对冲基金押注助力德州教师大型养老金增长 - 《华尔街日报》

2022自然年度，德克萨斯州教师退休系统从对冲基金中赎回了约14亿美元。图片来源：Andy Jacobsohn/华尔街日报今年股票和债券遭受重创。但对德克萨斯州庞大的教师退休系统而言，对冲基金投资却获得了回报。

截至6月30日的财年，这个规模约1840亿美元的养老基金（美国最大养老基金之一，也是对冲基金的重要投资者）亏损2.3%，表现优于Wilshire Trust Universe Comparison Service报告的大型养老基金5.1%的中位数亏损。其97亿美元的所谓稳定价值对冲基金投资组合（包括由Man Group PLC、Systematica Investments和Citadel运营的基金，这些基金旨在市场反向波动时获利）在此期间实现了9.4%的收益。

德克萨斯州教师退休系统还投资了66亿美元于其所谓的"方向性对冲基金"，旨在更紧密跟踪股市。根据《华尔街日报》的估算，截至6月30日的财年，该投资组合亏损6.6%，使得该养老基金的整体对冲基金回报率略高于2%——而这一年主要股票和债券指数均录得两位数跌幅。

“十年来，股票和债券一直保持高回报，因此对冲基金对投资组合的效用较低，“德克萨斯州教师退休系统公开市场高级董事总经理Dale West表示。“但遇到像今年这样的年份，对冲基金在背后保持相对稳定——你才能真正看到它们的价值。”

截至6月30日，德州教师退休基金的稳定价值型和对冲基金方向性投资组合年化五年回报率分别为6.7%和5.6%，而该信托基金整体回报率为8.1%。德州教师退休基金未披露对冲基金整体回报数据。

根据研究机构HFR和道琼斯市场数据，对冲基金已持续多年表现低迷——在截至2021年的过去十年中，有九年平均回报率低于由60%全球股票和40%美国债券组成的传统投资组合。亮点领域包括生物科技基金和专注于快速增长公司的选股基金，但这两类策略今年均出现逆转。而坚持多策略对冲基金投资的投资者正开始收获回报。

俄亥俄州辛辛那提投资咨询公司Fund Evaluation Group的格雷格·道林表示：“今年绝大多数对冲基金相对股票和债券表现异常出色。“他举例称，宏观基金（试图预判利率走向等宏观市场动向）和股票市场中性策略（基金的多头头寸被空头押注抵消）表现突出。“这体现了投资组合中超越股债的广泛多元化优势。”

韦斯特指出，养老基金的对冲基金投资通过提供与股市不相关的回报创造了价值。他还表示，在当前难以通过非折价投资获得流动性的环境下，对冲基金通过赎回提供现金的能力正显现其价值。

该养老基金在2022年从对冲基金中赎回了约14亿美元，并预计1月份将从年底的对冲基金赎回中获得约5亿美元的现金。这些赎回主要是为了在对冲基金占投资组合约10%的同时，因其他资产贬值而保持这一比例，覆盖了许多退休教师的养老金支票。

对冲基金在一段包括历史性上涨行情期间的表现参差不齐，促使一些美国养老基金在过去五年中减少了对冲基金的配置，包括更多地转向私募股权或转向成本较低的策略。根据波士顿学院退休研究中心的最新数据，美国大型公共养老基金对对冲基金的平均配置从2017年和2018年的8%高点降至2021年的5%。

德州教师养老基金则选择了不同的路径。

自2000年成立以来，该养老基金的对冲基金投资组合一直稳步增长。截至6月底，其对冲基金规模为163亿美元，约占投资组合的9%，略低于州政府规定的10%。

根据会议记录，董事会成员多年来对该养老计划的对冲基金投资表示怀疑。其中包括讨论了2014年加州公共雇员退休系统逐步退出对冲基金投资组合的计划，并质疑德州教师养老基金是否支付了高额费用却未能跑赢被动基准。

韦斯特先生在2017年的董事会会议上表示，对冲基金在过去五年的表现对养老基金贡献不大，但推动基金经理放弃传统的高费用结构将带来更大的收益。德州教师养老基金推动降低费用，以及2012年购买桥水联合基金少数股权的交易，引起了对冲基金行业的关注。

在最近的一次采访中，韦斯特先生表示，该养老基金的大部分对冲基金经理已转向替代性收费结构。他还指出，考虑到投资者对持续波动的预期，以及如果经济放缓时专门交易不良债务的基金可能带来的收益，对冲基金显得颇具吸引力。

截至8月31日的财年，该养老基金亏损了6.7%。这些亏损比6月30日的回报更为严重，因为8月份的数据未包含2021年7月和8月的强劲收益。《华尔街日报》使用该基金6月30日的回报数据以便进行同行比较。

联系朱丽叶·钟，邮箱：[email protected]；联系希瑟·吉勒斯，邮箱：[email protected]

本文刊登于2022年12月14日的印刷版，标题为《对冲基金提振教师养老金》。