油价与能源股走势背道而驰，原因何在？——《华尔街日报》

石油未能参与华尔街的年终上涨行情。

虽然近期通胀见顶的希望推动股票和债券大幅上涨，但由于担心全球经济增长放缓会削弱燃料需求，油价一直表现不佳。美联储收紧政策可能波及大宗商品市场的前景，周二帮助美国原油期货价格跌至年内最低水平。

石油价格和能源生产商股票之间的差距尤其明显——能源股是股市在艰难的一年中表现最亮眼的。能源股今年上涨了近三分之二，尽管自俄罗斯入侵乌克兰以来，美国原油期货价格从高点下跌了约40%，但能源股仍在继续攀升。

根据Bespoke Investment Group的数据，上个月是自2006年以来，标准普尔500指数能源板块的交易价格首次在12个月高点3%以内，而西德克萨斯中质原油价格较其一年高点下跌逾25%。

这种分歧令华尔街的一些人感到意外，在华尔街，钻井公司和矿商的股票往往随着它们生产的商品的价格而涨跌。许多人预计油价将反弹，从而缩小这一差距，使埃克森美孚公司和雪佛龙公司等公司能够增加股息和股票回购，以及增加对未来石油生产至关重要的资本投资。油价进一步下跌可能会削弱生产商的巨额利润——以及它们为动荡的股市提供的支撑。

股市投资者正押注，欧佩克及其以俄罗斯为首的盟友近期维持产量配额不变的决定，以及西方政府对俄罗斯原油实施的每桶60美元价格上限，将使全球供应保持紧张。美国原油期货合约周二收于每桶74.25美元，导致该基准价格在2022年下跌1.3%。

“在石油市场，我们能确定价格会上涨吗？不，“Smead资本管理公司总裁科尔·斯米德说，“但我们看到了市场想要的供应量与生产商认为可以将石油投放市场的价格之间存在巨大的紧张关系。”

原油价格下跌可以通过降低成本和缓解通胀压力来提高非石油公司的利润。但一些分析师也认为油价下跌是经济放缓的迹象，对更广泛的股市前景来说是坏消息。

根据Bespoke的数据，自1990年以来，在油价和能源股其他五次主要分化中，有四次油价在接下来的12个月内出现反弹。

2006年11月，石油公司正处于长达数年的牛市之中，全球原油库存居高不下。Bespoke联合创始人保罗·希基表示，标普500能源板块在接下来的一年里上涨了26.8%，而油价飙升了69%。

然而，在那段时期和其他时期，能源股的两年滚动回报率并未达到Bespoke所说的11月份创纪录的227%。这加剧了人们对股市最热门板块可能降温的担忧。

“一个行业的这种增长速度不可能永远持续下去，尤其是当推动其利润的关键大宗商品之一一直在下跌时，“希基在一份报告中写道。

一些结构性因素正在压低原油价格。阻碍油价反弹的一个原因是：交易员们因过去一年异常剧烈的市场波动而选择离场观望。

道明证券根据系统性趋势跟踪策略建立的模型显示，基于算法发出风险上升、回报降低的信号，采用此类策略的基金经理已连续数月减持原油期货头寸。

道明证券高级大宗商品策略师丹尼尔·加利表示，这类基金约占原油交易量的30%，但一旦市场形成趋势，它们对资金流向会产生巨大影响。

加利称：“目前它们是大宗商品市场最具主导地位的投机力量。”

随着疫情反复令中国重启进程蒙上阴影并引发抗议活动，银行和贸易公司近期抛售原油步伐加快。瑞银数据显示，金融投资者已将布伦特和WTI原油的净多头头寸削减至2020年以来最低水平。

经纪商表示，交易员现在更不愿建立新头寸，这种谨慎态度可能加剧现有波动。

“他们的投资周期非常短，“亨廷顿国家银行首席投资官约翰·奥古斯丁表示。

对全球经济增长放缓削弱燃料需求的担忧已影响油价。图片来源：johannes eisele/法新社/盖蒂图片社据大宗商品分析公司Kpler称，尽管自第二季度严格封锁以来中国原油进口量已连续四个月增长，但美国原油价格仍徘徊在2022年低点附近。

“除非你认为世界末日来临，否则全球石油需求将恢复到大流行前的水平，“基金管理公司Abrdn的ETF投资策略总监罗伯特·明特表示。

不过，许多经济学家预计，美国、欧洲和其他大型经济体进一步加息可能引发经济衰退，并抑制对柴油和汽油等产品的需求。

Global X ETFs研究总监罗汉·雷迪表示，这使得许多投资者面临一项棘手的任务：预测中国经济何时真正重新开放。

“预测中国的走向是一门艺术，而不是科学，“他说。

联系David Uberti，邮箱：[email protected]；联系Bob Henderson，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年12月7日印刷版，标题为《油价与能源股走势分化》。