香港股市在风暴中艰难寻求庇护 - 《华尔街日报》

香港是全球唯一因恶劣天气休市的主要交易所。图片来源：Anthony Kwan/Associated Press当香港在11月初为华尔街一些顶级高管举办峰会时，其目的是向世界展示这座城市的开放。但由于时机不佳，当天其金融市场被迫提前收盘。

11月2日下午近2时，香港天文台发出八号台风信号，导致交易所当天剩余时间暂停股票及衍生品交易。

香港交易所是全球唯一因恶劣天气休市的主要交易所——这种情况通常每年会发生几次。包括纽约、法兰克福、东京和新德里在内的城市证券交易所能够在自然灾害等突发事件期间保持交易。9月，当强台风袭击韩国南部海岸，导致该国部分地区停电和洪水时，韩国市场仍保持开放。

这不仅仅是交易所的问题。当八号台风信号因风速达到至少每小时39英里而发出时，整个城市都会陷入停滞。人们无法上班。银行关闭，无法清算交易。

香港交易及结算所有限公司行政总裁欧冠升去年惊讶地发现，当发出“黑色暴雨”信号（即每小时降雨量超过2.75英寸时发出）时，市场无法开市。

“我不希望在台风或黑色暴雨期间让任何人面临风险。但现实是，我们必须找到一种方法，在确保人们进行交易时市场是开放的，”阿古津在2021年7月的一次活动中表示，当时他刚上任新职位不久。

针对询问，交易所发言人回应称：“我们始终将团队安全放在首位；但随着技术进步，我们持续探索延长和扩大年度交易时间的方式。”发言人补充说，今年早些时候已启动一项计划，允许在公众假期进行非港币计价的衍生品交易。

恶劣天气导致市场关闭的风险给投资者和经纪商带来诸多困扰。香港特别重视与内地的交易互联机制，尤其是通过股票通计划。但当香港因台风休市而内地市场仍开放时，投资者只能被动观察价格波动而无法调整头寸。

八号风球信号也可能在指数调整日发布，此时指数提供商会调整成分股权重。城堡证券全球股票发展董事总经理乔纳森·芬尼（香港）表示，这对养老基金、主权财富基金和终端投资者而言“影响重大”。

香港交易所的市场基础设施已近三十年未进行重大升级。图片来源：Jerome Favre/Shutterstock问题部分源于香港金融体系在台风期间全面停摆的现状。香港财经事务及库务局表示，在恶劣天气下维持市场开放需综合考虑多重因素。该政府机构发言人表示"我们将适时研究此事，吸纳业界意见以实现市场最优解"。

市场参与者指出，由于香港经纪行业体系分散且结算机构需使用实体密钥卡登录，这一问题并无简单解决方案。

香港现有700多家券商，其中前65家占据95%的市场成交额。多数为服务散户投资者的传统经纪行，难以全面升级电子交易系统。

亚洲证券业与金融市场协会股票业务主管Lyndon Chao表示：“即便港交所、大型券商和银行能维持运营，传统经纪商也缺乏在恶劣天气持续交易的技术条件。这可能是港交所保障市场平稳运行需解决的核心问题。”

另一症结在于交易所近三十年未进行重大升级的市场基础设施。

港股交易通过1992年启用的中央结算系统进行，该专有平台仍采用物理智能卡验证券商及结算银行登录。疫情期间最严峻时期，这种机制甚至给大型机构也造成交易困难——智能卡通常需安装在办公室台式机，与多数家庭网络速度难以兼容。

9月，该交易所表示正计划升级无需实体卡即可实现的双因素认证。验证可通过常规密码和移动应用生成的一次性代码完成，这项技术已在社交媒体、办公软件和个人银行平台中广泛应用。交易所将于第一季度开始测试新认证系统，并预计在第二季度淘汰智能卡方式。

该交易所曾试图彻底改革其清算结算平台。据知情人士透露，约十年前交易所运营商启动了名为NextGen的项目，旨在对系统进行全面改造。但该项目收效甚微。运营商转而尝试对该平台进行修补，发布补丁和更新。

今年早些时候台风预警期间，一名男子跳入香港维多利亚港。图片来源：Jerome Favre/Shutterstock该清算系统维护成本高昂。据亚洲证券业与金融市场协会估计，行业每年需支付数亿美元相关费用。

但香港这套陈旧系统也有优势：它已被证明非常稳定。

“港交所的基础设施是全球最古老的之一，“赵先生表示，“但劣势也是优势。它同时也是全球最稳定的架构之一。”

根据城堡证券整理的数据，仅2020年一年，全球就发生了七次重大交易所中断事件，涉及英国、加拿大、日本、法国以及德国的两次事故。而香港从未出现过重大交易中断。

芬尼先生表示"解决这个问题不仅是香港交易所的责任”。他称经纪商、清算银行等各方需共同寻找保持市场开放的解决方案。

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本文发表于2022年11月29日印刷版，标题为《香港市场寻求抵御风暴的避风港》。