美联储本月将放缓步伐 但考虑明年提高利率——《华尔街日报》

美联储官员已示意计划于下周会议上升息0.5个百分点，但薪资压力高企可能导致他们继续将利率上调至高于投资者当前预期的水平。

他们今年以1980年代初以来最快速度加息，包括在过去四次会议上每次都加息0.75个百分点以对抗通胀。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，央行准备在12月13-14日的下次会议上放慢加息幅度。

较小的0.5个百分点加息将标志着政策收紧进入新阶段，因为他们正在权衡还需加息多少。政策制定者预计明年价格压力将明显缓解，但薪资快速增长或经济中劳动密集型服务行业的通胀上升可能导致更多人支持明年将基准利率上调至高于投资者目前预期的5%。

根据最近的公开评论和采访，他们希望避免加息过少导致通胀反弹，或加息过多造成不必要的经济疲软。

由于利率变化需要时间才能减缓经济，而影响通胀需要更长时间，“如果你在等待通胀下降的实际证据，就很难不过度收紧，“鲍威尔上周表示。“我们认为此时放慢加息是平衡风险的好方法。”

鲍威尔上周的讲话推动市场上涨，一些投资者认为，这表明他的立场已不同于今年夏秋两季的表态。他告诉同僚，他的观点没有改变，即美联储可能犯下的更大错误是未能控制住通胀。

本月加息0.5个百分点将使基准联邦基金利率升至4.25%-4.5%的区间，这将是2007年12月以来的最高水平。

美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)10月份同比上涨6%。美联储的目标是通胀率长期保持在2%。

官员们将在12月13日看到另一项通胀数据，这是他们为期两天的会议的第一天上午，届时美国劳工部将发布11月份的消费者价格指数(CPI)。持续强劲的价格压力迹象可能会促使更多官员考虑在本月和2月的连续会议上加息0.5个百分点。

官员们可能会在即将召开的会议后发布的新季度经济预测中，发出略微更激进的利率前景信号。这些预测可能显示，政策制定者预计将继续以至少25个基点的幅度加息，直到他们看到劳动力市场降温的明确迹象。

美联储主席鲍威尔表示，他不希望过度收紧政策。图片来源：Drew Angerer/Getty Images大多数官员在9月份初步预计明年利率将升至4.5%至5%之间。根据最新预测，这一目标区间可能上调至4.75%至5.25%。

“比我此前预期的更强劲的劳动力需求、更旺盛的经济需求，以及略高的潜在通胀水平，意味着政策路径相较9月需要适度上调，“纽约联储主席约翰·威廉姆斯上周表示，他是鲍威尔的重要顾问，“并非大幅调整，只是略微提高。”

官员们下周可能将就2月加息幅度展开辩论，其观点将取决于他们对潜在价格压力的判断。如果通胀放缓但劳动力市场依然紧张，他们在后续政策取向上可能出现更大分歧。

部分官员可能寻求在2月再次推动加息50个基点，因为他们认为明年通胀无法充分回落的风险加大。若就业未见放缓迹象，他们可能担忧通胀会再度抬头。

另一些官员则认为通胀主要由供应链瓶颈和过热房市驱动。他们相信随着经济活动和供应链困境缓解，通胀将快速回落并在明年接近2%目标，因而倾向于2月仅加息25个基点。

其中部分官员已暗示可能反对本月再次加息75个基点。此前美联储决策者曾一致同意连续三次加息75个基点。

堪萨斯城联储主席埃斯特·乔治主张放缓加息步伐，但上月表示央行需要看到更多经济疲软迹象才能讨论暂停加息时机。“现在开始推测暂停加息还为时过早，因为我们尚未获得足够证据表明已取得预期进展，“她在上月采访中表示。

鲍威尔先生表示，由于疫情后通胀预测、供应瓶颈和需求变化等困难，很难判断需要将利率提高到多高才能减缓经济。

“我们对目标利率的可能区间有广泛思考，但也可能出错，“他上周在华盛顿布鲁金斯学会的活动上说，“我们还需观察。”

他阐述了两种可能的策略路径：一是迅速将联邦基金利率大幅提升至远超金融市场普遍预期的5%水平，若事后证明过度加息再立即下调；二是"以更渐进方式试探我们认为合适的水平”，然后"在较高位维持更长时间，避免过早放松政策”。

鲍威尔明确倾向第二种方案：“我们不会粗暴加息直到经济崩溃再收拾残局，我完全不认同这种做法。”

劳动力市场持续引发忧虑，因官员们担心收入持续增长和强劲用工需求可能支撑物价上涨。令他们不安的是，即便企业招聘主管和员工都预期未来几年高通胀将缓解，雇员仍可能要求并获得更大幅度加薪，导致工资与物价螺旋上升。

“当人们开始说’我知道你们会把通胀压回2%，但现在通胀7%，我需要加薪7%才能维持生活’，企业则回应’我无法消化这部分成本，必须转嫁给客户’，这种循环就开始形成，“美联储理事克里斯托弗·沃勒上月指出，“局面正是这样失控的。”

鲍威尔上周表示，工资涨幅一直比理想水平高出约1.5至2个百分点。他说：“我们希望工资强劲增长，但工资涨幅必须与长期2%的通胀率保持一致。”

他在劳工部报告11月时薪增速创1月以来最高水平的两天前发表了上述评论。

纽约联储主席威廉姆斯上周表示，他预计失业率将从过去一个月的3.7%升至明年的4.5%至5%，高于此前预测的约4.5%。他说：“如果情况好转，通胀回落，失业率有可能在4.5%左右见顶。但如果通胀不配合，失业率可能必须更高。”

美国银行全球经济研究主管伊森·哈里斯表示，美联储官员最近的言论表明，“他们现在明白必须让失业率大幅上升，才能确保工资不会成为通胀问题。”

哈里斯称，官员们对这些目标的表述很微妙，因为美联储不想公开说’我们让经济过热了，现在要纠正它’。

致信尼克·蒂米拉奥斯，邮箱：[email protected]

刊载于2022年12月6日印刷版，标题为《美联储考虑将利率上调至5%以上》。