《华尔街日报》：你推迟的膝关节手术可能很快会拖累保险巨头

联合健康集团以提供保守的财务展望并随后超越这些预测而闻名。图片来源：Tiffany Hagler-Geard/彭博新闻从财务角度来看，疫情这几年对管理式医疗公司来说是利好。近年来，由于护士和医生离职，医院面临前所未有的劳动力短缺，迫使许多患者推迟昂贵的治疗，这对保险公司来说是个福音。

一个数据说明了一切：根据FactSet的数据，作为最大的管理式医疗公司，联合健康集团 的医疗损失比率在过去11个财政季度中有10个季度超过了华尔街分析师的普遍预期。

但这种情况明年可能会开始改变。联合健康集团周一预测2023年调整后每股收益为24.40至24.90美元，略低于FactSet分析师预期的24.92美元。

这一小幅不及预期是由于医疗损失比率为82.6%，高于分析师普遍预期的82.3%。医疗损失比率越高，保险公司的成本就越高。作为比较，联合健康集团最近一个季度的医疗损失比率为81.6%。 

桑福德·伯恩斯坦公司的兰斯·威尔克斯写道，联合健康集团（UNH）提高医疗损失率指引表明，管理层预计随着医院劳动力短缺的缓解，患者就诊率将上升。

自疫情开始以来，由于近20%的医护人员离职，医院面临着前所未有的利润压力。医疗保健领域的大规模人员流失推高了留任员工的薪资，同时限制了医院提供服务的能力。服务能力下降，以及老年人对新冠可能持续的担忧，意味着许多患者继续推迟髋关节置换等利润丰厚的手术。这一趋势现在终于开始逆转。

在本月初下调UNH和信诺保险股票评级的报告中，雷蒙德·詹姆斯公司的约翰·兰瑟姆指出，随着第三季度因"报复性旅行"离职的众多医生和护士返岗提升服务能力，管理式医疗公司很难再复制一年低成本运营。他还强调了流感、呼吸道合胞病毒和新冠"三重威胁"将在冬季月份损害保险公司利润。

联合健康集团的预估可能过于谨慎。该公司以提供保守展望而后持续超预期著称。威尔克斯写道，UNH通常会将盈利指引上调3%至6%，目前对医疗成本持谨慎态度实属正常。

关键问题在于积压手术量究竟有多大。尽管新冠疫情缓解，今年低迷的就诊率仍令许多分析师感到困惑。仍看好该行业的兰瑟姆表示，他不认同"存在长期积压择期手术终将释放"的说法——“我们认为现在就应该已经看到这种现象”。

然而，投资者面临的挑战在于，管理式医疗公司已实现优异回报，这种表现将难以持续复制。信诺股价是今年迄今医疗板块表现最佳之一，涨幅达40%，而联合健康上涨5.1%，Humana则上涨15%。相比之下，标普500指数下跌了17%。与此同时，管理式医疗公司的市盈率接近其四年平均值的顶部。

在整个疫情期间，尤其是今年熊市期间，管理式医疗公司一直是出色的防御性股票。明年情况不会那么糟糕，但相比之下仍可能表现不佳。

联系作者David Wainer，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年11月30日印刷版，标题为《延期手术或拖累保险公司》。