科技股抛售潮波及私营初创企业 - 《华尔街日报》

以科技股为主的纳斯达克综合指数于2021年11月开始下跌。图片来源：Michael M. Santiago/Getty Images科技初创企业在私募交易中价值暴跌，反映出过去一年其上市同行遭遇的大幅折价。

在企业上市前，其股票通常通过员工、创始人和机构在二级交易中买卖。这类交易让现有持股者能在初创企业上市前套现，也让买家能进行新投资或增持现有股份。

私募估值通常比公开市场调整得更慢。这是因为初创企业股票交易频率较低，且持股者不愿接受可能导致亏损出售或剩余持股减记的低价。

许多初创企业在以科技股为主的纳斯达克综合指数2021年11月开始下跌后，仍维持了数月的高估值。但随着风险投资公司和对冲基金今年夏季开始抛售股票以弥补公开市场持仓亏损，市场的韧性开始减弱。

参与交易的人士表示，他们看到的价格较早期融资估值折让幅度从30%-40%到高达80%不等。由于市场疲软，许多公司暂停了筹集新资金或上市的计划，二级交易已成为衡量投资者兴趣的关键指标。

市场参与者表示，从三月到七月，二级市场交易几乎停滞。如今，部分潜在买家正谨慎重返市场，押注抛售潮已见底的同时寻找折价机会。与此同时，常规股市已出现小幅回升，纳斯达克综合指数周一收盘较十月中旬的低点上涨逾7%。

“我们看到更多资金正回流市场，“独角兽交易所负责人伊丹·米勒表示。这家总部位于以色列的平台允许投资者交易Klarna银行、Stripe公司和中国社交媒体巨头字节跳动等非上市科技初创企业的股权。

米勒指出，得益于七月的折价行情，该平台第三季度股票交易量创下历史新高，总价值超1.5亿美元，超过了2021年第四季度创下的前纪录。

财富管理软件提供商Addepar公司是估值下调的企业之一。九、十月间，一位买家通过七笔独立交易累计购入该公司股票，对应估值分别为17亿和18亿美元。米勒称，这较去年12月25亿美元的估值显著下降。

独角兽交易所并非唯一出现折价交易的平台。《华尔街日报》查看的交易信息显示，另一家二级市场平台Mirai Capital上，数个卖家正寻求以低于前轮融资的价格出售股权。

估值缩水幅度令人咋舌。独角兽交易所的米勒透露，TikTok母公司字节跳动去年私募市场交易估值达4500亿美元，而近期报价显示其估值已降至2200亿至2600亿美元之间。

纽约和香港的二级市场投资公司Ion Pacific联合创始人伊塔马尔·哈尔-埃文表示，在多年过热融资后估值回落是意料之中。他指出，那些虚高估值超过十亿美元的企业"正在二级市场遭受重创”。

MCM Partners首席执行官阿德里安·瓦伦苏埃拉称，那些不惜一切代价追求增长、或未能建立独特优势或规模效应的企业正受到惩罚。这家总部位于香港的公司专门促成科技股私募交易。

瓦伦苏埃拉补充说，美国、中国和印度的消费互联网公司正遭遇大幅估值下调。“太多公司的定价建立在疫情红利基础上，“他表示。

大型资产管理公司的披露文件也显示出类似回调迹象。2021年9月至今年6月期间，T. Rowe Price集团旗下基金将其持有的Stripe股份估值腰斩。富达投资某基金今年7月对Instacart的估值较2021年10月下降55%。据《华尔街日报》报道，Stripe和Instacart今年早些时候也下调了用于员工期权定价的内部估值。

部分投资者认为近期估值下调过度。例如先买后付公司Klarna今年7月以67亿美元估值融资，远低于去年水平。但到9、10月份，其二级市场交易估值已回升至90亿美元，涨幅达34%。

其他人认为还有进一步下跌空间。总部位于伦敦的阿兰达资本管理有限公司的克里斯蒂安·沃格尔-克劳森表示，他已看到40%至70%的折价幅度。不过他尚未通过二手交易购入任何股票，称更愿意等待价格再下跌10%至15%，预计将在明年上半年出手。

埃利奥特·布朗对本文亦有贡献。

**联系方式：**朱莉·斯坦伯格，邮箱：[email protected]；本·达梅特，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年11月30日印刷版，标题为《科技股抛售潮波及私募初创企业》。