增长放缓取代通胀成首要隐忧——《华尔街日报》

12月初，股票和债券走势背道而驰，这表明投资者对增长放缓的担忧已开始超过对持续通胀的恐惧。

股票交易员持更悲观的看法，导致标普500指数今年两位数的跌幅进一步扩大，并在上周拖累主要股指下跌，终结了两周的连涨势头。与此同时，本月债券的上涨行情抹去了今年固定收益市场的部分暴跌损失，因为市场押注债券价格已经跌得够多，足以反映美联储预期加息的全部冲击。

这些趋势背后的交易表明，随着投资者进入2023年，衰退正在取代通胀成为他们最担忧的问题。劳动力市场依然强劲，上周生产者价格数据高于预期，表明经济需求保持坚挺。但油价已经下跌，当经济放缓时表现不佳的企业股票本月遭受了最大的一些打击。

能源和金融类股是12月标普500指数中表现最差的两个板块，分别下跌7.1%和3.8%，落后于该指数整体2.2%的跌幅。天然气生产商EQT Corp. 12月下跌13%，炼油商Valero Energy Corp.下跌9.7%。

从富国银行等巨头到M&T Bank Corp.等地区性机构——本月均下跌11%——12月也都出现大跌。

这两个行业可能尤其容易受到削减燃料需求的经济衰退冲击，并危及金融公司的利润。

如果经济放缓削弱了旅行和货运需求，航空公司和物流公司也将面临困境，它们的股价同样出现下跌。道琼斯运输业平均指数12月下跌3.2%，表现逊于道琼斯工业平均指数1.7%的跌幅。

邮轮运营商嘉年华公司12月下跌9.3%，Host Hotels & Resorts Inc.下跌4.4%。

与此同时，政府债券出现反弹。根据Tradeweb的数据，基准10年期美国国债收益率上周触及3.5%，为三个月来的最低水平，低于10月份4.231%的近期高点。债券收益率与价格走势相反。

许多投资者押注经济将避免严重衰退。

但Baird的董事总经理Michael Antonelli表示，12月市场的整体走势表明，债券市场近期的反弹是由经济衰退的可能性推动的，而不仅仅是通胀放缓的预期。

Antonelli先生说：“今年大部分时间都是关于通胀担忧，但现在似乎已经转变。”

当即将到来的经济放缓给股票前景蒙上阴影时，投资者通常会买入债券以寻求相对安全和稳定。但在今年大部分时间里，股票和债券同时遭受损失，因为通胀迫使美联储快速加息。利率上升几乎没有损害经济增长的迹象，但股票和债券都受到了伤害。

然而，Voya投资管理公司全球首席投资官马特·托姆斯表示，近期较长期国债价格涨幅已超过短期国债，这表明交易员认为美联储的目标利率可能继续攀升，直到明年晚些时候经济衰退迫使央行迅速转向。这加剧了收益率曲线倒挂现象——华尔街普遍将其视为经济衰退的前兆。

市场通胀预期为衰退担忧提供了更多佐证。Tradeweb数据显示，交易员对未来两年、五年和十年年均通胀率的预期均接近2.3%，与美联储2%的目标基本一致。托姆斯指出，尽管投资者并不担心未来通胀飙升，但股市仍持续下跌，这表明对经济增长的担忧才是市场下行的主要驱动力。

截至11月，就业市场仍保持历史性紧张态势，且未见消费者需求大幅下滑迹象。但企业裁员潮正在加速，疫情期间快速扩张的科技公司尤为明显。FactSet分析师约翰·巴特斯研究显示，随着投资者评估企业第三季度表现，9月30日至11月30日期间，华尔街对标普500公司2023年利润的预测下调了3.6%。

瑞银全球财富管理首席投资官马克·海夫勒上周在客户报告中写道，今年股市跌幅尚未充分反映经济深度衰退的风险。

一场持续至10月和11月的短暂股市反弹曾短暂推高股价，但哈夫勒先生写道，现在股市和债市之间的趋同"更可能是由股市对盈利前景恶化的定价所引领"。

尽管如此，一些对经济敏感的股票表现坚挺。迪尔公司12月至今股价仅下跌0.9%，表现优于大盘指数。上周这家设备制造商将股息提高了6%。尽管担心经济衰退可能冲击房地产市场，涂料公司宣伟本月仍上涨1.9%。

本周即将公布的关键经济数据将帮助投资者评估前景。周二上午，投资者将关注11月消费者价格数据的发布，寻找通胀从今年早些时候创下的数十年高位持续降温的迹象。《华尔街日报》调查的经济学家预计，该数据将显示物价同比上涨7.3%，低于前一个月的7.7%。

随后，周三下午美联储将公布最新的利率决定。根据CME的FedWatch工具，交易员确信央行将通过加息50个基点来放缓紧缩步伐，但他们将密切关注美联储官员对明年利率走势的预测。

资产管理公司康宁的董事总经理辛迪·博利厄表示，在2022年的大部分时间里，每次通胀报告都拉响警报，经济增长的好消息对担心更多加息的股票和债券投资者来说被视为坏消息。她说，现在这种模式可能会减弱。

“无论是在股市还是债市，人们逐渐意识到明年经济衰退的风险要高得多，”博利厄女士表示。

联系马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年12月13日的印刷版，标题为《增长放缓取代通胀成为市场担忧》。