《华尔街日报》：债券涨势面临薪资增长考验

美国财政部关键借款基准利率已连续四周下降。图片来源：Graeme Sloan/Bloomberg News通胀缓解的预期推动政府债券连续数周上涨，将10年期美国国债收益率拉回至9月以来的最低水平。

美国国债的涨势始于11月10日劳工部公布优于预期的消费者价格指数数据后，与股市同步上扬。上周美联储主席杰罗姆·鲍威尔发出迄今最明确信号，表示央行计划在12月13-14日会议上将短期利率上调0.5个百分点，较此前四次会议上0.75个百分点的加息幅度有所放缓，这进一步推动了债市上涨。

上周五债券市场顶住了被许多分析师解读为意外强劲的就业报告的压力，显示出此轮涨势的韧性，该报告对通胀具有令人担忧的影响。对市场最初的重大冲击来自数据显示上月平均时薪大幅增长，且前几个月的薪资增幅也被上修。

许多经济学家认为，薪资增速是决定长期通胀的最重要因素，因为许多服务行业企业尤其需要将这些成本转嫁给消费者。居高不下的通胀今年令债券投资者遭受损失，因为它导致市场对美联储短期利率上调幅度的预期不断升高。利率上升会降低未偿债券的价值，从而推高国债收益率。

尽管如此，债券收益率在周五投资者重新审视就业报告后逐渐回吐了早盘涨幅。部分人关注的家庭调查显示，劳动力需求可能比广泛引用的雇主调查数据更为疲软。另一些分析师则注意到私营部门员工平均每周工时略有下降。

但对某些人而言，周五收益率的逆转也表明投资者倾向于相信通胀问题已接近解决，美联储未来12个月内将能够启动降息。

杰富瑞集团固定收益部门货币市场经济学家托马斯·西蒙斯表示，对数据的反复推敲"几乎每个就业数据发布周五都会发生"，但近期尤为频繁，因为"市场似乎希望经济表现疲软"。

10年期国债收益率已连续四周下跌，周五收于3.502%，较一周前的3.701%和11月7日近期峰值4.212%有所下降。周一最新交易中收报3.598%，部分得益于美国服务业活动的稳健报告。

投资者和分析师聚焦长期美债收益率，因其是金融市场关键驱动力。今年华尔街的主旋律正是收益率飙升（反映债券价格下跌），导致股债指数均遭遇两位数跌幅。

过去一个月为投资者提供了喘息之机。

继11月10日CPI报告后，后续经济数据进一步印证经济正以恰到好处的速度放缓以抑制通胀。鲍威尔11月30日的讲话尤其受到欢迎，因其未表现出遏制近期市场反弹的意图——这与他今年其他公开表态的解读形成鲜明对比。

尽管如此，鲍威尔先生在讲话中特别强调了持续紧张的劳动力市场仍是未来通胀令人担忧的重要原因，尽管其他一些发展——如市场租金下降——提供了乐观的理由。

这些担忧至少在最初似乎得到了两天后就业报告的支持。不过，一些分析师指出平均时薪数据的波动性。许多投资者也认为，只要经济增长保持低迷，对工人的需求最终会降温。还有一些人表示，在劳工部于12月13日（美联储利率决定前一天）发布最新CPI数据之前，许多人很难卖出债券。

面对这些即将到来的事件，“大多数人都在深呼吸，决定也许是时候观望了，“富兰克林坦伯顿固定收益集团的首席投资官索纳尔·德赛说。

德赛女士表示，她的团队近几个月一直在逐步调整一些投资组合，使其对债券收益率变动的敏感度更符合基准。他们之前的策略是以牺牲债券收益率下降时的全部收益为代价，寻求限制利率上升带来的损害。

不过，她表示，她的观点是，由于强劲的消费者需求继续推高通胀，收益率可能会从这里上升。

麦格理资产管理公司多部门固定收益联席主管丹妮拉·马尔达罗维奇表示，她的团队甚至在周五的就业报告之前就打算降低债券基金的利率敏感性。

鉴于美联储释放的强烈信号表明其可能将短期利率从目前的3.75%至4%水平上调至至少5%，10年期国债收益率维持在3.5%左右似乎是一个明显的"自然阻力点”，马尔达罗维奇女士表示。

联系萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]

刊登于2022年12月6日印刷版，标题为《债券涨势面临薪资增长考验》。