债券投资者以创纪录速度将共同基金换成ETF——《华尔街日报》

通胀和美联储激进的紧缩步伐导致债券市场经历了艰难的一年。图片来源：Graeme Sloan/Bloomberg News创纪录的亏损令投资者不堪重负，纷纷逃离债券共同基金。但许多人并未放弃债券——他们只是转向了交易所交易基金(ETF)。

一个主要原因是税收。一些投资者卖出债券基金中表现不佳的头寸以实现税务亏损。今年在许多情况下，投资者选择将现金投入类似的ETF，以保持投资组合中的债券敞口。只要ETF中的证券与共同基金中的证券不完全相同，转换所谓的投资工具包装就能让投资者继续投资，同时享受税收优惠。

“更成熟的投资者正在采用税务策略，同时提升信用质量，”Raymond James旗下Wise Investor Group的投资组合董事总经理Simon Hamilton表示。

今年正成为有记录以来最大规模的“包装转换”年。截至10月底，债券共同基金净流出约4,540亿美元，而债券ETF则净流入1,570亿美元。Strategas的数据显示，这将是ETF年度净流入规模遥遥领先的最大转变。

“美联储正处于40年来最激进的时期，”Strategas的ETF策略师Todd Sohn说。“加上通胀，这彻底打击了债券。这引发了我们在股票市场看到一段时间的包装转换加速。现在我们终于在债券市场也看到了这种情况。”

在股市自2008年以来最糟糕的一年里，债券未能起到对冲作用。标普500指数下跌了17%，而彭博美国综合债券指数下跌了11%。事实上，这至少是1975年以来债券表现最差的一年。许多投资者正将资金从受重创的持有高风险债券的共同基金转移到国债ETF中。

通过躲入超安全的政府债券来规避即将到来的经济衰退，可以充分利用多年来最高利率带来的收益机会。

“投资者已经对股票投资组合的波动习以为常，但他们很少看到债券投资组合出现两位数跌幅，”贝莱德美洲iShares投资策略主管Gargi Chaudhuri表示，“投资者意识到需要韧性和质量，因此他们配置了最安全的政府债务。”

市场预期美联储将把基准利率上调至5%以上——这将是自2007年以来的最高水平——并维持总体较高的利率，这推动两年期美国国债收益率从1月份的0.79%升至约4.33%。

根据截至11月30日的iShares投资策略数据，到11月底，近60%的债券ETF资金流入了超安全的美国国债。这是至少自2011年以来的最大份额。

一般来说，交易所交易基金(ETF)往往是更节税的产品。当投资者从共同基金中撤资时，共同基金投资者可能会面临税务冲击，因为这会迫使基金出售资产——通常是那些已经升值的资产。由于ETF像股票一样交易，投资者不会面临同样的风险。交易所交易基金的费用通常较低。

即使是投资于税收效率高的市政债券的投资者也在进行转换。

根据Refinitiv Lipper的数据，2022年前11个月，市政债券ETF获得了超过130亿美元的资金流入，而市政债券共同基金则流失了近900亿美元。截至12月1日，标普市政债券指数下跌了7.73%。

一些投资于州和地方债务的投资者，这些债务产生的收入免征联邦税，通常也免征州税，通过转向ETF获得了额外的税收优惠。

“税收互换是今年资金流入的重要推动力，但这并不是唯一的因素，”瑞银全球财富管理的ETF策略师David Perlman表示。Perlman先生表示，市政ETF快速崛起的其他长期驱动因素包括相对于主动管理共同基金的成本更低。

根据美联储的数据，截至第二季度，ETF中的市政债务为896亿美元，而2007年时为零。今年的资金流入反映了“ETF作为一种可行的市政市场投资工具的成熟，”Municipal Market Analytics的合伙人Matt Fabian表示。

与此同时，固定收益交易所交易基金仍然远远落后于共同基金。

大约4.4万亿美元的资金存放在债券共同基金中，而ETF中只有1.2万亿美元，使得交易所交易基金在债券基金总资产中的占比达到21%——高于2016年的10%。尽管ETF在债券基金市场中的份额正在迅速增长，但它们还有很长的路要走。

根据资金流向跟踪机构EPFR的数据，自2006年以来，投资者更倾向于股票ETF而非共同基金，而债券共同基金在大多数年份都优于ETF。

共同基金的韧性可能源于其在退休账户中的核心地位——22万亿美元的共同基金资产中约有10万亿存放于此。然而，ETF通常不是退休计划投资组合的一部分。尽管如此，贝莱德的乔杜里女士认为，个人和机构投资者对ETF的采用仍将保持强劲。

“在高收益环境下，资金将继续流入ETF——尤其是固定收益类ETF，”她表示。

联系埃里克·沃勒斯坦，邮箱：[email protected]；联系希瑟·吉勒斯，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年12月12日印刷版，标题为《债券投资者以创纪录速度涌入ETF》。