《华尔街日报》：ESG监管分歧给资产管理公司带来挑战

作者：路易斯·加西亚2022年11月28日上午6:30（东部时间）|WSJ专业版律师们表示，美国劳工部周二宣布的一项新规定可能与各州禁止在养老金投资决策中考虑ESG因素的努力发生冲突。图片来源：阿尔·德拉戈/彭博社随着共和党在中期选举中取得一定进展，以及劳工部发布了一项支持ESG投资的新退休计划规定，关于环境、社会和治理（ESG）因素在州养老金投资中应扮演角色的政治分歧将进一步加深。

近几个月来，佛罗里达等共和党控制的州已推出或提议规定，要求州养老金和财政机构在投资决策中仅考虑“财务因素”——这些因素可能对投资的风险和回报产生实质性影响——因为他们认为基于ESG考量的投资违反了这些实体的受托责任。德克萨斯等其他州已将某些资产管理公司列入黑名单，指控其抵制石油和天然气、煤炭及枪支等行业，实际上禁止了与这些管理公司的投资合作。

律师事务所Ropes & Gray LLP专门从事养老金和福利法规的合伙人约书亚·利希滕斯坦表示，共和党在中期选举中的胜利，包括该党在众议院重新获得多数席位，将继续推动针对以ESG为核心投资的抵制势头。

“如果你观察趋势线，我们看到的是一种我称之为反ESG’战线升级的现象，”利希滕斯坦先生表示，“我认为可以预见，未来可能会有更多此类活动来自共和党领导的州。”

不过他补充说，美国劳工部上周发布的新规可能使州养老基金更难忽视ESG因素。该规则允许受1974年《雇员退休收入保障法案》（Erisa）覆盖的退休计划在投资时考虑ESG因素。根据该规则，ESG问题可能给企业带来重大风险或机遇，因此谨慎的受托人在评估投资时应将这些问题与其他经济因素一并考量。此举推翻了2020年特朗普政府劳工部的规定——该规定基本禁止退休基金管理人考虑ESG因素。

“各州养老金法律基本上都是对Erisa部分条款的复制，而劳工部新规是对如何解释Erisa框架下’谨慎与忠诚义务’的行政解释，”利希滕斯坦指出，“当劳工部对法律条文作出更支持ESG的解读，而其他州却对完全相同条款采取相反解释时，冲突就产生了。”

与此同时，纽约等民主党主政州已支持将ESG相关目标（特别是减排目标）纳入州养老金投资政策，并鼓励其从化石燃料行业撤资。哥伦比亚商学院会计与审计学教授希瓦拉姆·拉杰戈帕尔表示，共和党与民主党州在ESG问题上的对立立场，使那些基金同时拥有双方支持者的资产管理公司陷入两难。

“如果我是一家在14个州开展业务的私募基金，其中7个是红州，7个是蓝州，我该怎么办？”拉吉帕尔先生说，“很难在一个地区对我的企业实施一套政策，而在其他地区实施另一套政策。”

帮助资产管理公司和投资者将ESG纳入其战略的Close Group Consulting创始人兼管理合伙人塔玛拉·克洛斯表示，投资公司可能会通过改变其战略沟通方式来应对，减少对ESG的强调。她说，基金经理也可能不再明确表示他们正在减少对某些行业的投资。

“他们可能只是不再明确声明这些排除政策，”克洛斯女士说，“也许我们还会看到ESG基金标签的淡化。”

基金经理表示，淡化ESG重点可能会阻碍资产管理公司在更支持ESG的州和国家（尤其是欧洲）的扩张。另一方面，克洛斯女士表示，对ESG的限制可能会使一些州养老基金无法接触到坚持其ESG政策的经理人。

“我们最终可能会面临一种情况，即纯粹的国内参与者可以适应某些州的政策要求。但从长远来看，这将限制其他州和国家的发展，”一家管理气候基金的私募股权投资者的高级专业人士表示。

对ESG投资的抵制部分反映了人们对基金经理所谓的“洗绿”行为或夸大ESG驱动的好处的日益关注。包括美国证券交易委员会在内的全球监管机构一直在寻求打击洗绿行为。

然而，利希滕斯坦先生表示，全面禁止ESG并非改进它的最佳答案。相反，他认为如果共和党州能更具体地说明他们想要抑制哪些投资行为，效果会更好。

“这种一刀切的做法对任何人都没有好处。它让界限看起来更鲜明，但也让这条界限显得有些荒谬，”他说。“如果限制方在定义他们想要限制的内容时更加审慎，而不是使用（宽泛的）ESG术语，我认为最终可能会得到一个对所有人都更可行的结果。”

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