别与港元对赌——《华尔街日报》

又来了。港元正遭受投机者的攻击。与过去的尝试一样，这次最新的攻击基于对香港政治、经济和汇率制度的误解。

上周，港元与美元固定汇率可能被打破的情况吸引了比尔·阿克曼，他拥有潘兴广场资本管理公司，他在推特上写道：“挂钩对香港来说不再有意义，它被打破只是时间问题。” 萨巴资本管理公司的创始人博阿兹·温斯坦也表示同意。

投机者的想法表面上很有吸引力。北京加强了对香港的政治控制，这可能表明中国将对其货币局和汇率制度行使主权。世界货币交易所中有许多由中央银行创建的挂钩汇率制度，在面临大规模投机力量时崩溃的例子。美联储提高了利率，因此香港经历了相当大的利率波动。

然而，实际上，北京既没有法律上也没有经济上的利益来干预香港金融管理局。根据《基本法》，香港对其货币和金融体系保持完全自治，没有证据表明北京干预了该机构的政策。只要中国自己的货币人民币受到外汇和资本管制，北京通过保持港元作为可自由兑换的国际货币就具有强大的优势。

当局一直在其职权范围内处理货币事务。香港的联系汇率制度在货币发行局的框架下运作。与中央银行不同，货币发行局不具备实施自主货币政策的能力，其唯一目的是维持本币与锚定外币之间的固定汇率。这一机制以自动、可信的方式运行，因为其货币发行完全由锚定货币储备支持。货币发行局创造的货币本质上只是锚定货币的复制品。正因如此，现代货币发行局的固定汇率从未被攻破——货币发行制度已成为投机者的坟墓。

就香港而言，当局近期的操作反映了其在制度规定范围内（1美元兑7.75至7.85港元）维持固定汇率的职责。根据这一职责，自5月以来，当局已约40次响应银行出售港元、按7.85汇率提供美元的要求。这一过程严格遵循货币发行局规则自动执行，不存在自由裁量空间。其效果是香港外汇储备减少逾300亿美元，银行体系总结余下降约70%，从而使港元利率趋近美联储加息后的美元利率水平。

由于货币发行局制度的存在，港元本质上只是全球货币美元的复制品。北京需要这样的港元制度。对冲基金投机者应该另寻赌局。

格林伍德先生是约翰霍普金斯大学应用经济学、全球健康与商业企业研究所的研究员，同时也是香港金融管理局货币委员会小组的成员。汉克先生是约翰霍普金斯大学应用经济学教授。

一张港币纸币。图片来源：THOMAS WHITE/路透社刊登于2022年12月2日印刷版，标题为《别对港币贬值下注》。