汽车制造商在中国面临更艰难的道路 - 《华尔街日报》

二十年来，德国汽车品牌一直是中国蓬勃发展的汽车市场的主要受益者。图片来源：盖蒂图片社多年来，中国一直是全球汽车制造商的必争之地。这个黄金时代的所有迹象都表明即将结束。

中国最近新冠病例激增，以及周末针对中国国家主席习近平清零政策的抗议活动，增加了供应链进一步中断和汽车销售波动的风险。但更长期的威胁是竞争：中国的电动汽车公司，尤其是比亚迪，拥有中国消费者想购买的成熟产品。随着电动汽车的销售增长速度超过整体市场，本土公司正在获得市场份额。

这打破了过去二十年的模式，当时尤其是德国汽车品牌成为中国蓬勃发展的市场的主要受益者。它们与中国汽车制造商的合资企业迅速增长，同时实现了两位数的利润率。它们还向中国出口零部件和高端汽车。中国对其利润的总体贡献尚不清楚，但疫情前的估计高达50%。

德国企业对此作出回应，将资金重新投入中国：研究公司荣鼎集团最近的一份报告发现，大众汽车、宝马和当时拥有梅赛德斯-奔驰的戴姆勒，以及化工公司巴斯夫，在2018年至2021年间占欧洲对中国所有外国直接投资的34%。这一趋势在今年继续，宝马将其在中国主要合资企业的股份增至75%。现在，柏林因之前与莫斯科的亲密关系而受到打击，开始担心对中国过度依赖。

底特律从未获得同等程度的收益，因此损失也相对有限。通用汽车过去四个季度在华股权收益仅为6亿美元，而其北美业务收入高达115亿美元——尽管旗下合资企业生产的宏光MINI EV微型电动车在中国市场颇受欢迎。

投资者已注意到这种差异。按市盈率计算，通用汽车股价估值曾长期低于奔驰、宝马等豪华车制造商，与大众汽车持平；如今这家美国车企的估值已显著高于上述三家欧洲车企。这一转变始于疫情期间的网红股热潮，即便在今年市场抛售中仍得以延续。

当然，中国并非唯一原因：投资者还担忧欧洲市场销量及运营成本问题，因该地区正逐步摆脱对俄罗斯管道天然气的依赖。此外，在获取拜登总统《通胀削减法案》中电动车相关补贴方面，通用汽车比外资品牌处于更有利地位。

但全球最大汽车市场的重要性不容忽视，而当前国际品牌市场份额持续流失的趋势未见逆转迹象。车载信息娱乐系统及其他软件似乎是关键短板。由于数字技术涉及地缘政治敏感性，本土化解决方案成为必须，这客观上赋予了本土车企竞争优势。

大众汽车上月宣布将斥资约25亿美元与中国科技公司地平线合作开发自动驾驶软件及芯片。这家欧洲最大车企不再向中国输出技术，转而开始采购中国技术。“德国车企已不再是行业创新的驱动力，“瑞银分析师帕特里克·胡梅尔如是评价。

特斯拉可能比其德国竞争对手更长久地保持在中国的高额收益，这得益于其作为当今技术领导者的地位。然而，即便是特斯拉的业务也显现出疲态：该公司于10月在中国下调了售价。

在经历了一段长时间的平稳发展后，德国企业需要为中国市场的更加崎岖之路做好准备。随着时间的推移，投资者可能会期待它们更加关注美国市场，同时提升本土工厂的效率。这段旅程可能会变得不那么舒适。

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本文发表于2022年11月30日的印刷版，标题为《汽车制造商在中国遭遇颠簸》。