通胀放缓可能加剧美联储关于何时停止加息的辩论 - 《华尔街日报》

美联储今年以自1980年代以来最快的速度提高了利率。图片来源：Eric Lee for The Wall Street Journal美联储仍计划于周三加息0.5个百分点以对抗高通胀，但连续两个月趋缓的价格压力可能使官员们关于明年初加息幅度的讨论复杂化。

美国劳工部周二公布，11月消费者价格环比上涨0.1%，同比上涨7.1%，两项数据较此前涨幅均显著回落。

美联储密切关注剔除波动较大的食品和能源类别的所谓核心价格，认为其比整体通胀更能预测未来通胀走势。过去三个月核心价格年化增长率为4.3%，为一年多来最低水平。

美联储官员周二在华盛顿开始了为期两天的会议，此前他们已强烈释放信号，将在本周加息0.5个百分点，此前四次会议上均加息0.75个百分点。这将使联邦基金利率升至4.25%-4.5%的区间，达到15年来的最高水平。

周二的通胀报告可能会加剧官员们在后续会议（1月31日至2月1日）上的辩论，即是否将加息幅度进一步下调至更传统的25个基点。

美联储今年以自1980年代以来最快的速度加息，而在通胀和工资前景不确定的情况下，关于加息幅度以及将利率维持在这一尚未确定的水平多长时间的共识可能会破裂。

政策鸽派的一派认为高通胀可能会继续放缓，并希望尽量减少高利率抑制经济活动可能导致的失业。另一派政策鹰派则更倾向于采取更强硬的措施来对抗通胀，因为他们认为通胀可能会稳定在一个远高于美联储2%通胀目标的不可接受的水平。

杰富瑞集团首席经济学家安妮塔·马尔科夫斯卡表示，周二的报告不太可能改变美联储周三的利率决定。她在报告发布前预计美联储将在2月再次加息50个基点。

“在这些数据之后，我当然可以看到鸽派阵营更强烈地推动尽快将加息步伐放缓至25个基点，”她说。

根据CME集团跟踪的利率期货市场，美联储在本周预期的50个基点加息后，2月加息25个基点的概率从周一的35%上升到周二晚间的约56%。 

美联储将于美国东部时间周三下午2点发布政策声明和新的季度经济预测。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于下午2:30举行新闻发布会。

投资者希望这些发布或鲍威尔的评论能暗示美联储官员可能在新的一年进一步放缓加息步伐。在9月发布的官员预测中，大多数人初步计划明年将联邦基金利率上调至4.6%左右。

最近几周，官员们暗示周三的预测中利率可能会略高一些，分析师们对大多数官员是否会初步计划明年将利率提高到略高于或略低于5%存在分歧。

德意志银行美国首席经济学家马修·卢泽蒂表示，周二的通胀报告"让鲍威尔主席及其同事对通胀放缓有了更大的信心"，许多官员预计今年会出现这种情况。但他表示，现在就宣布战胜通胀还为时过早，因为人们担心收入增长将维持更强劲的消费者支出，使通胀保持在2%的目标之上。

卢泽蒂表示，10月和11月显示通胀放缓的CPI报告"不足以证明他们已经做了足够的工作来实现通胀目标，尤其是考虑到劳动力市场和消费者显示出明显的势头。"

上个月，鲍威尔暗示美联储正在关注三个类别的通胀趋势。首先，过去两年上涨的二手车等商品价格现在正在急剧放缓。其次，租金和其他住房成本指标仍在快速上涨，但预计明年涨幅将放缓。第三，除住房以外的服务价格，这主要反映了企业的劳动力成本。

鲍威尔先生指出第三类指标是潜在价格压力最重要的体现。“劳动力市场是理解这类通胀的关键，“他表示。

薪资增长尚未显现出明显放缓迹象，尤其是企业为新员工提供的薪资水平高于现有员工。部分美联储官员和私营部门经济学家担忧，若通胀持续高企至新财年，可能促使员工在明年初寻求并获得更高薪酬，进而加剧通胀压力。

“我的基本判断始终是通胀将放缓至3.5%至4%区间后趋于平稳，周二的报告并未让我找到改变这一观点的依据，“马尔科夫斯卡女士表示。

她指出，这样的结果对许多美联储官员来说恐难接受，虽然不意味着明年需要继续激进加息，但很可能导致利率维持高位的时间将远超投资者预期。

美联储面临的另一风险是：若释放放缓加息或终止加息的信号可能引发市场反弹，导致借贷成本下降，反而刺激而非抑制经济与物价上涨。美联储加息本意是通过收紧金融条件（如提高借贷成本、压低股价、推高美元汇率）来抑制需求与通胀。

富兰克林邓普顿固定收益首席投资官索尼娅·德赛指出，根据某项指标测算，近期金融条件宽松程度已足以抵消美联储最近两次加息的效果。

德赛女士表示：“市场已形成一种’害怕错过上涨行情’的预设心理，这会导致市场涨幅被夸大并迅速脱离基本面。这种心理预设可能需要稍加打破。”

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本文刊登于2022年12月14日印刷版，标题为《数据将助推美联储利率路径辩论》。