比特币中没有免费的钱——《华尔街日报》

谁不想用60美分买到价值1美元的东西呢？如果换成欧元、日元甚至比特币，答案也是一样的。但对于这种加密货币最大的持有者之一来说，这里有一个陷阱。

灰度比特币基金（交易代码GBTC）是一家公开交易的实体，管理着近110亿美元的资产，全部为比特币。任何拥有经纪账户的人都可以通过它接触加密货币，而无需直接持有的复杂性。根据监管文件，截至9月底，GBTC持有约63.5万枚比特币，占流通供应量的3%以上（数据来自CoinMarketCap）。

与目前股价相比，该基金持有的比特币每股美元价格折价超过40%，而长期以来它一直享有溢价，部分原因是它对个人投资者来说操作简单。精明的交易者也喜欢它，他们购买新发行的份额，然后以溢价卖出——这是一种套利行为。这帮助该基金规模迅速扩大，但在2021年初，其份额跌至折价。对当前持有者来说不幸的是，这一过程目前无法逆转。

GBTC的发起人是灰度投资有限责任公司，该公司由数字货币集团（DCG）所有。DCG此前已获准购买GBTC的份额，这是帮助缩小折价的一种方式。根据文件，截至9月底，DCG及其公司持有近10%的GBTC份额。灰度首席法务官克雷格·萨尔姆表示，根据适用于GBTC等灰度产品的证券规则，关联方每三个月内出售的流通股不得超过1%。在这种情况下，DCG将作为关联方。

部分GBTC股东可能寄希望于信托解散并分配底层资产以收回折价损失。但这种情况几乎不可能成为现实。GBTC作为拥有稳定客户群的盈利业务，每年收取基金资产2%的管理费。按当前规模计算，年收入超过2亿美元。此外，即便可行，一次性释放大量比特币抛售可能冲击加密货币价格，吞噬潜在利润。

但灰度另辟蹊径解决折价问题——将GBTC转型为交易所交易基金。ETF允许无缝创建和赎回份额，任何价差都将被套利消除。美国证交会迄今已驳回转型申请。灰度正于哥伦比亚特区巡回上诉法院起诉该机构。

投资GBTC某种程度上是对转型进程及华盛顿监管态度的押注。近期事件可能强化通过监管使加密资产合法化的政治阻力。但也可能出现观念转变：将加密货币纳入监管才是保护客户免受FTX崩盘等事件冲击的最佳方案，而ETF等工具是更安全的选择。

近期折价扩大可能部分反映投资者对FTX暴雷后加密市场动荡的普遍担忧。据《华尔街日报》报道，DCG旗下加密借贷平台Genesis已于11月暂停客户提现并寻求融资。

不过，无论灰度及其关联公司和母公司发生什么情况，重要的是要认识到比特币信托是一个独立的法律实体。灰度在11月中旬表示，它“被禁止对其产品所依托的数字资产设置负担”。GBTC是一个向美国证券交易委员会报告的信托，拥有与Coinbase Global的独立托管账户。Coinbase已为这些代币背书，称它们被隔离在“冷存储”中。

那么，这里有利可图吗？对比特币看涨的投资者仍可通过GBTC押注其长期上涨。那些无意押注比特币方向的大胆交易者可能会看到做空或押注比特币价格下跌的机会，同时持有GBTC，以明确押注基金折价的收窄。然而，这种两步走的押注并不适合普通投资者——而且成本也不低。

在加密货币领域，没有容易赚到的钱。

对比特币看涨的投资者仍可通过GBTC押注其长期上涨。图片来源：Dado Ruvic/REUTERS作者：Telis Demos，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年12月8日的印刷版，标题为《比特币中没有免费的钱》。