《华尔街日报》：Carvana债权人批评管理层，准备展开斗争

在线二手车销售平台Carvana公司的投资者表示，他们对管理层处理公司颓势的方式感到失望，并担忧在一项可能涉及公司最大股东（即首席执行官父亲）的重组计划中被边缘化。

Carvana在疫情期间股价飙升，但与当时其他大赢家一样，它严重高估了自身增长潜力。然而Carvana通过大量举债来扩张业务，导致其极易受到市场下行冲击。该公司股价今年已下跌98%。

随着公司聘请重组顾问，且债券持有人签署了一项非常规协议——若公司达成损害其利益的交易时将采取联合行动，这家企业灾难性的2022年于本周达到高潮。

“木已成舟，“未参与Carvana重组的咨询机构MACCO Restructuring Group首席执行官Drew McManigle表示，“债权人联合起来，加上疫情结束后消费者情绪的重大转变，重组几乎已成定局。问题只在于何时发生。”

债券持有人称，他们对Carvana管理层严重误判市场颓势同样感到沮丧。该公司由Ernie Garcia III领导，他将Carvana从其父亲的二手车帝国中分拆出来，核心团队多为长期共事的友人。

部分债权人认为，这种关系导致管理层难以转变既定决策。

Carvana拒绝就其债权人、潜在重组、公司2022年业绩或管理层及其战略置评。

持有Carvana约70%债务的债权人绝非善茬。其中包括阿波罗全球管理公司、太平洋投资管理公司和阿瑞斯管理公司，这些都是重组斗争的老手，经常互相角力。但据《华尔街日报》援引知情人士消息，此次他们签署了为期三个月的合作协议，若公司试图筹集新资金或挑拨债权人内斗，该协议将约束他们一致行动。

在弱肉强食的不良资产投资领域，此类协议相当罕见。债权人表示担心该公司可能在其顾问——投行Moelis及律所凯易律师事务所的支持下准备强制交易。

Carvana在疫情期间大举借债扩张，使其在经济下行中不堪一击。图片来源：caroline brehman/Shutterstock这两家机构近期都曾协助财务困难企业通过激进交易筹集现金，这些交易剥离了有担保贷款人的抵押品。抵押品被转移至独立子公司脱离原债权人掌控，公司通常借此获得更多贷款。

莫里斯拒绝置评。凯易律师事务所未回应评论请求。

本周Carvana股价在动荡中暴跌近40%。但贷款方表示预计该公司不会很快申请破产。投资者称，Carvana应有足够资金维持到明年年底。

根据Carvana文件显示，债权人正与持有公司约44%股权的加西亚及其父亲欧内斯特·加西亚二世对峙。老加西亚建立了自己的二手车经销集团——私营企业DriveTime Automotive Group Inc.，该公司与Carvana有广泛业务往来，包括租赁房地产、收购车辆及处理贷款业务。

“我们都在寻求明确答案，“参与合作协议的债权人表示，“只要老欧内斯特仍涉足DriveTime，他就直接关联着Carvana。”

老加西亚拥有足够资金影响重组进程。据Carvana披露，自2017年IPO以来，老加西亚通过多个渠道抛售了价值超40亿美元的Carvana股票。

老加西亚曾亲历上市公司二手车业务的经营困境。他担任过DriveTime前身Ugly Duckling的CEO，该公司1996年上市后股价飙升，但不到两年便跌破发行价，加西亚于2002年将其私有化。

目前债券持有人将不满集中在Carvana现任CEO加西亚三世身上，指责其盲目追求增长而未能及时转型。

2017年，Carvana首席执行官厄尼·加西亚三世（右）与其父亲厄尼·加西亚二世在纽约证券交易所。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News多位Carvana前高管认同这一评估，他们表示在公司高管层中，加西亚和由老友组成的紧密核心团队坚信其商业模式终将成为美国最大且最盈利的汽车零售商。

“我们必须扩大规模，这是我们的道路，“加西亚在2月致投资者的股东信中写道。同年第一季度，Carvana销售额遭遇首次下滑。

面对销售放缓，Carvana在2月表示预计今年面向消费者的汽车销量将增长约30%。加西亚非但没有收缩业务，反而同意以22亿美元收购一家汽车拍卖行，为此举债33亿美元。

当买家犹豫时，Carvana同意将半数债券以10.25%的利率出售给阿波罗公司，该利率远高于垃圾债券平均水平。交易完成当日，Carvana为控制成本裁员约2500人。

“我们始终坚持在预期增长到来前就提前布局，“加西亚在《华尔街日报》获取的员工邮件中写道，“这一策略往年屡试不爽，唯独今年例外。”

然而，Carvana的困境仍在持续。该公司报告称，第二季度亏损2.38亿美元，第三季度又亏损2.83亿美元。在通过发行债券获得资金支持后，公司现金储备从三个月前的16亿美元骤减至第三季度的8.27亿美元。

上个月，该公司宣布将再次裁员1500名员工。

联系记者Ben Foldy请致信[email protected]，联系Alexander Saeedy请致信[email protected]

本文刊登于2022年12月10日印刷版，标题为《债权人准备与Carvana管理层展开较量》。