美联储2022年搅动融资市场 2023年CFO们可以期待什么 - 华尔街日报

在2021年经历一系列融资交易热潮后，高评级公司2022年较少涉足投资级债券市场，并随着美联储加息选择了期限更短的债务。图片来源：JOSHUA ROBERTS/REUTERS随着美联储上调基准短期利率，今年上市公司和私营企业都感受到了融资成本上升的压力。如今，随着美联储公布年内第七次加息，他们正在寻找有关2023年利率走势的线索。

美国联邦储备委员会在周三结束为期两天的政策会议时，将联邦基金利率再上调0.5个百分点，至4.25%-4.5%的区间。虽然这0.5个百分点的加息幅度标志着美联储放慢了此前连续四次加息0.75个百分点的步伐，但美联储官员计划明年将利率上调至5%-5.5%。这一预测高于9月份的预期，当时官员们预计到明年年底利率将升至4.6%左右。

评级机构标普全球的数据显示，在美联储货币紧缩政策的影响下，今年债务市场出现下滑，截至12月8日，美国各信用等级的公司共发行了1.492万亿美元的债券，较上年同期下降39%。

对财务主管、银行家和投资者来说，美联储的声明和利率预测为未来的利率变化提供了一些明确的信息——尽管持续的通胀仍使前景不明朗。资产管理公司AllianceBernstein LP的首席财务官凯特·伯克(Kate Burke)说：“我们和其他人一样，希望美联储能就他们对试图缓和通胀所采取的行动的舒适度提供信号。”

以下是2022年企业采用不同融资工具的情况及2023年展望。

投资级债券

**回顾：**优质企业在过去一年的加息环境中表现稳健。2021年利率处于低位时融资交易激增后，高评级企业在2022年减少了市场融资频率，倾向于选择期限较短的债务（通常为5-7年）。银行家表示，并购活动减少也是原因之一。

据数据提供商路孚特统计，截至12月12日美国投资级企业债券发行额同比下降17%至8558.1亿美元。“利率快速上升使部分参与者暂停行动，“美国银行投资级债券辛迪加负责人丹·米德表示，“他们要么转向替代融资方案，要么选择等待至明年。”

奥利奥饼干母公司亿滋国际财务总监卢卡·扎拉梅拉称，2020至2021年公司以低成本对大额债务进行再融资。“目前我们的平均资本成本维持在1.5%-2%。”

**展望：**面对2023年美国投资级企业约7640亿美元到期债务，美银研究部门预计交易规模将同比微降。“这些债务期限结构相当可控，且大部分已提前完成再融资。“米德表示。

例如，亿滋国际近期没有重大债务到期，财务总监扎拉梅拉表示，如需补充资金将使用商业票据。

银行家指出，虽然高评级企业的财务主管对融资成本上升感到不满，但这并未引发严重担忧。“更多是票面利率从1月到现在的飙升带来的心理冲击，“米德先生谈及国债基准利率与利差变化时表示。

高收益债券

**回顾：**达维律师事务所联席财务主管杰森·柯伍德指出，长期宽松货币政策让困境企业能获得极优惠的银行或债券融资来推迟重组。但他补充道：“当票面利率从5%-6%升至11%-12%时，高杠杆企业的生存逻辑就难以成立。”

在此背景下，2022年高收益评级企业的债券发行量也显著减少，部分原因是俄乌战争爆发后市场暂时关闭及随之而来的波动。路孚特数据显示，截至12月12日美国高收益企业债券发行额仅867.4亿美元，同比暴跌78%。

**展望：**银行家与观察人士表示，融资成本攀升对垃圾级或投机级企业冲击更大——随着经济走弱，这些企业利息成本可能升至8%、10%甚至更高，同时面临现金流萎缩风险。

基尔伍德先生表示，利息支出增加与现金流下降的双重压力——尤其是面向消费者的行业——将成为这些企业面临的重大挑战。

标普全球评级目前预测，到2023年9月，美国过去12个月投机级企业违约率将从一年前的1.4%升至3.75%。标普在近期报告中指出：“虽然短期内投机级债务到期规模相对可控，但未来几年那些融资环境严峻的弱资质企业将面临压力。”

迈耶布朗律师事务所合伙人杰森·埃尔德表示：“企业将寻求更稳定的市场环境以降低交易波动性。在经济复苏前景不明朗的情况下，2023年企业将继续采取审慎的资产负债表管理策略，并保持对流动性的高度关注。”

可转换债券

**回顾：**根据路孚特数据，今年可转债发行量急剧萎缩，截至12月12日美国企业通过该工具仅融资256亿美元，较上年同期766亿美元的发行规模暴跌66.6%。

**展望：**近期可转债市场活动有所回暖，部分观察人士预计这一趋势将延续至2023年。

达维律师事务所合伙人迈克尔·卡普兰指出，由于可转换债券的转股价格通常高于市价，相当于企业能以更高价出售股票，这对融资企业更具吸引力。转股价格等于债券面值除以可兑换股数。

卡普兰先生表示，可转换债券“市场作为企业潜在融资渠道已经开放”。

银团贷款

**回顾：**由于包括社交媒体平台推特公司和云计算公司思杰系统在内的多起私有化交易使银行背负了数十亿美元尚未找到买家的债务，今年由多家银行联合为企业或交易提供融资的银团贷款市场已出现放缓。

路孚特数据显示，截至12月12日美国企业通过银团贷款达成的融资规模为2.622万亿美元，低于上年同期的2.846万亿美元。

投行Union Square Advisors LLC董事总经理迈克尔·摩尔表示：“杠杆收购的银团贷款市场基本处于关闭状态，因为银行积压了太多债券。”

**展望：**尽管市场基本处于冻结状态，但部分银行家预计新年将出现解冻。摩尔在提及银团贷款交易储备项目时表示：“贷款机构已收到信号，明年1月将有一些项目启动。”

私募信贷

**回顾：**标普分析师在近期给客户的报告中指出，2022年绕过银团直接由私募机构提供资金的私募信贷交易需求出现增长，不仅来自中小型企业，大型企业也参与其中。

标普表示：“公开债务市场恢复正常尚需时日，私募信贷将继续为大型企业借款人提供融资支持。”但标普同时指出，由于多数融资采用浮动利率结构，融资成本上升可能会影响借款人的利润空间。

美国企业据数据提供商KBRA直接贷款交易统计，截至12月12日通过直接贷款机构借款1164亿美元，较2021年的1100亿美元略有上升。摩尔先生表示：“我们目前对发行方的建议是，若非必要，现阶段不要进入这个市场。”

**展望未来：**为私募股权支持的中型市场企业提供直接贷款机构Golub Capital的首席执行官劳伦斯·戈卢布指出，基准利率和利差的上升将带来重大变化。“财务总监必须意识到这一点，并重点关注现金转换率和利润率，“他针对融资成本上升的情况强调道。

金融服务公司Apex Group Ltd.全球私募债务主管基思·米勒表示，企业与直接贷款机构间的多数交易需每三到五年进行再融资。“我们预计交易仍将持续完成，“他补充说，但贷款方可能会加强监管。

但有一个领域在新的一年可能会收紧。Union Square Advisors的摩尔先生指出，尽管近年获得私募信贷的企业大多借款条件宽松，但预计贷款机构将在来年提高放贷标准。

记者妮娜·特伦特曼联系方式：[email protected]