《华尔街日报》：Cracker Barrel无礼顾客并未掌握答案

连锁餐厅Cracker Barrel公布第一财季业绩后股价下跌。图片来源：Paul Weaver/Sipa USA/ReutersCracker Barrel Old Country Store 长期以来欢迎速成天才——但这位除外。

半个世纪以来，这家以木质"乡村天才"钉板益智游戏闻名的温馨连锁店一直是美国州际公路沿线的常客，但在过去11年里，它屡次面临来自咄咄逼人的沃伦·巴菲特模仿者Sardar Biglari的代理权争夺战。这位大股东对公司的批评已经结束——至少目前如此——此前双方在9月签署了停战与维持现状协议，为其投资工具Biglari Holdings 的指定人选增设了第11个董事会席位。

与Biglari签署的互不贬低协议在周五公布第一财季业绩后派上了用场。每股收益同比下降45%，对本财年剩余时间收入增长指引仅为6%至8%，令人失望，低于预期的商品通胀水平。股价在早盘交易中下跌8%。

不过，比格拉尼先生此前对Cracker Barrel的批评显得有些空洞。自2008年其激进投资行动让比格拉尼控股集团掌控Steak ’n Shake以来，截至周四收盘，Cracker Barrel的股票回报率已达该公司的20多倍，约为标普500指数涨幅的两倍。但Cracker Barrel在疫情期间举步维艰，自2020年2月以来表现一直落后于达登餐饮、Bloomin’ Brands、Dine Brands Global和Brinker International等休闲餐饮同行。

原因包括其路边店（而非目的地餐厅）的定位，以及受生活成本上涨冲击、预算意识较强的老年客户群。其65岁以上顾客占比高于竞争对手，人均消费仅12美元。吸引年轻客户的尝试与其独特模式格格不入——例如，允许顾客通过二维码在餐桌付款，可能会削弱顾客在结账必经的乡村商店中对小饰品和糖果的冲动消费。这些商店每平方英尺销售额超过服装零售商Gap，绝非可有可无。餐厅收入占比不足五分之四。近期在多数门店引入酒水销售是可能改变品牌特质的另一步棋。

该连锁店近期表现（或许还有五次代理权争夺后的彻底疲惫），给比格拉尼创造了机会。让资深高管乔迪·比尔尼加入董事会或许无碍，但像Steak ’n Shake那样激进削减成本的大变革可能适得其反。

尽管在新冠疫情时代表现不佳，忠诚度应用和高通胀环境下，Cracker Barrel在疫情前的四年中投资资本回报率超过了20%——这是其大型竞争对手都无法夸耀的成绩。Biglari Holdings自身仅有一次超过这一水平，那还是在九年前。Biglari Holdings未回应置评请求。

Cracker Barrel试图与时俱进的尝试效果不佳——尤其是2019年对面向Z世代和千禧一代客户的“餐饮娱乐”公司Punch Bowl Social的失败投资。但其现有模式已经并将继续在经济压力消退后重放光芒。

遗憾的是，增长途径有限——其门店数量近期几乎停滞，且Maple Street Biscuit Company的扩张步伐缓慢——但5%的股息收益率表明该公司是资本的良好管理者。若非为了避免进一步激增其最恼人股东的持股比例，这些年来它本可将更多现金用于股票回购。

联系Spencer Jakab，邮箱：[email protected]

刊登于2022年12月3日印刷版，标题为《困于原地的路边餐馆》