《华尔街日报》：手握数万首歌曲版权的音乐交易商面临投资者不安情绪高涨

Hipgnosis公司拥有夏奇拉、林赛·白金汉和红辣椒乐队等艺人创作歌曲的版权。图片来源：Greg Allen/Associated Press投资者要求伦敦上市的投资工具Hipgnosis Songs Fund有限公司改变策略，该公司拥有夏奇拉、林赛·白金汉和红辣椒乐队等艺人创作的数万首歌曲的版权。

Hipgnosis由前流行明星经纪人默克·墨丘里亚迪斯创立，他曾称音乐版权具有抗衰退性，比投资石油或黄金更优。热门歌曲可以通过流媒体播放、电台播放、现场表演或广告植入等方式为其所有者带来数十年的收益。

该公司在股价高涨、债务低廉的宽松货币时代蓬勃发展，通过一系列交易实现增长，同时墨丘里亚迪斯先生吸引了黑石集团这一知名金融支持者。但该上市工具的股价近几个月大幅下跌。

其持有的资产净值出现大幅折价，表明市场担忧Hipgnosis可能为其超过6.5万首歌曲库支付了过高价格。“这表明人们认为’我们目前不认可你们的估值’，“Stifel分析师萨钦·萨加尔表示。

“尽管目前与许多投资信托公司一样，该公司的股价并未完全反映其曲库中歌曲的价值，但我们仍相信Hipgnosis Songs Fund将在中期为股东带来优异回报。”发言人表示。

Hipgnosis定于周四公布财报。去年10月，该公司宣布回购计划，截至周一已回购200万股。其流通股总数约为12.1亿股。

同样在10月，该公司对债务进行再融资，并表示将使用利率互换来锁定大部分利率波动风险——投资者认为这一举措虽迟但值得肯定。

施罗德集团旗下施罗德财富管理公司（持有Hipgnosis约7%股份）首席投资官Caspar Rock表示，增强市场对上市公司资产价值信心的一个可行方案是达成整体出售艺人曲库等交易。

为缩小股价折价率，投资者建议采取部分曲库少数股权出售、提高估值透明度或大规模回购等措施。

该基金投资顾问发言人表示，他们通过主动管理歌曲资产创造价值。当前优质流媒体服务等新兴收入来源正推动全球音乐产业增长，公司正从中受益。

市场景气时期，Hipgnosis曾多次向投资者募集新股本资金收购更多歌曲，部分音乐行业高管认为其收购价格偏高。

一系列交易热潮推动了销售额增长，进而提振了股价及其融资能力。自2018年上市以来，Hipgnosis已通过股权融资约13亿英镑（约合15.8亿美元），并额外借款数亿美元。

默库里亚迪斯先生与黑石集团达成独立协议，后者于2021年底同意收购Hipgnosis Song Management Ltd.（为上市基金提供咨询服务的子公司）的多数股权。该投资顾问公司还为黑石集团管理着名为Hipgnosis Songs Capital的第二只私募基金。

但今年以来，Hipgnosis股价已下跌约35%，目前低于发行价。

更广泛来看，股市整体回落，众多英国上市投资信托基金的交易价格低于其资产净值。但Hipgnosis的折价幅度远超其他信托基金，其股价相对净资产价值的折让接近50%。

这种折价使得Hipgnosis无法通过增发股票为收购融资，因为发行新股会损害现有股东利益。

CCLA投资管理公司另类投资组合经理索尔·内文斯表示，虽然每份音乐版权组合各有不同，但公司应让投资者了解其资产组合相对于市场上其他交易的财务表现。该公司持有Hipgnosis约5%股份的内文斯先生强调，他迫切希望了解某些部门如何创造价值，特别提到了负责将歌曲植入广告、影视剧的同步授权团队，以及管理版权注册和从流媒体等被许可方收取版权的行政团队。

投资者表示，他们仍然认同音乐版税能带来与金融市场其他领域波动无关的收益这一基本前提，并且随着人们消费音乐方式的改变，其价值只会不断增长。接受《华尔街日报》采访的投资者一致称赞Hipgnosis收购的曲库及其首席执行官Mercuriadis先生的行业洞察力。

“音乐已经成为一种必需品，即使通胀上升、人们削减开支，你也不会放弃它，“瑞士资产管理公司Progressive Capital Partners Ltd.副首席投资官Flurin Grond表示。Grond先生称，Progressive持有该基金不到1%的股份。

“他们应该回购10%的股份，然后看看我们的立场。这不应该是一个失败的故事，因为资产非常强劲，“Grond先生说。

一些投资者，如持有5%股份的RBC Brewin Dolphin高级投资经理John Moore，认为Hipgnosis可以更好地利用其现有资产。他表示，这可能意味着用老歌库吸引不同、更年轻的观众。他提到了今年Kate Bush 1985年的歌曲《Running Up That Hill (A Deal With God)》在Netflix科幻剧《怪奇物语》中出现后引发的热潮。

Investec Wealth & Investment Ltd.高级研究分析师Simon Lapthorne表示，他不希望Hipgnosis缩减规模。“我们的初衷从来不是成为资产的交易者，而是长期持有这些资产，“Lapthorne先生说，他的公司持有9.5%的股份。

他表示，投资者可能会接受用于计算基金净资产值的关键假设，即8.5%的折现率。“时间的推移将进一步证明这一投资论点的价值，“Lapthorne先生说。

出现在2022年12月8日的印刷版中，标题为《音乐交易制造者面临不和》。