垃圾债券反弹，因投资者押注通胀已见顶——《华尔街日报》

投资者正在推动垃圾债券年末的一波温和上涨，抹去了2022年部分惨重损失，他们押注明年的经济前景已经趋于稳定。

洲际交易所指数追踪的低于投资级公司债券收益率在周二交易中降至8.8%，低于10月13日近期高点9.61%。投资者表示，他们越来越有信心利率可能见顶，而不会严重危及许多评级较低公司的偿债能力。

各类债券今年都受到美联储遏制通胀举措的冲击，这些举措引发了数十年来最急剧的一系列加息。通胀和利率上升削弱了债券向投资者支付的固定现金流价值，导致债券价格下跌、收益率上升。

加剧垃圾级债券困境的是人们担心加息可能导致经济放缓，从而损害负债累累的企业按时还款的能力，增加违约的可能性。

过去一个月，新数据和美联储官员的言论让许多投资者相信加息可能即将结束。数据显示，10月份同比通胀率从9月份的8.2%放缓至7.7%，达拉斯联储主席洛根在数据发布后表示，“这是一个可喜的缓解”。

根据会议纪要，在11月的央行会议上，官员们"越来越关注委员会何时可能放缓未来加息步伐的问题"，这里指的是制定利率的联邦公开市场委员会。

与此同时，利率上升并未如部分投资者担忧的那样大幅削弱企业盈利前景。尽管随着需求放缓，更多公司正在裁员并下调其业绩指引，但FactSet数据显示，华尔街分析师仍预计标普500指数成分股今年的企业盈利将增长6%，明年再增6%。

“尽管我们认为2023年将进入衰退，但企业资产负债表状况总体良好，“Brandywine Global Investment Management投资组合经理John McClain表示，“我们预计2023年及之后不会出现显著的违约周期。”

这些因素推动垃圾债券基金在过去一个月持续吸引资金流入。Refinitiv Lipper数据显示，截至11月23日的五周内，非投资级债券基金连续实现净流入，累计吸纳134.7亿美元，创下今年以来最长的持续资金流入纪录。

垃圾级公司Abercrombie & Fitch表示第三季度回购了800万美元债务。图片来源：Michael M. Santiago/Getty Images此外，更多企业正在偿还债务，这对通过 scrutinize 资产负债表评估企业按时偿债可能性的垃圾债券投资者而言是个积极信号。

上周，信用评级为垃圾级的服装零售商Abercrombie & Fitch表示，在第三季度回购了800万美元的自有债务，同时进行了800万美元的股票回购。10月，透析服务提供商DaVita公司的首席财务官乔尔·阿克曼在电话会议上告诉分析师，公司将把更多资金用于降低债务水平。

由于融资成本上升导致企业交易和融资活动陷入停滞，新债发行的匮乏支撑了今年垃圾债券的价格。根据Leveraged Commentary & Data的数据，2022年垃圾债券发行量仅略高于1000亿美元，与去年相比预计将下降78%以上。

尽管近期有所反弹，但根据ICE指数，垃圾债券今年仍给投资者带来了亏损，2022年包括价格变动和利息支付在内的回报率为负11%。这仍高于评级较高的公司债券负16%的回报率。

Wilshire Advisors的资产配置与研究首席投资官史蒂文·福雷斯蒂表示，高收益债券表现优于其他债券，主要是因为除了提供更高的利息支付外，它们往往比投资级债券到期更快。这意味着当利率上升时，它们的价格下跌幅度可能更小。

福雷斯蒂一直告诉客户，在收益率接近9%的情况下，垃圾债券提供了有吸引力的价值。他说：“这些投资的效用比不到一年前要大得多。”

其他人则持怀疑态度。在最近的反弹中，垃圾债券的收益率比国债高出4.63个百分点，低于6月份的近6个百分点。在过去的经济衰退期间，随着投资者因违约风险上升而要求更高的补偿，这一溢价或利差往往攀升至8个百分点以上。

T. Rowe Price的投资组合经理Saurabh Sud表示，现在许多投资者确信经济衰退即将来临，垃圾债券的利差不足以让投资者认为风险是值得的。

正如美联储在2021年对通胀上升反应迟缓一样，他警告说，随着经济降温，央行可能会缓慢放松政策，这对高负债公司来说是一个黯淡的前景。

“如果这创造了一个过度紧缩风险很高的环境，那么这意味着信贷发生意外的风险很高，”Sud先生说。

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更正与补充T. Rowe Price的投资组合经理Saurabh Sud表示，美联储的政策可能会创造一个“过度紧缩风险很高的环境”。本文的早期版本错误地引述Sud先生的话说，美联储的政策可能会导致“财政过度紧缩风险很高的环境”。（更正于11月30日）

刊登于2022年12月1日的印刷版，标题为《垃圾债券因通胀希望而反弹》。