购经理人指数(PMI)初值升至四个月高点，超出分析师预期。尽管该指数仍显示商业活动连续第六个月萎缩，但自11月以来萎缩速度有所放缓。关键的是，德国引领了这一改善势头；由于该国工厂此前对俄罗斯天然气的依赖，其经济一直处于特别不稳定的境地。

根据FactSet调查的经济学家的预测中值，欧元区经济本季度将萎缩0.4%，下个季度将进一步萎缩0.3%，这意味着这个由19个国家组成的集团可能已经陷入轻度衰退。尽管如此，最新数据似乎表明，经济低迷可能比普遍认为的更为温和。由于发达经济体相互关联度很高，甚至可能出现这种情况：预计将陷入长期衰退的英国经济表现可能会意外上行。

在多年表现严重逊于标普500指数后，自9月以来，欧洲斯托克50指数迅速领先，上涨了10%，而美国股市则下跌了1%。在此期间，美元也从峰值回落，对欧元贬值了6%。

公平地说，欧洲的风险仍然高于美国，因为美国家庭在疫情期间积累了更多的超额储蓄，能源独立性更强。然而，总体来看，欧洲政府为抵消能源账单上涨提供的援助似乎确实缓解了因失去俄罗斯管道天然气而造成的宏观经济痛苦。

与此同时，该地区为补充天然气储备而进行的竞赛，在夏季推高了批发价格，导致欧洲天然气储存量达到了85%。尽管很大程度上取决于当前的寒潮是否会持续，但今年冬天欧洲能源短缺的可能性现在看来很小，部分原因是减少天然气需求的努力已经取得了成果。根据布鲁塞尔智库Bruegel的数据，欧盟11月份的消费量同比下降了23%，这与官员们的目标一致。企业已经接受了效率：在德国，制造业产出下降了约1%，工业天然气需求大幅削减了32%。

欧元区股票可能还有进一步上涨的空间。由于分析师对美国2023年的盈利预期下调幅度更大，欧洲斯托克50指数最近的上涨相对于标普500指数并未使估值更加昂贵。Bespoke Investment Group的分析师指出，Sentix欧元区投资者情绪指标在10月份跌至全球金融危机以来的最低水平，随后出现了有记录以来最大的两个月反弹之一。过去，这些仓位的突然变化往往预示着反弹。

然而这一切都伴随着一个重大警示：欧洲央行对温和衰退预测的验证，为其采取更强硬的鹰派立场提供了理由。周四，在加息0.5个百分点后，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示紧缩政策将超出市场当前预期，导致欧洲股市受挫。

投资者预计利率峰值将达到3.8%。这合乎逻辑：经济走强的线索与通胀缓和的迹象同时出现。周五的采购经理人指数（PMI）显示企业成本涨幅为2021年5月以来最慢，最新数据也表明欧元区工资增长正在放缓。尽管如此，官员们今年的行动表明，除非发生灾难，否则他们将兑现其政策威胁。

对欧洲股市而言，好消息仍算好消息。但由于央行官员们只紧盯总体通胀，这种利好程度已不及潜在可能。

联系作者乔恩·辛德鲁，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年12月17日印刷版，标题为《迄今如何应对欧洲经济寒流》。