市场炒作周期逐渐降温 - 《华尔街日报》

加密货币交易所Coinbase于2021年4月上市，市值一度突破1000亿美元。其所有者随即大举进军房地产。去年12月，首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗斥资1.33亿美元购入洛杉矶豪宅，其风险投资支持者则在马里布购置大片地产。IPO后股票通常有六个月锁定期，假设他们悉数抛售了Coinbase股票，这无疑是明智之举——如今Coinbase市值已缩水至仅100亿美元。

作为风险投资的忠实拥趸，我深知风投机构将长期投资者（如基金会和捐赠基金）的风险资本注入塑造未来的企业。企业通常缺乏这种风险承受力。我曾参与风险投资，必须真正具备超前思维。但我注意到，包括我在内的大多数风投收益，都来自人们对未来可能性的过度狂热，即新技术炒作周期的高峰阶段。彼时贪婪、愚昧与傲慢的致命组合便会占据上风。

1983年经济衰退中，康柏等计算机公司通过IPO热潮募资。1995年网景投资人约翰·杜尔宣称：“互联网可能确实被低估了。“当年8月上市首日，网景市值突破近30亿美元，超越通用动力（如今看来多么不可思议）。互联网泡沫持续膨胀至2000年初，美国在线充分利用这股热潮，在1月10日与时代华纳合并，随后便在现实冲击下螺旋式下跌。

别误会我的意思。炒作周期确实是投资未来技术的好时机。电动卡车制造商Rivian表示公司资金将支撑到2025年。许多伟大的赢家都曾从炒作周期中脱颖而出——康柏、谷歌、亚马逊、赛富时、脸书。但更多的参与者以失败告终。这很正常，但当风险投资家以虚高价格向有限合伙人抛售或分配解禁股票后，过度热情的公众投资者几乎总是沦为接盘侠，手里攥着一堆垃圾股。

2014-21年的云计算炒作周期在近零利率助推下如火如荼，持续时间长得离谱。期间涌现了ServiceNow、Snowflake、优步等优秀上市公司。但也催生了自动驾驶和电动汽车的狂热梦想，炒高了尼古拉等公司股价后让投资者血本无归。还记得比尔·盖茨投资的QuantumScape吗？这家号称要革新电池技术的公司2020年12月股价冲上114美元巅峰，如今却跌破8美元。它通过特殊目的收购公司上市，利用漏洞百出的规则——既能让发起人稳赚不赔，又能随心所欲发布未来预测而不必担心投资者诉讼。简直是炒作执照。

Social Capital的查马斯·帕里哈皮蒂亚在捧红又坑惨Clover Health、SoFi、Opendoor和维珍银河等公司（这些股票较10美元发行价下跌49%-86%）后，获封"SPAC之王”。他在炒作高潮套现离场，留下投资者买单。贪婪使然。

加密货币当然是一场炒作大师课，向马特·达蒙（“勇者致富”）、汤姆·布雷迪、勒布朗·詹姆斯和困惑的拉里·大卫等名人支付代言费。金·卡戴珊甚至因推广未注册的代币EthereumMax被罚款126万美元。FTX将其名字印在迈阿密热火队主场和职业棒球大联盟裁判制服上。许多名人中了圈套——贾斯汀·比伯花130万美元购买的"无聊猿游艇俱乐部"NFT现在可能只值7万美元。愚蠢至极。

帕利哈皮蒂亚最近声称，FTX的山姆·班克曼-弗里德曾向他推销投资，但在他要求改进董事会和关联交易披露后拒绝了合作。愤怒的SPAC投资者立即在推特上夸张回应：“同行相敬”、"@chamath能识破骗局是因为他几年前刚入选骗术名人堂并当选会长”。

问题在于：虽然不一定是炒作的始作俑者（尽管并非完全无辜），但每个有自尊的风投都清楚巨额回报来自炒作周期。这很明显。难道你认为他们不会精明到避开别人的炒作陷阱吗？

风投机构红杉资本（投资过苹果、谷歌、YouTube）以440亿美元估值向推特收购案注资8亿美元。如果马斯克团队再等三周，价格就能减半。少数对班克曼-弗里德做过尽职调查的是埃隆·马斯克，而他只是考虑用其资金完成交易。其他人则单纯被炒作蒙蔽——红杉、光速、软银、老虎环球和贝莱德仅凭混乱的财务报表（审计方是会计师事务所新泽西哈肯萨克办公室）且无资产负债表的情况下就投资了FTX。傲慢使然。

这一切将周而复始地发生，但请记住，贪婪、愚蠢与傲慢几乎总是源于炒作。切勿上当。

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图片来源：DADO RUVIC/REUTERS刊载于2022年12月5日印刷版，标题为《炒作周期渐入尾声》。