安永考虑因成本上升增长放缓而制定分拆后备计划 - 华尔街日报
Jean Eaglesham
安永正考虑私募债务并可能推迟其咨询部门原定的出售计划。图片来源：Frank Hoermann/Sven Simon/Zuma Press据知情人士透露，安永的领导人正在为公司的分拆制定备用计划，以应对不断上升的融资成本和可能危及向合伙人承诺的丰厚回报的增长放缓。
这些知情人士表示，这家会计巨头的领导人正在与私募股权公司进行谈判，同时他们正在制定出售安永咨询部门的计划。知情人士称，备选方案包括使用私募债务，这将涉及私募股权基金在首次公开募股中的参与，或将这一努力推迟到2023年底的当前目标之后。
安永正在推进分拆计划，周三宣布该公司现任负责人兼该计划的策划者Carmine Di Sibio将领导新的咨询公司。如果公司繁荣发展，他将获得数千万美元的薪酬。他原计划明年退休。安永表示，美国主席兼管理合伙人Julie Boland将领导以审计为重点的合伙公司。
这家四大会计师事务所分拆为独立的审计和咨询业务的关键在于筹集资金的能力，根据最新提案，总资金约为110亿美元的股权和180亿美元的债务。需要这笔钱来支付安永的审计合伙人，他们正在对这笔交易进行投票，以同意放弃安永快速增长的咨询业务。
这笔资金本应由咨询公司通过首次公开募股和借款筹集。更高的利率和更低的IPO估值可能迫使安永降低合伙人分红，或使咨询公司背负更沉重的财务负担。
安永全球高管在一年多前构思分拆计划时，市场繁荣且利率较低。当时预计随着新公司快速增长和盈利能力提升，债务将迅速偿还。
如今这笔交易的经济账已大不相同。公开募股市场基本冻结。根据数据提供商Dealogic的数据，截至2022年12月9日，美国仅有167宗IPO——不到2021年全年1009宗的五分之一。
如果一切按计划进行，Carmine Di Sibio将获得数千万美元薪酬。图片来源：Hollie Adams/彭博新闻借款成本也大幅上升。洲际交易所公司追踪的投资级公司债券收益率自项目启动以来已翻倍多，从2021年11月的不到2.5%升至目前的约5.25%。对于180亿美元的借款，利率上升将使年度利息支出增加约5亿美元。据知情人士透露，从私人市场借款或可降低这一成本。
“我们最初是在不同时期设立（这项交易）的，”安永全球主席狄思博周一根据《华尔街日报》查阅的网络直播副本向公司全球合伙人和员工表示。他说，安永的顾问团队（包括六家投资银行）已测试过是否仍能向合伙人支付承诺的薪酬倍数。
“我们在比当前严峻得多的条件下对这些倍数进行了压力测试，每次交易都经受住了考验，”狄思博补充道。
经济下行可能使分拆后的咨询业务更难实现其高增长目标。据《华尔街日报》获得的安永美国内部网络直播副本，该公司高管上周五表示，安永美国所已面临“毛利率和盈利能力的压力”。高管们称，作为应对措施，公司将取消年中奖金、放缓招聘，并限制可向客户收费的差旅。
美国区主席博兰在周五的网络直播中告诉员工，安永正根据“当前市场状况”持续评估为新咨询公司设定的“激进收入[和]盈利目标”。从历史经验看，经济低迷时期企业往往会减少咨询支出。
据《华尔街日报》此前报道，安永拟议的分拆计划将向审计合伙人支付平均相当于其年薪2至4倍、价值数百万美元的现金红利。咨询合伙人将逐步获得平均7至9倍年薪的新公司股票。知情人士透露，安永领导层正考虑在合伙人投票前承诺——只有募资达到特定金额下限时才会推进分拆。
知情人士透露，安永合伙人预计最早将于2023年3月开始进行一系列投票以批准该交易。根据《华尔街日报》查阅的文件，这比原计划9月的日期晚了六个月，距离项目启动已过去一年多。
相比之下，1997年两家会计师事务所合并成立普华永道时，合伙人在提案公布后不到四个月就进行了投票。“结婚比离婚容易得多，“咨询公司致同国际前咨询业务负责人保罗·罗利表示。
安永一位女发言人表示，公司正在推进合伙人投票程序，在这项极其复杂的交易中将"在速度与卓越执行之间取得平衡”。
据知情人士透露，安永领导层计划将投票权限制在由140个国家组成的网络中最具规模的75家成员所——它们合计占450亿美元全球收入的约95%。
投票安排因国家而异，一些重要成员所需要获得绝大多数合伙人的批准。知情人士称，美国要求获得按股权加权的三分之二投票支持，这使得高级合伙人对结果有更大影响力。在英国（安永仅次于美国的第二大国家成员所），该交易需要获得四分之三合伙人的批准，每位合伙人各有一票。
知情人士表示，公司高管正计划进行"软分离”，审计和咨询业务将在明年年中前在一个法律实体下运营。他们补充说，其目标是一旦市场条件允许，就为正式分拆做好一切准备。
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刊登于2022年12月16日印刷版，标题为《EY寻求分拆备选方案，因基金成本上升、增长放缓》。